베터 홈 앤 파이낸스의 CEO는 통제권을 두고 싸우고 있을 뿐, 실질적인 문제는 현금입니다.

9월 3일, 베터 홈 앤 파이낸스의 이사회 특별위원회는 주주들에게 우편으로 받은 계획안을 폐기하라고 지시했습니다. 이로써 창립자이자 전 CEO인 비샬 가르그의 제안이 폄하된 것입니다.“비현실적이고 과장된 것”이라고 말했으며, “운영적인 기반이 부족하다”고도 했다.그리고 보유자들에게 흰색 동의서에 서명하도록 요청했으며, 가르그가 발행한 녹색 동의서는 무시해도 된다고 말했습니다. 올해 약 60% 하락했던 이 주식은 이 소식으로 7% 상승했습니다. 문제가 있는 대출기관이 그 자체 창업자가 인수하는 경우는 종이 위에서는 그렇게 극적으로 보이지 않지만, 누군가 한쪽을 선택하기 전에 그 복잡함을 이해할 필요가 있습니다.

싸움은 8월 초에 시작되었는데, 당시 보드가…가르를 CEO로서 해임하고, 다니엘 루이스 임시 CEO로 임명했습니다.가르그는 약…회사의 의결권 중 13.7%슈퍼 투표를 통해 주식을 배분한 다음, 시작했습니다.8명의 이사 중 5명을 해임하도록 동의를 구함그리고 자신을 다시 리더십 역할로 복귀시켰습니다. 이에 이사회는…그에 대한 연방법적 소송주주권 계획이 지분 15%에 도달할 때 발동되는 조치와, 그의 업적을 비난하는 여러 가지 주장들이 있습니다.

그 기록은 이사회에게 실질적인 자원을 제공한다. 가르그는2026년 5월까지 월간 대출 금액이 10억 달러에 도달하도록 약속했으나, 회사는 그 목표를 40% 이상 미달했습니다.2021년에 그는2023년에 50억 달러의 수익이 예상되었으며, 실제 수익은 7천2백만 달러였습니다.그가 10년 이상 재임하는 동안, 베터는 20억 달러가 넘는 순손실을 기록했으며, 공개 회사로서의 가치도 90% 이상 하락했습니다. 이사회의 특별위원회는 그의 계획이 운영 지표를 무시한다고 주장합니다.산업 표준보다 현저히 낮은 수준그는 변화를 제안했지만, 실제로는 아무런 조치도 취하지 않았습니다. 또한, 리더십 교체가 발생한 후 30일 이내에 Better’s U.K. 은행을 매각할 수 있다는 그의 주장은, 그러한 매각이 실제로 필요로 하는 규제 승인 절차를 무시하는 것입니다.

이제 객의 계획을 8월에 그가 설명했던 그대로 읽어보세요. 그는…회사가 수익을 올릴 때까지 1달러의 급여로 일하며, 자신의 돈으로 500만 달러를 투자하고, 3천만 달러 규모의 주식 구매를 실시한다.8명의 이사 중 5명을 교체하여 장기적인 CEO를 독립적으로 찾아내고, 비용을 계속 절감하며, Tinman AI 플랫폼을 더 확장시켜 나가며, 영국 은행 사업도 매각해야 합니다. 잠시 멈춰서 보면, 보도자료에서 강조되는 내용이 있습니다. 그것은 바로 이사회의 계획입니다. 임시 CEO인 루이스는 세 가지 우선순위를 설정했습니다. 즉, 기업 및 도매 파트너를 확대하는 것입니다.자동화를 더욱 심화시키고, HELOC 제품을 확장함– 연간 비용 절감액을 더 이상으로 증가시켰다.4500만 달러틴맨(그리고 틴맨고 백화점) 프로그램을 중심으로 유지하고 있으며, 영국 내 은행 매각을 진행하면서도 영구적인 CEO를 찾고 있습니다. 양측 모두 동일한 운영 방식, 동일한 비용 절감, 동일한 영국 내 은행 매각, 그리고 동일한 영구적인 CEO를 원합니다. 사실,가르그와 이사회는 틴맨을 전적으로 지지하며, 비용 절감, 영국 은행 매각, 그리고 영구 CEO 선임도 지지합니다.분쟁은 그 계획을 만들어낸 사람이 누구인지, 그리고 그 계획이 실행되는 동안 누가 통제권을 갖는지에 관한 것입니다.

그것이 바로 이 싸움의 특징인데, 마치 전략적 논의처럼 보이는 행정적 협상에 불과합니다. 두 당사자가 계획에 동의한다고 해서, 그 계획 자체가 문제가 되는 것이 아닙니다. 중요한 것은 통제권이며, 주주들이 어떤 사실을 믿어야 하는지입니다. 이 점에서 두 출판물 모두 신뢰성 문제를 가지고 있습니다.

먼저 보드부터 시작해보죠. 그 보드에 따르면, 가르그는 임무를 수행할 수 없으며 다시 복귀해서는 안 됩니다. 하지만 6월에, 그를 해임하기 몇 주 전에, 주주들은…가르그가 99.53%의 지지로 재선되어 이사회에 선출되었습니다.그를 해고한 지 3일 후, 같은 이사회는 가르그에게…부회장 및 자문직으로서 그들의 몸값은 1,500만 달러가 넘었습니다.750,000달러의 연봉과 875,000주분의 주식이 주어졌지만, 가르그는 이를 거절했습니다. 그는 경영직을 요구했습니다. 사람을 리더로서 적합하지 않다고 판단한 회장이, 3일 후에 그의 계속적인 참여를 8억 달러 상당으로 평가하는 것은, 그의 판단력이 문제였다면 왜 1,500만 달러라는 제안이 합리적이었는지 설명해야 합니다.Better의 2분기 보고서에 따르면, 회사가 분할하기 전에 가르그는 회사의 전략과 문화에서 매우 중요한 역할을 했다고 언급되어 있습니다..

이제 렌즈를 반대로 돌려서 가르그에게도 같은 테스트를 해보세요. 그는 주주들의 과반수가 자신의 지배권 회복을 지지하는 캠페인을 지원하는 특별한 입장을 취했습니다. 그가 SEC에 제출한 수정된 Schedule 13D에 따르면, 약 13.7%의 의결권을 가진 집단이 존재합니다. 이는 과반수에 미치지 못하는 수준입니다. 베터의 이사회는 이러한 상황을 인지했으며, 회사는 나중에 그 사실을 밝혔습니다.이사들을 해임하기에 충분한 대중의 지지를 얻지 못했습니다.가그의 부대는 그 후퇴를…로 설명했습니다.주주 데이터에 있는 “행정적 오류”실제 투표와 동의를 나타내는 문서는 분명한 자료입니다. 하지만 13.7%라는 과반수 지지율이라는 것은 단지 허구에 불과합니다. 두 가지는 같은 것이 아닙니다. 투자자는 이러한 문서를 신중하게 고려해야 합니다.

승자는 그냥 넘어가세요. 왜냐하면 더 중요한 질문은, 두 캠페인 모두의 헤드라인에 나오지 않는 문제입니다. 즉, ‘Better’가 돈이 바닥나기 전에 그 돈을 지출하는 것을 막을 수 있는지 여부입니다. 수익도 점점 증가하고 있습니다.2분기에는 54.7백만 달러가었으며, 전년 동기 대비 28% 증가했습니다. 대출 규모는 16.7억 달러로, 38% 증가했습니다.하지만 성장은 여전히 최저점에 도달하지 않았습니다. 더 나아질 거예요.이번 분기에 3,060만 달러의 손실이 발생했으며, 조정된 EBITDA 손실은 1400만 달러였습니다.6.5백만 달러 규모의 대출 손실 예비금이 발행된 덕분에 어느 한 회사가 도움이 되었지만, 더욱 심각한 것은 보고된 “조정된” 손실이 실제 현금 손실을 과소평가했다는 점입니다. 즉, 주택담보대출 사업이 계속해서 손실을 가져오고 있다는 것입니다.2026년 상반기에 약 9,850만 달러의 운영 현금이 사용되었습니다.이 회사는 이 분기 동안 약1억 2천만 달러의 현금 및 제한된 현금.

그곳이 바로 활주로입니다. 분기당 5천만 달러에 가까운 매각 비용을 생각하면, 첫 반년 동안의 속도라면 1억 2천2백만 달러가 필요합니다. 그러면 영국의 판매나 다른 조치들이 중요해지는 시점까지는 약 두 분기가 지나야 합니다. 세 번째 분기의 전망치는 더 적은 금액을 의미합니다.조정된 EBITDA 손실은 150만 달러에서 1800만 달러 사이입니다.그리고 그 회사도요.그렇게 되면 9월에 정해진 손익분기점을 맞출 수 없게 됩니다.이사회는 여전히 운영 자금의 소비가 계속될 것으로 예상하고 있습니다. 단지 그 규모가 점점 줄어드는 것입니다. 영국 은행은 이제 중단된 사업으로 분류되며, 약간의 수익을 얻을 수 있을 것입니다.총 7400만 달러의 수익가르그의 관점에서 보면 그렇지만, 실제로는 규제적 상황에 처해 있어서, 이사회가 그가 무시했다고 비난했던 것과 같은 승인이 필요합니다. 양측 모두의 계산은 비용 절감과 틴맨의 추진으로 인한 판매량 증가가 현금 유출보다 빠르게 이루어질 것이라는 전제하에 이루어집니다. 그게 바로 진짜 위험입니다. 그리고 두 진영 모두는 수익표나 현금흐름표에서 그를 입증하지 못했습니다.

이 과정이 진행되는 동안 보상을 지급하고 있으며, 그 보상을 받는 주주들은 기존의 주주들입니다. 주식 기반의 보상도 있었습니다.2분기에는 14.6백만 달러가 되었으며, 전년 동기에는 4.3백만 달러였습니다.– 모든 주식이 배분되면, 90%가 사용된 후 남은 주주들의 지분은 줄어듭니다. 대리인 전쟁 자체도 비용이 듭니다. 양측 모두 법적 비용도 발생합니다.가르그는 회사에 자신의 비용을 지원해달라고 요청했습니다.영구적인 CEO 찾기 작업은 창립자에 대한 연방 증권 소송과 함께 진행되고 있으며, 또한 ‘포이즌필’이라는 조치도 동시에 시행되고 있습니다.델라웨어 소송에 대한 문제들각 요소는 ‘Better’가 전체 플랫폼을 출시하고 유명한 파트너십을 맺으려고 할 때마다 불확실성을 가져옵니다. 이사회는 2026년 초에 성대하게 발표된 여러 파트너십이 실제로 성공적이지 않았다고 말합니다.각각 매출이 5만 달러 미만입니다.– 회사 자체의 입장에서 보면, 성장 동력이 여전히 약하다는 인정입니다.

투자자에게 있어서 진실된 결론은 헤드라인보다 좁습니다. 이는 무감각한 이사회가 비전 있는 창업자를 방해하는 경우도 아니고, 활동적인 사람이 숨겨진 결함을 드러내는 경우도 아닙니다. 이는 수익을 잃는 모기지 대출업체로서, 두 개의 경영팀이 계획에는 동의하지만 누가 그 회사를 운영할지는 의견이 다르며, 양측 모두 신뢰성 문제가 있습니다. 두 가지 “계획”만으로는 결과를 결정할 수 없습니다. 따라서 가르그를 지지하든 그를 불신하든, 그것은 성격에 대한 추측일 뿐입니다. 실제로 주식 가치를 결정하는 것은 현금입니다. 베터가 1억2천만 달러를 유지하면서 긍정적인 운영 현금 흐름을 얻을 수 있을까? 영국 시장에서의 매각이 제시된 조건대로 순조롭게 진행될 수 있을까? 그리고 서류 작업과 승인 과정이 비용 절감과 전면적인 출시를 지연시키는 데 영향을 미칠까?

이 문제를 해결할 수 있는 문서들은 이미 일정에 잡혀 있습니다. 즉, 동의 요청과 관련된 서류들, 델라웨어 주법에 따른 독살 조치에 관한 결정 사항, 다음 분기의 현금 흑자 수치, 그리고 두 가지 체제 중 하나에서 실질적인 CEO가 임명될지 여부입니다. 진짜 재무 정보가 공개되기 전까지는, 이사회의 “전혀 실행 불가능한” 상황과 가르그의 1달러급 급여도 모두 그저 명목적인 것일 뿐입니다. 오늘 어떤 계획이 성공할지는, 재무제표보다는 영업 실적에 대한 판단에 달려 있습니다. 그리고 이 재무제표에서 주목해야 할 것은 누가 투표에서 승리하는지가 아니라, 1억2천만 달러가 들어오면 몇 분기 동안 5천만 달러의 운영비를 감당할 수 있는지입니다.