ZOZO Q1 : Une croissance de 5 % du GMV passe le test de performance… Mais les bénéfices de 20x ne laissent pas beaucoup de place aux erreurs.

ZOZO Q1 était solide, mais pas suffisamment forte pour dissiper les inquiétudes concernant sa valeur.

Le Q1 de ZOZO s’est bien passé, mais à peine. Les Bulls peuvent citer…Croissance du GMV de 5,1 %Les ventes nettes ont atteint 56 132 millions de yens, soit une hausse de 3,9 %. Les bénéfices opérationnels ont augmenté de 5,7 %, et le BEPA a augmenté de 3,6 %, pour atteindre un taux de marge de 12,0 %. Cela indique que l’activité principale continue de croître, et que la direction gère les affaires de manière efficace. Les critiques diront que c’est exactement ce qu’on observe avec des actions qui présentent un multiple de valeur élevé : une croissance suffisante pour maintenir l’intérêt des investisseurs, mais pas suffisante pour justifier un prix élevé.

Le quartier correspondait en grande partie aux attentes.

La direction a déclaré que le chiffre d’affaires en premier trimestre se déroulait conformément aux plans internes. Les performances faibles en juin étaient compensées par les performances plus bonnes en avril et en mai. Les objectifs pour l’année entière 2027 ont également été maintenus. En d’autres termes, ZOZO a confirmé les projections existantes, sans les changer.

La réaction des actions reflétait cette situation complexe. Les actions ont augmenté.4,16 % en cinq joursMais ils restent en baisse de 16,11 % depuis le début de l’année. Avec un ratio de 19,7 fois les revenus futurs et un rendement de 3,57 %, le marché paie déjà les effets de la compounding, et non seulement les coûts liés aux activités continues. Le plan de rachat et les prévisions…ROI supérieur à 50%Ils peuvent aider le cas en question, mais ils ne répondent pas à la nécessité d’une véritable croissance.

Un autre rappel est que le GMV total a encore diminué de 1,6 %. Si la croissance reste aussi modeste, un multiple de revenus de près de 20 fois la valeur boursière laisse peu de place pour les déceptions.

Le Core GMV et le LYST indiquent que l’évolution réelle de l’activité est bien réelle, même si la croissance globale est modérée.

Le GMV de Core est plus clair à interpréter.

Le chiffre le plus important est le GMV de base, qui a augmenté.5,1 % à 156 694 millions de yensC’est une meilleure mesure de la plateforme principale de l’entreprise que le chiffre total de GMV. Le GMV a diminué de 1,6 % après la suspension de certains contrats. En termes simples, cette baisse du GMV semble être due à des changements dans le champ d’activité de l’entreprise, plutôt qu’à une défaillance du secteur principal.

La LYST reste le signe le plus clair de la demande des consommateurs.

LYST a enregistré une croissance des revenus de 30 % au premier trimestre. La direction affirme que la croissance du GMV organique dépasse les effets monétaires. C’est un signe plus positif que le rythme général de l’entreprise mère, et indique que au moins une unité commerciale importante continue à gagner en popularité auprès des utilisateurs.

Les marges sont maintenues, mais le résultat dépend toujours de la discipline opérationnelle.

Le bénéfice brut a augmenté de 3,4 %, tandis que le taux de profit net est tombé à 33,5 %, soit une diminution de 0,5 point de pourcentage. Les coûts de gestion et d’administration ont augmenté de 2,2 %. L’entreprise indique que les améliorations dans les coûts logistiques et de transport ont permis de compenser l’augmentation des coûts d’amortissement et des coûts liés au goodwill. Cela confirme l’idée que ZOZO améliore sa performance, mais cela signifie également que ses marges restent sensibles aux fluctuations de la demande, car les coûts fixes continuent de peser sur les résultats.

Ce sur quoi les investisseurs devraient se concentrer à l’avenir

La direction a également indiqué que les publicités en bande et les publicités de recherche restent stables. Par conséquent, il n’y a pas eu de bénéfices supplémentaires dus à une nouvelle méthode de monétisation. La croissance provient plutôt du flux de produits vendus. À l’avenir, les investisseurs devraient surveiller si la performance plus forte de LYST se généralise dans l’ensemble des activités de l’entreprise, ou si cela ne représente qu’une situation temporaire sans persistance. De plus, il convient de vérifier si juin a été simplement une période de faiblesse, plutôt que le début d’une tendance réduite.

La valorisation prend déjà en compte les intérêts de l’accumulation continue des valeurs, donc les rachats seuls ne suffiront peut-être pas.

EtEV/ventes : 3,96x pour 2027Pour l’année 2028, ZOZO est déjà valorisé comme une opportunité à valeur croissante, plutôt que comme une opportunité à valeur profonde. Cette stratégie fonctionne si l’entreprise continue de fonctionner correctement, si elle maintient sa capacité de générer des bénéfices, et si le nombre d’actions diminue avec le temps. Mais si c’est tout ce que les investisseurs peuvent obtenir, l’augmentation du cours de l’action pourrait être plus modeste que ne le suggère la narration actuelle.

Le rachat est le soutien le plus concret. La direction a mis en place des initiatives de rachat et d’annulation, qui, selon elle, devraient favoriser…ROE supérieur à 50%Si les bénéfices restent stables, cela devrait contribuer au développement des actions, même si les performances opérationnelles restent modérées. En combinaison avec un rendement de 3,57 %, cela donne aux investisseurs patience et motivation pour continuer à investir.

Néanmoins, cette distinction est importante : les rendements du capital peuvent soutenir les autres rendements, mais ils ne remplacent pas la nécessité d’une dynamique commerciale continue.