La hausse de 6,6 % des ventes de WashTec cache une baisse des marges – Le véritable test commence maintenant.

Les revenus ont augmenté, mais la réduction des marges est le véritable problème.

Les résultats les plus récents de WashTec montrent qu’il s’agit d’une entreprise ayant une demande solide, mais dont la rentabilité reste non résolue.

EnregistrementRevenus de 247,8 millions d’eurosLes ventes ont augmenté de 6,6 %, ce qui indique que les clients continuent à acheter l’équipement. Cependant, le bénéfice net s’est élevé à 17,7 millions d’euros, soit légèrement plus que 17,6 millions d’euros l’année précédente. Le ratio de bénéfice net a diminué à 7,1 % par rapport à 7,6 %. C’est le problème fondamental : les ventes ont augmenté, mais le profit est resté quasi constant.

Le flux de trésorerie libre a également diminué, tombant à 13,7 millions d’euros contre 20,0 millions d’euros l’année précédente. La direction a attribué cette détérioration de la rentabilité au fait que…Mix des produits, coûts de mise en œuvre et retards dans les gains d’efficacitéDonc, la question à court terme est de savoir si WashTec peut transformer les commandes plus importantes en marges et en liquidités meilleures. Si ce n’est pas le cas, il est probable que le marché continue de considérer ce trimestre comme une situation en cours d’amélioration plutôt que comme une réussite véritable.

La demande semble réelle, mais les investisseurs ont encore besoin de preuves de la conversion des marges.

Il y a suffisamment d’activités positives pour maintenir le “bull case” en vie. WashTec a décrit cette période comme…Nouveau record pour les six premiers mois.Et la direction a dit…Les revenus, en particulier concernant les équipements en Amérique du Nord, sont assez bons.Cela indique une demande continue de la part des clients, plutôt que l’épuisement des caractéristiques du produit.

L’Amérique du Nord est l’exemple le plus clair. Les revenus dans cette région ont augmenté de 18,1 % au cours du premier semestre, pour atteindre 37 millions d’euros. Le bénéfice avant intérêts et taxes est également positif, s’élevant à 0,8 million d’euros, contre une perte de 1,5 million d’euros auparavant. Cependant, la direction affirme que la rentabilité reste inférieure aux objectifs de l’entreprise, qui se situent entre 8 % et 9 %. Ainsi, cette région soutient bien la demande, mais elle ne répond pas encore à la question plus importante concernant la capacité de l’entreprise à générer des bénéfices.

La question plus importante est pourquoi les ventes supplémentaires n’ont pas permis une augmentation des bénéfices. WashTec a indiqué que la rentabilité au premier semestre était limitée par…Mix de produits, coûts de mise en œuvre et retards dans les gains d’efficacitéEn termes pratiques, l’entreprise investit du temps et de l’argent pour remanier ses opérations avant que ces changements ne se traduisent par des marges plus élevées.

La solution principale est une révision complète de l’empreinte de production. La direction a appelé cela…L’un des plus grands outils que nous ayons actuellement à notre disposition.Se concentrant sur le nouveau site de Jurany près de Pilsen, ainsi que sur les changements qui se produisent autour d’Augsbourg. Mais cette mise à jour montre clairement que tout n’est pas comme avant.En état de fonctionnement complet à partir d’aujourd’hui.Lorsque le réinitialisation des empreintes digitales et l’implémentation du produit se produisent en même temps, les économies initiales peuvent mettre du temps à apparaître.

Les prochains mois seront le véritable test pour WHTAF.

WashTec reste encore une histoire qui ne s’est pas encore concrétisée. Le prochain point de contrôle important est sur le point d’arriver.Début novembreLorsque les investisseurs auront besoin de preuves que H2 réduit le fossé entre les marges, plutôt que de simplement étendre la narrature liée à la demande. Vers…14,54 x bénéfices futurset uneRendement de 5,27 %Cette action apporte une certaine rentabilité, mais pas suffisamment pour compenser le manque de progrès dans la gestion des activités.

Ce que les investisseurs doivent voir par la suite

• Meilleure conversion des marges :L’entreprise est plus forte.Augmentation du backlog d’ordresDerrière cela, mais le prochain rapport doit montrer que la demande se traduit par une amélioration du ratio EBIT, et non simplement par des revenus supplémentaires.
• Exécution qui termine le test du parfum :Les changements dans les empreintes de déplacement devraient commencer à se produire dès le moment où la construction est terminée et que les bénéfices sont réalisés, avec moins de contraintes liées aux coûts d’implémentation.
• L’Amérique du Nord continuera d’améliorer sa situation :La région est déjà revenue vers un niveau de rentabilité, mais les investisseurs doivent encore voir des progrès vers l’objectif de 8–9 % fixé par l’entreprise.
• Les flux de trésorerie qui ne se dérèglent plus :Le flux de trésorerie libre est tombé à 13,7 millions d’euros au premier semestre. Une pression plus forte sur les fonds de roulement pourrait donc affaiblir une situation de reprise déjà difficile.
• Relevance du produit visible :WashTec est présent à l’exposition.Festival NACS au début du mois d’octobreCela offre une autre opportunité de déterminer si la gamme de produits et de services continue d’avoir du succès sur le marché.

Pour l’instant, l’opinion prudente persiste. La demande reste stable, mais la conversion des bénéfices n’est pas complète. Jusqu’à ce que la direction prouve que la deuxième moitié de l’année permettra d’obtenir des économies et un rattrapage sur les marges, WashTec ressemble plutôt à une entreprise dont on doit surveiller les performances, plutôt qu’à une action avec un cas de réévaluation favorable.