L’augmentation de 205 % du profit de Vedanta Aluminium semble réelle… Mais l’action doit encore prouver son valeur.

La première apparition de Vedanta Aluminium en tant qu’entité indépendante a été suffisamment forte pour relancer le débat.

Le premier trimestre de Vedanta Aluminium en tant qu’entité cotée indépendante ne semble pas être un moment de préparation. Comme elle opère désormais de manière indépendante…15 juinL’entreprise a enregistré des revenus de 21 105 crores de roupies, un bénéfice net de 6 597 crores de roupies, et un taux de marge EBITDA de 50 %, le plus élevé jamais atteint. Ces chiffres indiquent que le fonctionnement de l’entreprise était bon, et non seulement la narrativité commerciale de l’entreprise elle-même.

La démargement a aidé, mais un quart n’est pas le cas complet.

Le cas du taureau est simple : cette augmentation peut déjà se manifester dans les chiffres, et non seulement dans les communiqués de presse. Les revenus ont augmenté de 13 % en comparaison saisonnière et de 45 % en comparaison annuelle. L’EBITDA a atteint un niveau record de 10 499 crore. L’entreprise attribue cette amélioration à une augmentation des volumes, à une meilleure réalisation des ventes et à une meilleure efficacité des coûts.

L’analyse est plus simple : est-ce un niveau élevé avant que les prix des métaux et les marges ne reviennent à la normale ? Des précautions sont également nécessaires lorsqu’on examine le groupe d’origine. Le BEFDA de Vedanta était…98%PAT a augmenté de 152 %. De plus, la séparation des actifs a permis d’obtenir une valeur marchande combinée de plus de 71 000 crore. Cela ne annule pas les résultats de Vedanta Aluminium, mais cela signifie que les actions doivent encore prouver que ce niveau de performance peut se reproduire sur plusieurs trimestres.

Qu’est-ce qui a contribué à cette augmentation des profits ? Et dans quelle mesure cela peut-il se reproduire ?

La question clé n’est pas de savoir si le quatrième trimestre s’est bien déroulé. Il est évident que oui. La question est plutôt de savoir si l’augmentation des profits provient principalement de facteurs qui peuvent se reproduire à l’avenir.

Une plus grande production et des coûts plus bas expliquent une grande partie de ce changement.

En apparence, il s’agissait plutôt d’un avantage opérationnel que d’une méthode de gestion financière. La production d’aluminium a atteint…632 KT+3 % en chiffre d’affaires par rapport à l’année précédente, tandis que le coût des métaux chauds a diminué.3 % par trimestreÀ 1 698 dollars par tonne. Dans une entreprise à forte intensité de capital, l’augmentation du nombre de tonnes produites par l’usine, combinée à des coûts de traitement plus bas, permet d’augmenter rapidement les bénéfices, en répartissant les coûts fixes sur une base de production plus importante.

L’amélioration du bilan financier confirme cette interprétation. Le ratio dettes nettes par EBITDA est passé de 1,3x à 0,9x. De plus, l’entreprise a reçu une amélioration de son notation de crédit, passant à AA+ (stable). Un moindre coût de service des dettes ne génère pas de demande supplémentaire, mais cela permet à l’entreprise de garder plus de liquidités dans ses opérations.

Le test de croissance répétable commence maintenant.

Pour que l’histoire soit crédible, les investisseurs ont besoin de deux choses : une demande plus stable et des performances plus efficaces des installations.

Le point positif est que ce n’était pas un miracle lié à une seule ligne de produit. L’entreprise a indiqué une augmentation des volumes et des revenus. De plus, les projets de croissance progressent comme prévu : on parle de l’exploitation minière de Sijimali, de l’expansion de Bokaro, ainsi que de l’amélioration de la capacité de production de Balco. Si ces projets progressent conformément aux plans, l’entreprise ne dépendra plus seulement des prix.

Les points de surveillance restent toujours réels. La production d’alumine a diminué de 6 % en termes de chiffres chronologiques, en raison des problèmes liés au système de traitement des boues rouges dans la centrale électrique. La direction a également indiqué que les coûts étaient légèrement plus élevés au deuxième trimestre, en raison des arrêts planifiés de la centrale électrique pendant la saison des pluies. Cela montre que la durabilité dépend autant de la cohérence opérationnelle que de la demande favorable en aluminium.

La discussion sur la valeur : la nouveauté contre la reproductibilité

Après une première sortie aussi forte, le marché est probablement confronté à deux pulsions opposées : soit on anticipe trop bien les émotions liées à la séparation des activités, soit on sous-estime la valeur de ce premier trimestre qui semble déjà solide. Comme l’entreprise opère en tant qu’entité cotée indépendamment depuis…15 juinVedanta Aluminium a déjà atteint un taux de marge EBITDA de 50 %, une production d’aluminium de 632 KT, et un ratio dettes nettes/EBITDA de 0,9. La prochaine étape n’est pas une situation parfaite… C’est plutôt une étape répétable.

Qu’est-ce qui renforcerait ou affaiblirait l’argument ?

Le prochain trimestre sera évalué sur une liste restreinte :

• Volumes et réalisations :L’économie a-t-elle connu une augmentation des produits et des prix, et les prix restent-ils stables ? Ou est-ce que ce trimestre s’est déroulé de manière inhabituellement bonne ?
• Discipline budgétaire :La société pourrait-elle protéger les coûts de traitement après l’amélioration récente par rapport aux trimestres précédents ?
• Consistance opérationnelle :Les problèmes liés à l’aluminium et aux centrales électriques ont-ils été résolus, ou est-ce que ces problèmes reviennent à la surface ?
• Exécution du projet :Les étapes clés de Sijimali, Bokaro et Balco ont-elles progressé sans retards supplémentaires ?

Si ces points de contrôle continuent d’être dépassés, l’augmentation des bénéfices semble être durable. Sinon, il s’agit d’un très bon trimestre, plutôt que du début d’une nouvelle phase de stabilité des résultats financiers.