La fortune de 1,2 milliard de dollars de Teekay permet de surmonter le test du deuxième trimestre réel : peut-elle transformer les liquidités des tankers en une autre divinité spéciale ?

Le message principal de Teekay pour le deuxième trimestre est clair ; la vraie question est ce que la direction fera avec l’argent.

Après un trimestre record, les actifs en espèces de Teekay déplacent l’attention du fait des résultats économiques vers l’allocation du capital.

Pourquoi la loupe de calcul des redevances est importante

Après uneRevenu net ajusté trimestriel record de 194 millions de dollarsEt avec environ 200 millions de dollars de flux de trésorerie gratuits, Teekay dispose de plus de 1,2 milliard de dollars en liquidités, sans aucune dette. Cela rend la question du retrait des fonds plus difficile à ignorer. Les investisseurs doivent donc décider si la direction va restituer ces fonds, les réinvestir, ou les laisser inutilisés.

L’année dernière$1.00 dividende spécialeCela est important, car cela montre aux actionnaires quel type de profil d’allocation de capitaux Teekay peut avoir lorsque le bilan devient si solide.

Bulls contre Bears

Le cas du pétrolier est simple : un propriétaire de pétrolier sans dettes, qui génère autant d’argent dans une entreprise à forte intensité de capital, devrait finalement restituer les surplus d’argent aux actionnaires par des actions spéciales ou des rachats d’actions.

L’hypothèse du « ours » est également raisonnable : les marchés des pétroliers peuvent changer rapidement, et les dirigeants doivent avoir suffisamment d’argent disponible pour renouveler leur flotte, surtout lorsque les prix des navires modernes sont élevés. Mais garder cet argent sans rien faire comporte ses propres risques, car les actions peuvent perdre de leur dynamique si les investisseurs pensent que le bilan n’est pas utilisé correctement.

Le modèle d’exploitation de Teekay reste crédible.

Avant de juger ce que la direction pourrait faire avec l’argent, il est utile de vérifier que cet argent provient d’une entreprise qui fonctionne encore.

Des tarifs élevés pour les navires de type Suezmax assurent la stabilité du trimestre.

Teekay a rapportéTaux de change au moment de l’achat : en moyenne 109 200 dollars par jour.C’est la preuve la plus claire que la demande continue d’être traduite en revenus.

Le niveau d’activité de Afromax était moins élevé ; les tarifs de Afromax LR2 se situaient en moyenne à 74 100 dollars par jour. C’est toujours un chiffre positif, mais la répartition des charges est importante. Ce n’était pas une situation uniformément excellente dans toute la flotte.

Un coût de rentabilité bas et un soutien pour la renouvelation des équipements valent bien l’effort investi.

Le flux de trésorerie gratuit de Teekay, d’environ 9 700 dollars par jour, permet à l’entreprise de faire face aux difficultés, même si les taux d’intérêt se normalisent un peu. La renouvellement de la flotte semble également une solution pratique, plutôt que coûteuse : neuf navires anciens ont été vendus pour 369,5 millions de dollars, tandis que sept navires modernes ont été achetés pour 427 millions de dollars.

Cela est important, car des résultats solides sont plus convaincants lorsqu’ils proviennent d’une entreprise ayant des motivations opérationnelles claires, des coûts fixes maîtrisables et une gestion rationnelle des actifs.

La combinaison et le timing rendent ce dividende spécial moins automatique.

Le résultat était bon, mais cela montre aussi pourquoi la discussion concernant les distributions de salaires est plus complexe que ce que le chiffre global ne laisse penser.

La division entre les flottes est le principal point de surveillance.

La direction a soulignéUne divergence pour la première fois en quatre ansentre les deux flottes. Les données du marché montrent la même chose : les tarifs Suezmax étaient nettement plus forts que ceux de Afromax LR2. De plus, le secteur Afromax a également connu une augmentation du volume de chargement, avec moins d’opportunités d’arbitrage.

Cela ne annule pas la performance du trimestre. Cela signifie simplement que les investisseurs doivent être prudents et ne pas considérer un seul chiffre positif comme une preuve que toute l’entreprise connaît une hausse simultanée.

Le temps d’inactivité et les prix des actifs compliquent les calculs de rémunération.

Teekay doit également faire face à 260 jours de mise en réparation au troisième trimestre. Ces jours sont importants, car les navires sont hors service pendant cette période, ce qui peut affecter la génération de liquidités pour le prochain trimestre.

La direction a également prévenu que les prix élevés des actifs liés aux navires modernes exigent une allocation disciplinée des capitaux. La vraie question n’est donc pas de savoir si Teekay peut réaliser un bon chiffre d’affaires. Elle est plutôt de savoir si les fonds disponibles pour une nouvelle distribution de dividendes sont réellement suffisants, ou s’ils seront nécessaires pour maintenir la flotte à jour sur un marché de navires d’occasion coûteux.