Suzano au deuxième trimestre de 2026 : Un trimestre meilleur, ou simplement une attente prolongée financée par des dettes, en attendant que les prix du papier s’améliorent ?

Les résultats du deuxième trimestre 2026 de Suzano se sont améliorés sur le plan opérationnel, mais les dettes restent une préoccupation majeure.

Le deuxième trimestre de Suzano s’est mieux passé que le premier, mais le marché reste concentré sur le bilan financier. La direction a annoncé…prix plus élevésDes volumes plus importants, ainsi que des améliorations tant pour le EBITDA ajusté que pour les flux de trésorerie d’exploitation. Les ventes combinées de pulpe et de papier ont atteint3,3 millions de tonnesLe EBITDA ajusté est passé à 4,7 milliards de reais, et les liquidités générées par les activités opérationnelles ont atteint 2,9 milliards de reais. Le prix moyen du pulpe exporté a également augmenté à 601 dollars US par tonne, soit une hausse de 8 % par rapport à l’année précédente.

C’est le scénario optimiste : l’entreprise ne subit pas de pertes, et les indicateurs liés aux revenus et à la génération de liquidités se sont améliorés progressivement.

Le cas du ours est plus simple. Le levier a augmenté à 3,4x.3,3 foisau trimestre précédent, tandis queLes coûts en espèces, excluant les périodes de suspension des activités, s’élèvent à 843 BRL par tonne.Les investisseurs ont eu un trimestre d’activité meilleur, mais pas la réduction des dettes que certains espéraient.

Cette division aide également à expliquer le cours des actions. Les actions ont été vendues à 7,94 dollars après la publication.près du bas de son intervalle de 52 semainesSi la prochaine mise à jour montre que le levier continue de croître, tandis que les actions restent stables, la situation pourrait s’améliorer rapidement, passant des niveaux bas.

Les opérations se sont améliorées, mais la pression sur les marges reste importante.

La preuve la plus claire de la demande est simple : les tonnes vendues et les prix enregistrés. Suzano a réussi à…3,3 millions de tonnesLe prix de l’écorce de papier et du papier en général a augmenté, et le prix de l’écorce exportée est passé à 601 $/t. Pour une entreprise où l’écorce est le principal produit, c’est une réalité utile à prendre en compte.

Ce qui s’est amélioré au 2Q26

Plus de tonnes et des prix plus avantageux ont entraîné une meilleure situation économique, au moins par rapport au trimestre précédent. Suzano a fait état…EBITDA ajusté de 4,7 milliards de reaisEt la génération de trésorerie opérationnelle s’élève à 2,9 milliards de reais, soit supérieur au premier trimestre. La direction a également souligné que…Demande plus forte sur les marchés de pâte à papierEt de meilleures conditions dans le secteur des journaux aux États-Unis, ce qui suggère une seconde moitié plus constructive.

Pourquoi les investisseurs restent-ils prudents

Le quartier n’était pas propre. Le BEBIDA par tonne de papier a chuté à 1 444 R$/t, soit une baisse de 12 % par rapport à l’année précédente. Le BEBIDA par tonne de pulp est également tombé à 1 281 R$/t, soit une baisse de 26 %. Les coûts en espèces, excluant les périodes de maintenance, ont atteint 843 R$/t, soit une hausse de 1 % par rapport à l’année dernière. L’administration a indiqué que le deuxième trimestre a été affecté par des périodes de maintenance, des coûts d’investissement plus élevés et des pressions monétaires liées aux changes.

C’est pourquoi le débat est encore divisé. La situation opérationnelle s’est améliorée, mais la pression liée aux coûts, à l’entretien et à la valeur de la monnaie reste un facteur important. Si des résultats meilleurs dépendent trop fortement d’un cycle des prix plus favorable, les investisseurs pourraient continuer à considérer cela comme une progression cyclique plutôt que comme un changement durable.

Le pouvoir de négociation de Suzano continue d’influencer la question d’investissement.

Un quart plus important ne suffit pas pour régler une situation comptable.

Pourquoi la dette continue de limiter les réévaluations

Suzano est désormais jugée moins en fonction d’un quart de ses résultats, et plus en fonction de la capacité de générer des liquidités pour faire face au poids de sa dette. L’entreprise a terminé le trimestre avec…3,4 fois le levier en dollars américains, etLe levier, mesuré par le rapport entre la dette nette et l’EBITDA ajusté, était de 3,4 fois en dollars américains à la fin du trimestre.Ce n’est pas un entreprise en difficulté, mais il est suffisamment fragile que les investisseurs attendent une réduction durable des dettes avant de lui attribuer une valeur supérieure.

Lorsque le levier est à ce niveau, chaque dollar supplémentaire de liquidités opérationnelles doit accomplir deux choses en même temps : réduire la dette et tout en laissant de l’espace pour les investissements. Une entreprise peut avoir un EBITDA meilleur, mais continuer à faire des transactions comme si c’était un projet de réparation du bilan, si le marché croit que ces liquidités sont déjà utilisées.

Cela explique pourquoi le débat reste obstiné. Suzano continue de produire.19,2 % de rendement des FCFet10,3 % de ROICMais avec3,4 fois le levier en dollars américainsCela reste avant tout une affaire de réparation du bilan, et ensuite une affaire de croissance.

L’acquisition par Arbex ajoute un nouveau test de timing.

Le prochain point de pression est l’utilisation des fonds en espèces. Suzano a réalisé l’acquisition d’Arbex pour 1,3 milliard de dollars américains. La direction a déclaré que cela se ferait…Consolidé depuis le troisième trimestreLes Bears affirmeront que l’impact monétaire à court terme et le coût de mise en œuvre sont plus importants que les bénéfices EBITDA. Les Bears continueront à dire que c’est précisément pour cette raison que le marché peut être trop rapide pour sous-estimer ce mouvement.

Le déclencheur de la réévaluation est simple : le dette nette doit commencer à diminuer plus rapidement que les nouveaux engagements absorbent des liquidités. Si cela se manifeste dans la prochaine mise à jour, l’action peut commencer à être évaluée différemment, comme si c’était une opération de réparation.

Qu’est-ce qui rendrait Suzano plus attirante d’ici ?

La configuration reste intéressante, car les actions restent…près du bas de son intervalle de 52 semainesMême après un meilleur trimestre. Mais cela a des conséquences négatives. Les investisseurs ne paient pas pour les améliorations mineures.3,4 fois le levier en dollars américainsIl domine toujours l’image.

Qu’est-ce qui pourrait améliorer la situation ?

• Confirmatif queDemande plus forte sur les marchés de pâte à papieril porte vers la seconde moitié.
• Amélioration continue dans l’industrie papier aux États-Unis.
• Un mouvement clair vers une plus faible levier, car la génération de liquidités reste stable.

Qu’est-ce qui pourrait briser la “bull case” ?

• Pression sur les coûts d’entrée due à les prix plus élevés du pétroleMettre les marges très étroites.
• Nouveaux engagements qui concurrencent le remboursement de la dette.
• Des chiffres de performance meilleurs, mais sans progrès en termes d’effet de levier.

Ma position est simple : c’est toujours une situation intéressante, mais les preuves sont plus importantes que l’espoir. Pour l’instant, le fait de voir la dette diminuer est plus important que de fêter un trimestre plus bon.