Star Group : croissance des revenus de 17 %, mais diminution du volume de 9,4 % – ce qui ne semble pas bon.

La croissance des revenus de Star a masqué une activité de livraison principale plus faible.

Lisez ce chiffre en termes de volume, et non de revenus. Star’sLes revenus totaux ont augmenté de 17,2 %, atteignant 358,1 millions de dollars.Cela semble solide en apparence. Mais le signal de la demande réelle était plus faible : les volumes d’huile de chauffage et de propano ont diminué de 9,4 %, soit à 32,8 millions de gallons. Pour un distributeur d’énergie, c’est le signal le plus important. Les revenus peuvent augmenter avec les prix ; les volumes vendus indiquent si le commerce de livraison se déroule bien.

Les revenus ont augmenté, mais il s’agit toujours d’une histoire liée aux flux de coûts.

Les optimistes noteront que la croissance des revenus est due à des prix de vente moyens plus élevés. Les pessimistes, quant à eux, remarqueront que ces prix plus élevés reflètent principalement des coûts de production plus élevés. C’est une distinction importante. Si les clients paient plus principalement parce que les coûts des matières premières sont plus élevés, cela signifie que l’entreprise vend des produits à un prix plus élevé, plutôt que cela reflète une demande plus forte, un pouvoir de fixation des prix ou une offre moins concentrée.

Il y avait des facteurs atténuants. Il s’agissait d’une période sans chaleur, et les volumes plus faibles en avril et mai ont eu un impact négatif sur les résultats. Cependant, Star a déclaré que la baisse du nombre de clients nettes était due à ces facteurs. Donc, ce trimestre n’était pas uniquement lié à la température.

En résumé : les revenus ont augmenté, mais le moteur principal de l’entreprise semble moins efficace. Une augmentation de 17 % des revenus signifie beaucoup moins, compte tenu d’une baisse de 9,4 % des volumes vendus et de coûts de grossiste plus élevés.

Les coûts d’assurance et les produits dérivés ont contribué à une performance financière plus faible.

Le contexte de la demande plus doux permet d’expliquer ce résultat, mais les dommages aux bénéfices étaient plutôt mécaniques que mystérieux.

Star’sLa perte nette a augmenté de 28,0 millions de dollars.Principalement en raison de la pression opérationnelle et de la volatilité liée aux prix de marché. Les dépenses opérationnelles ont augmenté de 8,7 millions de dollars.6,2 millions de dollars de coûts d’assurance plus élevésEn même temps, Star a enregistré une variation défavorable du valeur marché des instruments dérivés, s’élevant à 8,6 millions de dollars. Un facteur de pression correspond à des coûts plus élevés pour gérer l’activité ; l’autre facteur reflète la volatilité des revenus liée aux opérations d’hedging.

L’assurance était le principal frein au fonctionnement.

Les 6,2 millions de dollars de pertes liées à l’assurance sont importants, car elles indiquent une véritable pression sur les coûts opérationnels, et non simplement des problèmes liés aux tarifs. La direction a attribué ces pertes à des événements négatifs liés aux sinistres. Lorsque les coûts administratifs augmentent tandis que le volume de ventes diminue, les bénéfices ne s’améliorent pas de manière autonome.

Cela explique également pourquoi la perte d’EBITDA ajustée a augmenté de 7,1 millions de dollars, atteignant 17,7 millions de dollars, même si il y avait des points positifs dans le secteur des services.

Les dérivées expliquent une partie du manque, mais pas tout.

Les analystes financiers affirmeront que une partie des résultats dérivés dépend du contexte, et non des données fondamentales du secteur concerné. C’est logique. Les hedges climatiques peuvent nuire aux bénéfices lorsque les conditions ne correspondent pas aux attentes.

Cependant, le chiffre de 8,6 millions de dollars lié aux produits dérivés trimestriels est suffisamment important pour que les investisseurs ne le considèrent pas comme un phénomène banal. Cela explique probablement une partie de la pression sur les résultats, mais pas tout le reste du trimestre.

Le service et l’installation sont les aspects importants à surveiller.

Il y avait au moins un signe constructif : les bénéfices nets liés aux services et installations ont augmenté de 1,4 million de dollars. Cela est important, car cela montre que les clients existants achètent des services à plus forte valeur ajoutée, et non simplement davantage de produits qui passent par le système. La direction a également déclaré qu’elle étendait les offres de services HVAC dans certains marchés, afin d’atteindre des clients qui ne se limitent pas aux utilisateurs de pétrole chauffant et de propano traditionnels.

Les questions opérationnelles qui se posent ici sont simples :

• Lorsque les pressions liées à l’assurance et aux autres coûts administratifs se stabilisent ?
• L’assistance et l’installation continuent-elles à générer des bénéfices, et non seulement des revenus ?
• Le système de climatisation commence-t-il à montrer des résultats significatifs ?

Si ces résultats s’améliorent, ce trimestre pourra être considéré comme un trimestre difficile, due à des facteurs météorologiques, des problèmes liés aux assurances et à les fluctuations du marché. Sinon, le marché sera moins indulgent envers les problèmes de performance opérationnelle.

Le prochain trimestre sera plus important que les chiffres de revenus.

Qu’est-ce qui confirmerait le scénario pessimiste ?

Si Star continue à augmenter ses revenus…Prix de vente moyens plus élevésAlors que les activités de livraison principales continuent de s’affaiblir, le scepticisme du marché restera raisonnable. Un nouveau trimestre avec une baisse du volume d’huile de chauffage et de propane utilisés pour les foyers, combiné à une augmentation des retraits de clients, indique que la croissance des revenus ne provient pas encore d’une activité plus solide.

Qu’est-ce qui pourrait améliorer la situation ?

Le chemin le plus constructif commence cette saison, carOn s’attend à ce que les prix du marché plus élevés influencent le comportement des clients en ce qui concerne les offres protégées par des prix.Un point de décision probable pour les consommateurs est en octobre. Si les résultats suivants de Star montrent que le volume des ventes reste stable pendant cette période de shopping, les investisseurs auront alors de meilleures raisons de faire confiance à l’entreprise.

La condition clé est simple : une croissance des revenus liée aux prix, avec un volume de ventes faible et une baisse du nombre de clients, maintient la situation défavorable. Une demande plus stable, des coûts d’exploitation moins élevés, et une croissance des services qui génère des profits réels, sont ce qui permettrait d’avoir une perspective plus optimiste.