Les ventes de Sonae ont augmenté de 6 % au deuxième trimestre ; cela semble réel. Mais une croissance de 10 % du Bénéfice Net avant intérêts et impôts est ce dont l’action a vraiment besoin.

Les résultats H1 de Sonae semblent crédibles sur le plan opérationnel.

Les ventes, le BEBTD et les bénéfices augmentent tous.

Après une période où les investisseurs se demandaient si la croissance du secteur de la vente au détail était principalement due à des efforts promotionnels, Sonae a présenté des chiffres qui sont difficiles à ignorer.Le chiffre d’affaires total a augmenté de 5,6 % pour atteindre 2,9 milliards d’euros au deuxième trimestre.et5,6 milliards d’euros au premier semestre, soit une augmentation de 6,3 % par rapport à l’année précédente.L’EBITDA sous-jacente a également progressé, en avance des revenus. Il a augmenté de 10,2 % pour atteindre 281 millions d’euros au deuxième trimestre.13 % pour 536 millions d’euros au premier semestreLe bénéfice net appartenant aux actionnaires est monté à 75 millions d’euros au deuxième trimestre.123 millions d’euros au premier semestreCette combinaison de croissance à la haute voie et de croissance plus rapide des bénéfices indique que la tendance opérationnelle s’améliore, plutôt que de simplement compter sur des promotions.

Un demi-année ne résout pas le débat à long terme, mais elle renforce l’idée que la gestion des activités se déroule bien. La question clé est maintenant de savoir si le BEBIDA pourra continuer à croître à un rythme similaire à celui observé au premier semestre, tant que la croissance des revenus reste saine.

MC et Continente portent le groupe.

MC reste le principal moteur de croissance.

MC est maintenant le principal acteur de ce portefeuille.Le chiffre d’affaires a augmenté de 7,9 % à 4,4 milliards d’euros au premier semestre.Cela confirme que le secteur des courses alimentaires reste un domaine diversifié, plutôt qu’un secteur à forte demande spécifique. Sonae souligne également que…Croissance significative du volume dans son activité de MCCela est important, car le volume est un signe plus fiable de la demande réelle que le prix seul.

Continente contribue également d’une manière qui sera appréciée par les investisseurs. Sonae a déclaré que la chaîne…a gagné une part de marchéMalgré un environnement difficile, avec l’aide des investissements dans les prix et les communications…Trois nouveaux magasins ont été ouverts au premier semestre de 2026.Un détaillant clé qui gagne de parts de marché, améliore sa performance et continue à étendre son empreinte sur le marché est précisément le type de situation qui permet de construire une histoire plus durable.

D’autres chaînes ajoutent de la profondeur, pas de distraction.

Le reste du portefeuille contribue également positivement. Le chiffre d’affaires de Worten a augmenté de 7 %, atteignant 681 millions d’euros ; les activités en ligne représentent environ 20 % du chiffre d’affaires total. Le chiffre d’affaires de Wells et Druni a augmenté de 12,3 %, atteignant 906 millions d’euros. iServices représente 8 % du chiffre d’affaires total, et 10 nouveaux magasins ont été ouverts au deuxième trimestre. Musti a généré un chiffre d’affaires de 277 millions d’euros, soit une augmentation de 14,7 %. Sonae a indiqué que…Contributions significatives de MC, Worten et Musti.

Cela ne signifie pas que chaque unité est également mature sur le plan opérationnel. Musti est encore en phase d’investissement, et la direction attend…On espère que le taux de profitabilitéEBITDA reviendra à environ 15 % en 2027, après la phase d’investissement actuelle.Pour l’instant, cela ressemble plutôt à une contribution retardée qu’à un problème qui détruit la valeur des choses. Mais c’est quand même un point à surveiller.

La discussion sur la valeur de l’entreprise ne concerne plus le fait que Sonae est en croissance.

Une hausse du cours de l’action de 67 % modifie la situation.

La partie facile de l’histoire est terminée. Après…Pourcentage de hausse du cours de l’action par rapport à l’année précédente : 67 %Sonae n’est plus une entreprise de vente au détail passive, attendant d’être redécouverte. Les actions, qui se vendent à 2,015 €, ont encore un ratio de 0,7 fois la valeur nette des actifs par action, soit 2,89 €. Donc, la discussion se porte désormais sur la question de savoir si ce rapport est justifié.

Les analystes peuvent encore affirmer que le prix de l’action est inférieur à sa valeur intrinsèque, même après la réévaluation, surtout compte tenu de…Le chiffre d’affaires a augmenté de 18 % en glissement annuel, pour atteindre 5,6 milliards d’euros.et121 millions d’euros en dividendesPour soutenir les revenus des actionnaires, les investisseurs agressifs affirmeront que les réductions de prix appliquées par la société émettrice peuvent persister si la croissance s’essouffle avant que le marché ne soit prêt à attribuer un multiple plus élevé.

Qu’est-ce qui pourrait remettre en question l’hypothèse de l’étalon ?

Le cas le plus simple est celui d’une régression normale : les chiffres ne sont pas particulièrement élevés. La croissance des activités au deuxième trimestre a été de 5,6 %, tandis que celle au premier semestre était de 6,3 %. Cela est encourageant, mais cela ne signifie pas nécessairement une accélération automatique dans la seconde moitié de l’année. Le taux de marge EBITDA a augmenté à 9,9 % contre 9,5 % en temps ordinaire. C’est une bonne chose, mais il reste encore modeste.

Le bilan n’est pas le problème. Sonae a déclaré que…La dette financière nette a diminué de plus de 180 millions d’euros en glissement annuel, pour atteindre 1,8 milliard d’euros ; le ratio crédit/capital est passé à 10,6%.Cela permet à la direction de continuer à investir et à se déléveriser, mais cela ne remplace pas la nécessité d’une exécution continue au niveau des magasins.

Ce sur quoi les investisseurs devraient faire attention dans la seconde moitié

Ce qui est probablement évalué en prix, et ce qui ne l’est pas.

La narration de la reprise est probablement en partie prise en compte après…Le cours de l’action a augmenté de 67 % par an, atteignant 2,015 €.Ce qui n’est pas entièrement précisé, c’est si Sonae peut continuer à transformer le trafic et la croissance des ventes en bénéfices.

La direction a déjà indiqué queUn élan positif est prévu de continuer au cours de la seconde moitié de l’année.Cela signifie que le prochain trimestre n’a pas besoin d’un miracle. Il nécessite simplement une exécution disciplinée.Le chiffre d’affaires a augmenté de 6,3 % en glissement annuel au cours du premier semestre.etLe EBITDA sous-jacent a augmenté de 13 % pour atteindre 536 millions d’euros..

La conclusion pratique

Les résultats H1 semblent crédibles. MC et Continente font le travail le plus difficile ; les autres chaînes de magasins contribuent également largement. La rentabilité s’améliore, tout comme les ventes. Les prochains trimestres sont importants, car ils permettront de savoir si c’est le début d’une tendance stable, ou simplement une première phase forte.