La croissance de 1,1 % de la Russie était le dernier avertissement… Maintenant, même l’expansion économique semble être artificielle.

La croissance ralentit avant que la narration ne se divise.

La résilience de la Russie était réelle, mais le retournement des choses est également vrai. L’économie n’a croissance que d’environ1 % l’an dernier, alorsUn taux de contraction de 0,3 % au premier trimestre.C’est la première contraction trimestrielle depuis le début de l’année 2023. C’est pourquoi la discussion est importante maintenant.

Les Bulls ont encore des arguments en leur faveur. Le FMI a récemment relevé ses prévisions de croissance pour la Russie.1.1%Aidé par des prix plus élevés du pétrole et d’autres produits de base, les données de mars montrent une croissance annuelle de 1,8 %. Cependant, les analystes pessimistes soulignent un autre problème : l’essor économique causé par les dépenses de défense et les bénéfices liés aux produits de base pourrait perdre de son élan, car la demande s’atténue et les conditions monétaires restent tendues.

Le problème clé est le timing. Reuters a rapporté que le gouvernement…On s’attend à réduire les prévisions du PIB pour l’année 2026 en mai.Alors que Sberbank avait déjà réduit ses prévisions.0,5 % à 1 %De 1 % à 1,5 %. Lorsque la plus grande banque du pays fait une baisse de taux, le marché devrait considérer cela comme un signal, et non comme du bruit.

Cela ne signifie pas que la théorie de la stabilité de la Russie s’effondre du jour au lendemain. Cela signifie plutôt que l’économie est soumise à des pressions, alors que les prix du pétrole plus élevés contribuent davantage à soutenir la situation économique.

L’expansion de la consommation s’est estompée, car les dépenses de guerre restent dominantes.

La liquidité et les transferts ont soutenu la demande, mais pas de manière permanente.

L’essor précédent était visible dans les activités quotidiennes. Les salaires militaires, les pressions salariales dans les secteurs tendus, ainsi que les transferts de l’État ont contribué à maintenir les dépenses familiales, même au moment où le contexte général se détériorait. L’analyse de cette période le décrit comme…Le boom consumératique et lié à la liquidité qui a duré deux ans s’est calmé en 2025.En termes pratiques, cela signifie que la demande a été stimulée par les flux de trésorerie liés à l’économie de guerre, plutôt que par une expansion viable et autonome.

Le soutien en espèces n’est pas équivalent au soutien structurel en matière de santé économique. Lorsque les dépenses dépendent des transferts et de la liquidité, plutôt que de la productivité, des investissements ou d’un commerce stable, ce qui se fragilise en premier, c’est l’élan économique.

La production de défense peut augmenter le PIB, sans améliorer l’économie dans son ensemble.

Le modèle de croissance de la Russie suit toujours ce schéma. Un rapport récent a conclu queLa production liée à la défense est devenue le principal moteur de croissance.Alors que les investissements civils restaient stables, les pénuries de main-d’œuvre se aggravèrent, et les volumes de commerce chutèrent à leur niveau le plus bas depuis plus de dix ans.

Le secteur de Sberbank a fourni des détails plus précis.Les secteurs de l’exploitation minière et de la fabrication ont été les plus touchés.Les dépenses des consommateurs se sont ralenties, le commerce de détail a été affecté, et la construction est restée stagneuse. Cette combinaison indique une reprise plus limitée : les activités liées à la défense peuvent permettre à certains secteurs de l’économie de continuer à fonctionner, mais cela ne garantit pas une amélioration générale de l’économie.

L’huile offre un soutien à court terme, mais pas de réparations structurelles.

L’argument en faveur de la croissance dispose toujours d’une base solide : le FMI a augmenté ses prévisions.1,1 % dû à des prix plus élevés du pétrole et d’autres matières premièresMais même ce soutien n’est pas aussi simple que le nombre de croissance annoncé le suggère. L’École d’économie de Stockholm en Suède a noté que…Les revenus liés au pétrole et au gaz… ont chuté à environ un quart.Des revenus d’État, environ la moitié avant l’invasion.

Donc, la vraie question n’est plus de savoir si les dépenses de guerre peuvent entraîner une croissance temporaire. Elle est plutôt de savoir si la Russie parvient à se mettre dans une période de stagnation fragile et faible, temporairement soutenue par les revenus liés aux matières premières.

Ce qui est important pour les investisseurs maintenant

Le tableau de bord à court terme

Le prochain risque concret est une baisse des prévisions. Sberbank a déjà agi en premier, en modifiant sa perspective.avant la publication de l’estimation préliminaire du PIB pour le premier trimestreLe prochain critère de référence du marché est la manière dont le ministère mettra en œuvre ses décisions en mai.

Deux chiffres sont les plus importants ici : – Sberbank anticipe une inflation de6 % et 6,5 %, au-dessus de la fourchette de 4,5% à 5,5% de la banque centrale. – Les réserves liquides de la Russie sont tombées à environ1,8 % du PIB.

Si l’inflation reste élevée et que les réserves diminuent constamment, l’État n’a plus beaucoup de moyens pour atténuer une ralentissement économique.

Signaux qui pourraient affaiblir l’opinion prudente

L’analyse prudente perd de son efficacité si : – La force du produit continuait à jouer un rôle important, comme l’espère le FMI.Cours plus élevés du pétrole et des autres matières premières– Les retraits de réserve ralentissent ou s’inversent ; – L’économie montre une amélioration plus générale, en dehors des activités liées à la défense.

Pour l’instant, le point simple reste le même : la reprise de croissance récente de la Russie semble dépendre de plus en plus des soutiens externes liés aux prix et des dépenses militaires. De plus, l’économie dans son ensemble montre plus de difficultés que ne le montrent les chiffres bruts.