Les résultats du deuxième trimestre de First Quantum se sont bien passés. Les 136 millions de dollars de bénéfice ne sont pas la vraie priorité pour Cobre Panamá.

La Q2 a amélioré la narration opérationnelle, mais la génération de liquidités reste le véritable test du marché.

Les résultats du deuxième trimestre de First Quantum se sont révélés plutôt bons, contrairement aux attentes. La question importante pour cette action est de savoir si l’entreprise peut transformer ses activités plus stables en des flux de trésorerie plus solides.

La proposition semblait solide sur papier.

First Quantum a publié136 millions de bénéfices netsAvec des revenus d’environ 1,5 milliard de dollars et un EBITDA de 400 millions de dollars. Cela était suffisant pour apaiser les premières inquiétudes du marché. Mais l’entreprise a également déclaré une perte ajustée de 106 millions de dollars. Cela montre que le trimestre a amélioré la situation globale, mais sans résoudre complètement le problème lié à la qualité des résultats financiers.

Le flux de trésorerie est le véritable débat.

Une partie du problème est le timing. First Quantum a déclaré que…Les ventes de cuivre étaient d’environ 7 000 tonnes en dessous de la production.Donc, chaque ton produit ne se traduit pas immédiatement en ventes. L’entreprise a également déclaré que…Le programme de hedging s’est terminé.On la laisse donc être entièrement exposée aux prix du cuivre. La direction a également déclaré que l’entreprise est en position de pouvoir générer un meilleur flux de trésorerie libre à ces prix du cuivre, si les activités continuent de se améliorer.

Cela laisse donc le cas “bœuf” et le cas “ours” particulièrement clairs. Si la production continue de progresser et que Cobre Panamá continue à avancer, les revenus en espèces pourraient s’améliorer considérablement. Mais si les coûts restent élevés ou si les progrès de Panamá ralentissent, les indicateurs d’exploitation plus positifs ne seront peut-être pas aussi utiles que les investisseurs espèrent.

Pourquoi ce trimestre était important

Le levier à court terme clé reste Cobre Panamá. First Quantum a déclaré que…Le rapport d’audit finalIl avait été libéré et que…La formation du comité ministériel interinstitutionnel pour examiner ses conclusions.Cela s’est produit. Cela fait de Panama le principal facteur déterminant : des progrès supplémentaires peuvent renforcer l’enthousiasme rapidement, tandis qu’un revers peut annuler les avantages obtenus au cours d’un trimestre plutôt bon.

Un facteur important est la résilience du bilan. First Quantum a…environ 2 milliards de dollarsEn termes de liquidité, cela donne à l’entreprise du temps, mais cela ne remplace pas la nécessité de générer des liquidités.

Cobre Panamá et la base zambienne ont permis l’actualisation opérationnelle.

La question plus importante après ce trimestre n’était pas de savoir si le tableau des revenus était acceptable, mais si First Quantum réalisait réellement des progrès opérationnels, ou si elle se contentait de masquer les problèmes avec des rapports financiers plus lisses.

Les progrès physiques à Cobre Panamá sont tangibles.

Il y a des signes que ce n’était pas simplement une gestion de présentation. First QuantumLe train 3 a été réactivé en avance du plan prévu.et obtenuLa production sera concentrée en juin.Cela est important, car le rendement et la production sont plus difficiles à dissimuler que les titres comptables. Si le circuit de traitement fonctionne et que du produit sort, l’actif conserve encore une valeur opérationnelle.

Le portefeuille zambien continue de soutenir cette histoire.

L’entreprise a également souligné queLes performances solides du circuit S3 à Kansanshi se poursuivent.EtRéduire les goulots d’étranglement dans le travail au sein de SentinelEn outre, First Quantum a déclaré que l’expansion de Kansanshi S3 était…Exécuté dans le budget.etContinue à augmenter conformément aux attentes.Cela indique que le complexe minier principal fonctionne encore correctement en tant que producteur de cuivre, tandis que les projets additionnels sont lancés de manière contrôlée.

Les coûts et les risques au Panama restent un frein à l’optimisme.

Un meilleur débit est encourageant, mais cela ne supprime pas la pression sur les marges.

L’écart s’est réduit.

First Quantum a déclaré que…Les coûts en espèces C1 ont augmenté de 0,03 $.pendant le trimestre et qu’il y avaitRisque potentiel de 0,25 pour un risque de hausse des coûtsSi les conditions actuelles persistent. Un des principaux facteurs est le diesel, quiEn moyenne, 1,59 dollar par litre au cours du trimestre, ce qui est bien plus élevé que les 0,91 dollar par litre au premier trimestre.Pour le traitement des stocks et autres activités qui nécessitent beaucoup de combustibles, cela suffit pour réduire la marge de sécurité.

La réparation en cours s’améliore, mais n’est pas terminée.

C’est le rapport le plus clair sur la situation actuelle. Les opérations semblent être en meilleure santé qu’il y a quelques mois, mais l’entreprise n’est pas encore en état de connaître une véritable amélioration. Les prochaines mises à jour devront montrer que les meilleures performances des mines se traduisent par des ventes plus élevées, une meilleure gestion des coûts, et finalement, des liquidités suffisantes.

Que doit se passer ensuite pour que le stock fonctionne correctement ?

AvecLe programme de hedging s’est terminé.First Quantum est une fois de plus entièrement exposé aux prix du cuivre. Il est donc en position pour améliorer son flux de trésorerie libre, si les opérations continuent à se développer positivement. Cela signifie que cette phase est plutôt orientée vers la preuve, et non pas simplement motivée par des motivations narratives.

Ce que le marché doit voir

• Une reprise continue de la production et des ventes, et non seulement une amélioration de un quart.
• Des preuves montrent que le surcoût est en train de se stabiliser plutôt que d’augmenter.
• Des progrès supplémentaires au Panama qui réduisent les incertitudes juridiques et réglementaires.

Qu’est-ce qui pourrait faire échouer la thèse ?

La configuration est en amélioration, mais elle reste sensible aux risques liés à l'exécution et aux politiques appliquées. L’état de la situation se détériore si :

• Les prix du cuivre se détendent au moment où l’entreprise a le plus besoin de pouvoir affirmer sa position sur le marché.
• Les coûts liés au carburant et aux autres intrants continuent d’augmenter, ou
• Le développement au Panama s’arrête, et la société devient dépendante de la liquidité plutôt que du flux de trésorerie.

C’est le moment décisif maintenant. Si ces facteurs se confirment, le marché pourra finalement voir des améliorations dans les résultats d’exploitation qui se traduisent par des bénéfices réels. Sinon, First Quantum pourrait sembler meilleure sur le papier, mais pas dans la réalité.