Les actions de PG&E semblent encore bon marché… Mais l’impact des 2,5 milliards de dollars liés aux incendies sauvages n’a pas disparu.

La peur des incendies sauvages est responsable de la majeure partie du travail de tarification.

Après une baisse brutale des cours, PG&E semble moins rentable, surtout si les investisseurs considèrent que la menace liée aux feux de forêt est moins grave. Récemment…Diminution de 6,2 %Il ne ressemble pas vraiment à une volatilité liée aux services courants, mais plutôt à un réajustement des risques liés aux obligations. Cela place l’action dans une situation difficile : elle peut sembler bon marché seulement si les primes liées au risque de feux de broussailles diminuent.

Le risque sous-jacent est réel. PG&E a déjà enregistré…2,5 milliards de dollars d’impôts à payer avant la facturationliés aux dommages causés par les incendies de 2017, y compris les incendies de Tubbs et Camp. Ces incendies ont entraîné des morts107 personnesEt plus de 24 400 bâtiments ont été détruits. L’entreprise a également envisagé une compensation financière de 100 millions de dollars envers les actionnaires, en raison des accusations selon lesquelles elle avait minimisé les problèmes liés à la sécurité contre les incendies de forêt. Cette histoire continue de peser sur la manière dont le marché valide cette action.

Si la responsabilité liée à cette situation diminue même légèrement, les actions pourraient récupérer de la valeur, car cette crainte semble être à l’origine de la majorité de la dépréciation actuelle des actions. Mais cet résultat dépend du fait que la perception des risques s’améliore, et non seulement du fait que les activités opérationnelles restent stables.

Les activités de services publics essentielles de PG&E restent solides.

Ce que les investisseurs possèdent réellement

Au fond, PG&E est une entreprise de services publics très importante, qui dessert une grande partie du Californie. L’entreprise vend et distribue l’électricité et le gaz naturel dans le nord et le centre du California. De plus, PG&E possède environ…18 000 miles de circuitsDes lignes de transmission interconnectées. C’est une base opérationnelle concrète, et non une simple histoire financière.

L’échelle est importante. En 2024, PG&E a généré24,42 milliards de dollars de revenusEt 4,459 milliards de dollars en revenus d’exploitation. Il a également réalisé 2,475 milliards de dollars en bénéfices nets. Les actifs totaux s’élèvent à 133,7 milliards de dollars, et les capitaux propres à 30,15 milliards de dollars. En somme, il s’agit d’une entreprise de grande taille, avec une demande constante.

Pourquoi la controverse concernant l’évaluation persiste-t-elle ?

La véritable discussion n’est pas de savoir si PG&E possède une activité commerciale crédible. En effet, c’est le cas. La question est plutôt de savoir si le marché évalue cette activité comme si les risques liés aux incendies de forêt resteraient persistants à jamais.

Les transactions récentes reflétaient une nouvelle anxiété.Exposition aux incendies de forêtEt le chemin vers une réforme des obligations financières : le début du mois d’avril est considéré comme un point clé pour déterminer l’orientation des politiques économiques. Si les investisseurs ont une meilleure idée de la réforme ou de la manière dont l’entreprise gère ce risque, le prix du risque pourrait diminuer.

Pourquoi l’état critique de la situation est-il toujours important

L’argument bearish ne concerne pas seulement les titres de presse. C’est une question de confiance.

L’argument le plus fort contre l’action

Les experts se concentrent sur l’impact financier de la crise liée aux feux de forêt. PG&E a déjà pris des mesures…2,5 milliards de dollars de charges avant impôtslié aux dommages causés par les incendies de forêt de 2017. Il s’est également dirigé vers…Règlement des actions de 100 millions de dollars pour les actionnairesEn raison de ces revendications, les entreprises ont trompé les investisseurs en ce qui concerne les pratiques de sécurité face aux incendies de forêt. Cette combinaison suffit pour que les investisseurs soient prudents et ne considèrent pas la valeur de l’action comme trop basse.

Plus important encore, ces événements soulèvent la question de la confiance des investisseurs. La transaction ne prouve pas une négligence continue, mais elle rend le marché plus sceptique envers la narrativité du management. Lorsque la confiance diminue, les investisseurs attribuent généralement une prime de rachat plus élevée à l’entreprise.

Pourquoi le risque reste-t-il visible

La préoccupation principale est la exposition financière. Les documents déposés par PG&E indiquent que son assurance contre les risques liés aux incendies de forêt couvre certains aspects.Dependait beaucoup de l’assurance personnelle.Cela signifie que les pertes dues aux incendies de forêt peuvent affecter directement à la fois le sentiment des clients et les finances, plutôt que si une plus grande partie du risque était transférée aux assurances.

Cette exposition rend les politiques de Californie importante. Les investisseurs suivent attentivement les efforts de réforme. Une nouvelle mise à jour concernant les résultats financiers à la fin du printemps pourrait amplifier les réactions, si les prévisions ou les hypothèses liées aux incendies de forêt changent.

Qu’est-ce qui pourrait améliorer cette configuration par la suite ?

Pour que le scénario optimiste fonctionne, PG&E doit faire en sorte que le marché croie que les risques liés aux incendies de forêt sont maîtrisables, plutôt que de rester sans solution. Cela fait de cette situation une affaire qui nécessite une surveillance constante, plutôt qu’une simple question de évaluation des valeurs.

Ce que les investisseurs doivent voir

• Clarté de la politique de responsabilité :Les investisseurs ont besoin d’une meilleure compréhension.SB 254 Phase IIEt la direction plus large de la réforme de la responsabilité en cas d’incendies de forêt en Californie.
• Endurcissement du réseau à grande échelle :AvecEnviron 18 000 miles de circuits.En ce qui concerne les lignes de transmission, le marché souhaite voir des investissements continus dans les infrastructures, et non seulement des promesses.
• Exécution plus efficace en matière de sécurité :Gestion de la végétationIl fait partie de la description des risques d’incendie dans les litiges, donc l’exécution sur le terrain est importante.
• Résistance plus faible du bilan :Des soulagements pourraient survenir si les risques de la société sont moins dépendants de l’assurance contre les incendies naturels assurée par elle-même.

Qu’est-ce qui pourrait remettre en question la thèse ?

Un autre incident lié aux équipements de PG&E, des pertes liées à des actions en justice nouvelles, ou des incidents récurrents…Réorganisation de l’entrepriseLes discussions pourraient ramener l’histoire vers la gestion des risques, et éloigner le sujet lié à la réévaluation des valeurs. Jusqu’à présent, l’utilité opérationnelle reste importante, mais le thème lié aux feux de forêt reste la principale raison pour laquelle les actions sont vendues à un prix inférieur.