L’amélioration des profits de Paramount Skydance est réelle… Mais l’accord de 110 milliards de dollars avec Warner doit encore faire face à une véritable épreuve.

Le premier trimestre de Paramount Skydance s’est amélioré, mais les actions restent dépendantes du risque de clôture.

Les résultats financiers du dernier trimestre de Paramount Skydance sont vraiment meilleurs sur le plan opérationnel. L’entreprise a enregistréAugmentation de 59 % du EBITDA ajusté au premier trimestre.À 1,16 milliard de dollars, les revenus liés aux services de streaming ont augmenté de 11 %, et le bénéfice ajusté s’est élevé à 23 centimes par action, contre une estimation de 15 centimes.

C’est une amélioration significative, mais cela ne résout pas la question principale qui se pose aux investisseurs : peut-on réellement conclure cet accord de 110 milliards de dollars entre Warner Bros. Discovery ? Et sur quelles conditions ?

L’action reflète toujours cette incertitude. PSKY est cotée à…$10.62Près du bas de son intervalle de cours de 8,62 à 20,86 dollars sur 52 semaines, tandis que l’objectif commun des investisseurs se situe seulement autour de 13 dollars. Même après un trimestre solide, le risque lié aux transactions reste la principale raison qui pousse à évaluer les actifs à ce prix.

La gestion a également donné aux investisseurs une autre raison de rester prudents à court terme. Les revenus du deuxième trimestre sont estimés entre 6,75 et 6,95 milliards de dollars, bien en dessous des prévisions de Wall Street, qui se situent à 7,07 milliards de dollars. En effet, l’entreprise ne bénéficie pas des tendances habituelles qui favorisent les activités de l’entreprise. Le trimestre a amélioré les résultats opérationnels, mais cela n’a pas suffi pour lever les obstacles persistants.

Warner Bros. Discovery reste une cible de rachat crédible.

Si le quart de chiffre de Paramount était la première étape, Warner Bros. Discovery en est la seconde. Warner a publié…Le EBITDA a augmenté de 5%Au premier trimestre, bien qu’il y ait eu une perte nette importante, ce résultat était entravé par des frais liés aux accords de distribution. Son activité de streaming continuait également à se développer.Plus de 140 millions de abonnés dans le monde entier.

La logique stratégique concerne la taille et le contenu.

Cet accord vise explicitement à augmenter l’échelle dans le domaine du cinéma et de la télévision en profitant de…La vaste bibliothèque de films et de séries de WarnerCela est important, car la société combinée aurait un catalogue plus important pour soutenir la diffusion en streaming, permettrait de créer davantage d’options de licences, et permettrait également de répartir les risques sur une plus grande base de contenu.

La gestion de Warner a souligné également ce point. HBO Max est considérée comme « le moteur essentiel » et devrait représenter une « grande avantage » pour Paramount après sa fermeture. Cela s’accompagne de l’engagement déclaré par Paramount à produire des films.Au moins 30 films théâtraux par an.Le cas stratégique consiste à développer un système de contenu et de plateforme plus durable, plutôt que de se fier uniquement aux économies de coûts.

L’intégration doit encore prouver cette thèse.

Cela dit, signer l’accord n’est que le premier pas. La véritable épreuve est de savoir si deux grands studios, des plateformes de streaming et des entreprises de production peuvent être combinés sans perdre leur dynamisme. L’histoire d’exploitation est plus crédible qu’une simple fusion, mais l’intégration reste à prouver.

Les obstacles réglementaires et politiques continuent de dominer le calendrier.

L’histoire opérationnelle est plus positive, mais les actions attendent encore les décisions des acteurs clés du marché réel. Même si les entreprises continuent à se développer, il est peu probable que les investisseurs reclassent pleinement le PSKY avant d’avoir plus de confiance quant au succès de l’accord et à la date à laquelle il sera conclu.

L’approbation de l’UE a éliminé un obstacle.

Les régulateurs antitrust de l’Union européenne ont approuvé., etLes actionnaires de WBD ont approuvé l’accord en avril.Cela élimine certaines étapes plus simples, mais il ne résout pas l’incertitude principale aux États-Unis.

Le temps d’attente des États-Unis prolonge le processus.

Le problème majeur est le timing. Paramount a accepté…Freeze la fusion jusqu’à au moins juin prochain.Pendant ce temps, un juge fédéral examine une action antitrust intentée par les procureurs généraux de l’État, membres du parti démocrate. Cela ne annule pas automatiquement l’accord, mais cela réduit les opportunités à court terme, et fait que les actions boursières se comportent davantage comme des instruments réglementaires que comme des actifs qui permettent une exploitation commerciale effective.

La propriété étrangère doit encore passer le contrôle de la FCC.

Il y a une autre barrière politique. Paramount a révélé que la société combinée serait…49,5 % détenus par des investisseurs étrangersEnviron 38,5 % des actions sont liées à des fonds de patrimoine souverains provenant de la Arabie saoudienne, du Qatar et d’Abou Dabi. Les parlementaires exigent que la FCC retarde l’arrêt des activités jusqu’à ce que l’examen de la sécurité nationale concernant les investissements étrangers soit terminé. Cet examen pourrait rester purement procédural, ou il pourrait devenir un obstacle plus sérieux.

Ce qui est le plus important à présent

• Peut-être que la période de suspension judiciaire deviendra plus gérable, plutôt que définitive après le prochain mois de juin.
• Le fait que le contrôle de la FCC reste purement procédural ou se transforme en un véritable obstacle pour les propriétaires étrangers…
• Que l’approbation de l’UE se transforme en progrès visible vers une résolution

Si ces signaux s’améliorent, l’action peut être réévaluée. Si ils se détériorent, les bénéfices générés par l’exploitation deviendront moins importants pour les actionnaires.

Le secteur principal est plus fort, mais le marché valorise encore plus l’issue de l’accord.

Paramount Skydance n’est plus simplement un simple concept de fusion. Paramount+ est désormais…79,6 millions de abonnésEt l’unité de streaming de Warner avait déjà…Plus de 140 millions d’abonnés dans le monde entierLes dirigeants espèrent atteindre plus de 150 millions d’utilisateurs d’ici la fin de l’année. C’est une taille significative pour le secteur du streaming.

Même après l’amélioration des bénéfices, PSKY reste encore près de la partie basse de sa courbe.8,62 à 20,86 dollars, entre 52 semainesCela indique que le marché hésite à payer un prix complet pour l’ensemble du moteur de contenu, jusqu’à ce que la situation juridique et réglementaire devienne plus claire.

Les prochains objectifs concernent la clôture, et non les réductions de coûts.

• Que la révision suspendue des États-Unis…Ferme la fusion au moins jusqu’à juin prochain.Commence à se rapprocher de la clôture aprèsApprobation de l’UE
• Que la lutte contre les propriétaires étrangers par la FCC reste concentrée ou se transforme en un véritable blocage…
• Le succès du secteur de la diffusion par streaming de Warner pourra-t-il continuer à progresser vers l’objectif de nombreux abonnés fixé à la fin de l’année ?

Si cette pause se transforme en une période de difficultés prolongées et si la bataille pour les propriétaires étrangers s’intensifie, le PSKY pourrait rester bloqué aux niveaux actuels. Si le risque lié à la fermeture des entreprises diminue, l’état de ses activités financières s’améliorera finalement, ce qui lui permettra d’obtenir plus de crédit.