Le nouveau objectif de Merck de 140 dollars semble facile… à moins que le « bouclier » offert par Keytruda ne se rompe trop tôt.

L’objectif plus élevé de Guggenheim augmente les chances de réussite, mais ne résout pas la question principale.

L’annonce est simple : Guggenheim a relevé son objectif concernant Merck.$140 contre $122Et le cours est déjà proche du sommet de son intervalle de cours, à 119,75 $. Cela représente seulement 2 % en dessous de son plus haut niveau des 52 semaines. Si cet optimisme se confirme, il reste encore un certain espace pour les fluctuations de cours.

Mais un objectif plus élevé ne résout pas la question plus complexe : Merck a-t-elle obtenu suffisamment de temps après l’utilisation de Keytruda ? Le chiffre d’affaires prévu par la direction pour l’année 2026…65,5 milliards de dollars à 67,0 milliards de dollarsLes résultats ont été inférieurs au consensus de 67,6 milliards de dollars de LSEG, même après le quatrième trimestre où les revenus ont dépassé les attentes en raison d’une forte demande pour Keytruda. Le modèle actuel continue de jouer un rôle important dans la croissance de l’entreprise, mais le prochain point de croissance reste à tester.

C’est pourquoi le débat est toujours actif. Les partisans des bœufs peuvent souligner le bon historique de Merck en matière de résilience face aux variations des dividendes, ainsi que sa flexibilité financière. Les partisans des ours, quant à eux, pointeront les mêmes erreurs dans les prévisions financières, et se demanderont si d’autres produits peuvent se développer rapidement si la durée de vie de Keytruda se raccourcit.

Le dernier trimestre de Merck montre une grande taille des activités, mais aussi une dépendance persistante envers Keytruda.

Les chiffres montrent que les grandes entreprises continuent de croître.

Un rapport d’exploitation n’est pas une décision finale, mais il montre néanmoins où se trouve l’état des affaires. Au quatrième trimestre, Merck a réalisé…16,4 milliards de dollars de ventesLes ventes ont augmenté de 5 % par an. Les ventes annuelles totales ont atteint 65,0 milliards de dollars, tandis que Keytruda a contribué avec 31,7 milliards de dollars. C’est une entreprise importante, et dont les activités continuent de croître.

En même temps, le problème de dépendance est évident. Keytruda représente plus de la moitié des ventes pharmaceutiques.Keytruda représente plus de 50 % des ventes de produits pharmaceutiques.Cela explique pourquoi les investisseurs surveillent avec attention cette transition.

Des produits plus récents contribuent, mais le transfert de responsabilité n’est pas entièrement prouvé.

Le point positif est que les autres actifs commencent à avoir une importance plus importante. Winrevair a atteint des ventes de 1,4 milliard de dollars en 2025 ; au cours du dernier trimestre, ses ventes ont atteint 588 millions de dollars, soit une augmentation de 75 %. Capvaxive a également atteint des ventes de 759 millions de dollars. Le secteur de la santé animale reste un contributeur stable : il y a eu une croissance de 8 % tant au niveau du trimestre qu’au niveau de l’année entière. Même Keytruda n’a pas été stable : les ventes de Keytruda/Qlex ont atteint 8,4 milliards de dollars, soit une augmentation de 5 %, et parmi ces ventes, 463 millions de dollars proviennent de Keytruda/Qlex.

On estime que le moteur de remplacement doit encore se développer. Les produits semblent viables, et les lancement de nouveaux produits fonctionnent bien. Mais un seul élément clé continue d’être essentiel pour générer la majorité des revenus. Cela rend le timing plus important que la marque. Des lancés réussis sont encourageants, mais ils ne suffisent pas pour constituer un moteur de croissance complètement diversifié.

Qu’est-ce qui validerait ou remettrait en question l’argument favorable ?

Avec des actions déjà…Seulement 2 % en dessous de leur plus haut niveau des 52 semaines.Et Guggenheim continue à espérer des bénéfices après cela.Manque de directionLa discussion ne porte pas sur le fait que Merck possède de bonnes médicines, mais plutôt sur la question de savoir si l’opportunité de remplacer ces médicines peut se développer suffisamment rapidement.

Signaux qui renforceraient l’argument

• Les prochaines trimestres montrent que de nouveaux produits remplacent en réalité les ventes perdues dues à l’expiration des brevets et à la concurrence générique.
• Winrevair continue de gagner en dynamique, avec les données de la Phase 2 de CADENCE pour les patients atteints de Cpc-PH qui seront présentées lors de l’ACC 2026.
• Capvaxive continue de se débrouiller bien en dehors de Keytruda.Capvaxive et Winrevair pour stimuler leur croissance à long terme..
• La santé des animaux continue d’apporter une croissance plus stable.
• Keytruda continue de croître de manière modeste, tandis que le portefeuille global assume davantage de responsabilités.

Signaux qui affaibliraient l’argument

• Un autre quartier calme en raison de la substitution ferait que les actions sembleraient trop cher, surtout après le manque de prévisions réalistes.
• Si la perte d’exclusivité de Keytruda en 2028 commence à être importante avant que les produits plus récents ne soient suffisamment compétitifs, la situation devient moins facile à gérer.
• La dynamique de Winrevair s’affaiblit si la concurrence dans le domaine des PAH limite les progrès commerciaux.
• Une pression accrue due à l’expiration des brevets et à la concurrence des produits génériques fera moins de place aux erreurs lors du transfert des responsabilités.

Pour l’instant, cela ressemble toujours à une configuration de type “hold/watch”. L’hypothèse optimiste est valable si les résultats se maintiennent au fil des trimestres. Les prochains résultats devraient déterminer si Merck parvient à renforcer cet optimisme ou s’il ne fait que le solliciter.