Le bond de 460 % du deuxième trimestre pour LyondellBasell : une bonne opportunité ou simplement un rebond cyclique ?

Le rebond de Q2 était réel, mais le mouvement facile a peut-être déjà eu lieu.

Le EPS de LyondellBasell au deuxième trimestre a augmenté.1,71 $ par actionde0,34 $ par actionUn an plus tôt. À6,90 forward PEL’action reste peu chère, mais le prix avantageux n’est plus évident. La reprise des bénéfices semble être liée à des améliorations dans les opérations, plutôt qu’à des ajustements comptables. La direction a souligné que les conditions du marché se sont améliorées, et que le secteur de les polymères en Amériques a fonctionné à environ 90 % de sa capacité, grâce à une offre mondiale plus restreinte et à des taux de change plus favorables pour les polymères.

Le cas positif est simple : si les résultats de l’entreprise reflètent une demande durable et une bonne exécution des activités, alors la valeur actuelle de l’entreprise pourrait encore être trop basse pour une entreprise qui vient de publier des résultats bien meilleurs. Même une réévaluation modeste pourrait être importante, car le multiple de valorisation reste faible. Le cas négatif, c’est que cela pourrait simplement être encore une période de forte performance pour les produits chimiques de base, surtout après…1er trimestreLes investisseurs ont encore été affectés par un environnement économique plus difficile. Ce contraste est important. La décision la plus simple pourrait déjà avoir été prise par les investisseurs ; ce qui reste, c’est de savoir si le marché va considérer ce rebond comme quelque chose de plus qu’un simple choc de un quart d’année.

Qu’est-ce qui a rendu le Q2 fort ? Et à quelle échelle est-il durable ?

Le secteur était animé par l’utilisation des ressources, les prix et le volume.

LyondellBasell a produit9,18 milliards de dollarsEn matière de ventes, l’EPS ajusté s’est élevé à 4,30 $, après exclusion des éléments exceptionnels. La direction a indiqué que…Conditions de marché amélioréesDe plus, les détails du segment montrent que la offre mondiale était plus restreinte, ce qui a permis de augmenter les bénéfices des produits polymères. Les actifs en Amérique du Nord fonctionnaient à un taux d’exploitation d’environ 90 %. En somme, les usines fonctionnaient mieux, et les prix étaient plus stables.

Dans le domaine des produits chimiques, cette combinaison est généralement importante. Une meilleure utilisation, des gains plus importants et des ventes plus élevées indiquent souvent une véritable amélioration opérationnelle, plutôt que simplement des résultats liés à des factors comptables.

Le cas du ours reste le cycle.

Le scepticisme principal est compréhensible. Le premier trimestre n’a produit que…0,38 $ d’EPS diluésUn rappel que les conditions peuvent changer rapidement si la géopolitique s’améliore, si l’offre devient normale ou si la propagation se ralentit. Dans ce contexte, LyondellBasell reste une entreprise de haute qualité, sensible aux fluctuations cycliques, mais cela ne prouve pas que le secteur soit devenu permanent.

Cependant, il ne s’agissait pas seulement d’une période marquée par la chance. LyondellBasell a également continué à réduire ses coûts fixes et à assurer une exécution disciplinée des projets commerciaux. Ces deux facteurs peuvent contribuer aux résultats, même si le marché se détériore un peu.

Les prochains trimestres détermineront l’issue de l’histoire.

Les investisseurs devraient se concentrer sur trois questions :

• La demande reste-elle stable si la pression sur l’offre diminue ?
• Les réductions de coûts et une meilleure exécution tiennent-elles bon lorsque les marges se normalisent ?
• Le marché continue-t-il à récompenser la flexibilité de portefeuille et les opérations de LyondellBasell, y compris les cessions d’actifs et le Plan d’amélioration des liquidités, en fonction des changements de conditions du marché ?

Si les réponses sont positives, la deuxième question ressemblera à un début d’amélioration durable. Sinon, on se souviendra de cette période comme d’une période très difficile dans une industrie encore en difficulté.

LYB reste cher, mais le rendement est tout aussi important que le nombre de fois.

L’action est cotée comme une valeur cyclique.

À6,90 PE à termeLyondellBasell reste donc une valeur actuelle plutôt qu’une entreprise à forte croissance. Cela est important, car le marché doit décider si il vaut la peine de valoriser cette entreprise pour ce trimestre ou s’il la considère comme temporaire. Si le scepticisme persiste, les actions pourraient continuer à être vendues à des prix très bas. Mais si la confiance augmente, même une augmentation modeste du multiple de cours peut être importante.

Le dividende donne aux investisseurs du temps.

L’entreprise propose également10,54 % de rendement des dividendes à termeCela ne résout pas le risque cyclique, mais cela offre une certaine protection. Un rendement élevé peut soutenir les actions, pendant que les investisseurs attendent des preuves plus claires concernant la durabilité des bénéfices.

Le prix peut rester bas si le cycle économique s’inverse en faveur des marges des entreprises du secteur des polymères. LyondellBasell dispose de signes d’alerte que les investisseurs devraient examiner ; toute décélation des conditions du marché renforcerait cette perspective défavorable. Mais si les bénéfices récents sont plus durables que ce à quoi le marché s’attend, la combinaison de valeurs faibles et de revenus élevés pourrait toujours être attrayante.

Qu’est-ce qui peut être considéré comme une confirmation ?

Avec de l’argent nouveau, une configuration plus simple est possible : il s’agit de voir comment la situation se déroule au cours du deuxième trimestre, afin de confirmer un retour à la normale, sans avoir besoin d’attendre que les investisseurs acceptent une pente cyclique durable. Pour les investisseurs patients, les dividendes offrent une opportunité de patienter avant de prendre des décisions, si le mouvement post-vente devient chaotique. En tout cas, la question clé n’est plus de savoir si le deuxième trimestre a été bon ou non. Il l’a été. La question maintenant est de savoir si cette performance est suffisamment durable pour avoir de l’importance aux prix actuels.