Les bénéfices de Kansai Electric au premier trimestre semblent en ruine – mais la distribution de 80 yens par action maintient l’histoire vivante.

Les ventes ont augmenté, mais les revenus de base n’ont pas réussi à soutenir cet évolution.

La réunion d’hier a remis en perspective la véritable question pour Kansai Electric. Ce n’était pas un trimestre où les affaires étaient prospères. Les ventes ont diminué.¥1.008 trillionLe chiffre d’affaires a augmenté de 9,8 % en glissement annuel, ce qui indique que la demande et les volumes facturés se portent bien. Cependant, les résultats opérationnels ont considérablement diminué : les bénéfices opérationnels ont chuté de 84,2 % à 20,4 milliards de yens. Le fait que plus de puissance soit utilisée dans le système ne a pas contribué à améliorer les revenus du groupe.

Les résultats finaux indiqués semblaient meilleurs uniquement en raison des activités non principales. Le bénéfice attribuable aux actionnaires est passé à 137,1 milliards de yens, soit une augmentation de 38,2 %. Cependant, cela est dû à un gain exceptionnel de 105,1 milliards de yens provenant de la vente de parts d’une filiale. Ce n’est pas le genre de revenus que les investisseurs devraient s’attendre à revoir.

La raison pour laquelle ce quart est encore important, c’est les dividendes. La direction a maintenu le versement de dividendes sur toute l’année.¥80Malgré le trimestre opérationnel décevant, les actionnaires peuvent discuter plus clairement : s’agit-il d’une entreprise qui offre une source de revenus stable, ou d’une entreprise qui a encore besoin que son système opérationnel soit amélioré ?

Le bénéfice ordinaire montre que le trimestre dépendait encore de des événements ponctuels.

Le test de nettoyage est le bénéfice ordinaire. Il a diminué.60,8 % à 52,8 milliards de yensCela indique que les activités principales de l’entreprise ont mal performé par rapport aux augmentations des ventes. En revanche, le bénéfice avant impôts a été soutenu par le même gain exceptionnel de 105,1 milliards de yens lié à la vente des actions d’une filiale. En pratique, un élément exceptionnel a eu un impact plus important sur les résultats annuels que les activités quotidiennes de l’entreprise au cours de ce trimestre.

Cela explique pourquoi les investisseurs peuvent interpréter les résultats du trimestre de manière différente.

Les Bulls peuvent souligner la résilience des dividendes. L’an dernier, les revenus et les bénéfices ont diminué, mais l’entreprise a quand même augmenté le paiement annuel aux actionnaires.¥75 à ¥80Cela indique que la direction estime que les dividendes restent maîtrisables, même lorsque les résultats d’exploitation semblent précaires.

Les investisseurs peuvent argumenter que une entreprise peut maintenir un dividende stable pendant un certain temps, grâce aux ventes d’actifs ou à d’autres événements exceptionnels. Mais elle ne peut pas le faire indéfiniment sans perdre la confiance des investisseurs. Si cet trimestre est considéré comme un modèle, alors l’action sera évaluée davantage en fonction de l’espoir que de la capacité répétée à générer des bénéfices.

La prévision pour l’année entière devient plus facile à évaluer après ce trimestre.

La direction continue de définir un plan de relance basé sur…4,5 billions de yens en ventes nettes250 milliards de yens de bénéfice d’exploitation, 290 milliards de yens de bénéfice ordinaire, 310 milliards de yens de bénéfice appartenant aux actionnaires.¥80Le cadre est suffisamment simple pour être évalué. Les ventes peuvent augmenter les revenus totaux, mais les prévisions ne sont valables que si les bénéfices opérationnels se relevent suffisamment pour soutenir à la fois les objectifs de revenus et les distributions aux actionnaires.

La discussion porte sur la question de savoir si l’année dernière…Diminution à la fois des revenus et des bénéficesIl finit par céder la place à une reprise répétée. Ou peut-être que les investisseurs sont amenés à croire en une année meilleure, avant même que l’entreprise ne puisse le prouver.

Qu’est-ce qui pourrait renforcer l’histoire ?

• Les prochaines trimestres montreront que les bénéfices d’exploitation se stabilisent, plutôt que de repartir à zéro.
• La direction associe l’évolution future à la reprise des activités et aux revenus en espèces, plutôt qu’aux ventes d’actifs ou à autres gains ponctuels.
• Projets d’actifs tels que…Renouvellement de la centrale électrique Himeji No. 1et leInvestissements dans le projet de production d’énergie hydraulique par pompage de Wawa aux PhilippinesIls sont considérés comme des contributeurs à la qualité des revenus, et non simplement comme des symboles de croissance.

Qu’est-ce qui affaiblirait l’histoire ?

• Les messages de reprise continuent de se baser sur la purification du bilan ou des bénéfices non récurrents.
• L’entreprise continue de souligner les réinitialisations des actifs, tandis que les bénéfices opérationnels restent faibles.
• Le¥80Les dividendes commencent à ne plus être soutenus par les revenus récurrents provenant des activités utilitaires de l’entreprise.

Pour l’instant, une lecture prudente montre que ce n’est pas encore le moment de acheter. Il est préférable d’attendre que les bénéfices opérationnels se stabilisent, et que la hausse des dividendes semble plus justifiée que purement défensive.