Le taux des services au Japon est tombé à 51,2 %, mais les augmentations salariales de 5 % permettent au BOJ de continuer à augmenter les taux d’intérêt.

Les services sont refroidis, mais la pression sur les salaires et les prix indique encore une tendance vers une érosion.

Après la Banque du JaponPause à 1%En juillet, l’équilibre des preuves semble encore indiquer qu’il y aura une autre hausse avant la fin de 2026, plutôt que un changement vers une politique monétaire prudente. La raison est simple : même si la demande s’atténue, les paiements restent stables, et les entreprises continuent à transférer les coûts aux clients.

Pourquoi la décélération en juillet est importante

Les données les plus récentes sont mitigées, pas nettes.Les services de PMI sont tombés à 51,2.en juillet, etLa croissance de l’ordre nouveau s’est ralentie à un niveau bas depuis 25 mois.C’est une situation plus stable : la demande ralentit, ce qui est généralement un signe positif pour une banque centrale.

Mais le PMI composite plus large n’a pas beaucoup changé, à 52,7. En effet, une augmentation de la production industrielle a compensé le ralentissement du secteur des services. Cela rend le résultat global plus stable que le contexte lié à la demande privée. Si l’inflation reste persistante, un rythme de croissance plus faible ne suffira peut-être pas pour faciliter les politiques économiques.

Pourquoi l’histoire de l’inflation reste-t-elle importante

La question clé est de savoir si l’inflation est principalement une surprise liée aux coûts importés ou quelque chose de plus durable. Du côté des salaires, les choses semblent stables.Augmentation des salaires de 5,01%Il suit de près les 5,25 % l’an dernier et 5,10 % l’année précédente. Ce n’est pas un chiffre marginal ; c’est suffisamment important pour maintenir le cycle salarial-prix en évidence.

Le prix renforce ce risque. Les entreprises ne se contentent pas de supporter des coûts plus élevés ; elles les transmettent également aux clients.Les augmentations du prix de vente ont été le deuxième rythme le plus élevé jamais enregistré.Cela rend la situation de l’inflation plus complexe qu’un simple choc énergétique.

Est-ce une inflation causée par des coûts temporaires, ou bien un phénomène plus durable au niveau domestique ?

Les données ne nécessitent pas qu’il y ait une économie en croissance pour que la Banque de Japan reste prudente. Ce qui est important, c’est de savoir si les entreprises peuvent continuer à augmenter leurs prix de vente, même lorsque la demande diminue.

Ce que les preuves disent

• Salaire :Les augmentations de salaire finales de Rengo s’élevaient à 5,01%.Continuant une série de plusieurs années de transactions annuelles relativement solides.
• Demande :Les services de PMI étaient de 51,2.Ainsi, l’activité continue d’augmenter, mais la croissance des activités commerciales atteint le niveau le plus bas en deux ans. De plus, la demande extérieure diminue pour la quatrième mois consécutif.
• Prix :L’enquête montrait toujours une forte pression sur les coûts.Les augmentations de prix de vente ont été le taux de croissance le plus élevé jamais enregistré..

Cette combinaison fait que le ralentissement des activités économiques n’est pas évidentement favorable au Banque du Japon. Si la fixation des prix reste floue, une demande plus faible peut coexister avec des décisions de réduction encore plus marquées des taux d’intérêt.

Une façon pratique de lire les prochaines impressions

Reuters et ancien expert en économie japonaiseTsutomu WatanabeOn décrit le Japon comme étant confronté à une troisième vague d’inflation liée au conflit au Moyen-Orient. Ces vagues d’inflation sont liées aux guerres en Ukraine, aux augmentations des salaires et aux coûts croissants du riz. Cette perspective est importante : même si la dernière vague d’inflation comporte une composante liée aux problèmes énergétiques, elle peut rester persistante si les entreprises continuent de transférer ces coûts aux clients.

Le test pratique est simple :SiLes négociations de paiement restent solides, et les augmentations des prix de vente restent fortes, même si la demande diminue. L’inflation semble donc être un problème plus lié aux facteurs internes.SiLa demande s’affaiblit fortement, et les entreprises perdent la capacité de transmettre les coûts aux clients. La pression est donc plus probablement temporaire.

Le moment opportun pour mettre en œuvre les politiques, et ce que les investisseurs devraient surveiller.

L’heure est plus importante que n’importe quel article publié en juillet. Après la Banque du Japon…Il a laissé son taux de politique monétaire inchangé à 1 %En juillet, la prochaine période de prise de décision est la réunion de septembre. Le mois de juillet a été considéré comme une période tendue, car seulement un membre du conseil d’administration a soutenu une hausse immédiate des taux. Mais l’ensemble des conditions indiquent que il est possible qu’une autre hausse de 25 points de base se produise avant la fin de 2026.

Qu’est-ce qui peut maintenir ouverte la voie du resserrement ?

• Des commentaires qui maintiennent la porte ouverte à des réductions encore plus importantes, même alors que le marché les absorbe.Le secteur des services s’est développé à un rythme plus lent..
• Une fermeté continue dans les règlements de salaires, avecAugmentation des salaires de 5,01%Restant ce type de structure solide qui permet une inflation plus durable.
• Des preuves montrent que les entreprises peuvent encore augmenter les prix de vente, malgré une demande plus faible.

Qu’est-ce qui pourrait changer la perception du marché ?

• Un message plus doux pour septembre : il considère la pause de juillet comme le début d’une attente plus longue.
• Une rupture plus claire dans la demande et l’établissement des prix en même temps, ce qui ferait que l’image de l’inflation ressemblerait davantage à une augmentation temporaire des coûts.
• Une différence plus grande entre la résilience de l’industrie et le déclin des activités de services. Cela pourrait faire que le PMI composite ne représente pas aussi bien la consommation privée.

Le principal risque n’est pas un économie surchauffée. C’est plutôt une politique plus stricte due à une économie en déclin, si la croissance des salaires et la fixation des prix restent suffisamment stables pour éviter une inflation persistante.