Le pari de 157,5 millions de dollars de Gilat avec Comtech : Des salaires de défense plus élevés et une demande réelle en vol ?

Clôturer les sujets plutôt que l’histoire elle-même.

Gilat s’est engagé à…Prix d’achat en espèces de 157,5 millions de dollarsPour le segment de communications par satellites et spatiale de Comtech, 10 millions de dollars ont été versés le 15 juin. Ce accord devrait être conclu d’ici la fin de l’année, à condition que les étapes de vérification nécessaires soient respectées, y compris celles de CFIUS. Jusqu’à ce que ce risque soit éliminé, il est peu probable que le marché récompense pleinement cette opportunité stratégique.

Si l’accord est conclu, on peut facilement imaginer les résultats de cette fusion. On s’attend à ce que la société combinée génère plus que…700 millions de dollars de chiffre d’affaires annuelEt les revenus de défense de Gilat seraient…plus que le doubleL’appel est simple : une plus grande taille, une présence américaine plus forte, et une meilleure exposition aux communications satellites essentielles pour les missions de défense.

La divergence d’opinions concerne principalement le moment et la manière d’exécuter cette opération. Les partisans voient cela comme un ajout logique au portefeuille et à la base de clients existants de Gilat. Les opposants, quant à eux, soulignent que l’acheteur étranger doit encore passer par les examens réglementaires et s’intégrer correctement dans l’entreprise. Cela met l’accent sur les probabilités de clôture de l’opération, plutôt que sur des arguments stratégiques.

La défense semble pratique, et non théorique.

Le matériel correspond aux schémas existants d’achat en matière de défense.

La première question est de savoir si les produits de Comtech offrent quelque chose que les acheteurs du secteur de la défense connaissent déjà comment utiliser. Oui, c’est le cas. L’entreprise fournit…Infrastructure de base satellite pour les systèmes GEO, MEO et LEOAvec les systèmes de communication au-delà du rayon de vision, ainsi que Troposcatter, ses clients incluent les agences de défense américaines et alliées. C’est important, car les acheteurs militaires préfèrent généralement des solutions qui peuvent s’intégrer aux réseaux existants, plutôt que de les remplacer complètement.

Gilat a une raison claire pour désirer ce matériel. Les deux entreprises vendentPlateformes VSAT, modem et amplificateurs de puissance à état solidePendant que Comtech ajoute des produits liés aux troposcattres et à l’électronique spatiale, cela ressemble plutôt à une expansion de la gamme de produits pour les clients existants, plutôt qu’à une stratégie de croissance indépendante.

La base des revenus est réelle, mais pas très importante.

L’entreprise acquise produit déjà des chiffres que les investisseurs peuvent auditer. Pour le exercice 2025 de Comtech, elle a généré 187,8 millions de dollars de revenus ajustés et 14,9 millions de dollars d’EBITDA ajusté. Pour les douze derniers mois jusqu’au 31 janvier 2026, Gilat a indiqué que les revenus ajustés s’élevaient à 195,2 millions de dollars, et l’EBITDA ajusté à 16,8 millions de dollars.

Ce n’est pas une base de revenus très importante, mais c’est un revenu stable, et non une histoire liée à des projets futurs. Si la demande en matière de défense reste solide et que les relations avec les clients restent bonnes, même un multiple modeste peut être important, car l’entreprise acquise permettra à Gilat d’augmenter sa part de marché sur un marché difficile.

Les ordres en vol fournissent une preuve pour la thèse de vol.

Gilat ne compte pas uniquement sur les possibilités futures dans le domaine de l’aviation. Il a indiqué qu’il avait reçu des prix pour cela.Plus de 60 millions de commandesPour les terminaux de connectivité en vol Stellar Blu ESA Sidewinder, les livraisons sont attendues au cours des 12 prochains mois. Il a également obtenu…27 millions de dollars pour la technologie ESA Terminal de Stellar Blu’sLes livraisons devraient se faire principalement au cours des 12 prochains mois.

Ces ordres sont importants, car ils indiquent une véritable demande pour les programmes de modernisation. De plus, c’est la première production qui est liée à l’opportunité de Boeing de devenir un fournisseur de composants pour les autres entreprises. Cela ne prouve pas encore que le projet réussira, mais cela montre que le produit a maintenant une certaine popularité, et non plus seulement dans un plan futur.

Les actions ont déjà été transférées, donc l’exécution est le nouveau critère.

Après une+111,4 % de gain au cours de l’année écouléeIl est difficile de prétendre que le marché ne prend pas en compte cette situation. La baisse de 12,1 % au cours du dernier mois est un facteur favorable, mais elle n’est pas suffisante pour penser que l’appétit de croissance du marché reste caché.

Le risque de financement est limité, mais la marge d’exécution n’est pas disponible.

Gilat peut financerPrix d’achat de 157,5 millions de dollarsà partir des ressources existantes et fermé au Q1 2026 avecEnviron 170 millions de dollars en liquidités nettesCela réduit le risque de financement, mais cela signifie également qu’il y a moins de place pour des coûts imprévus ou des problèmes d’intégration.

Que doit se passer ensuite

Les prochains catalyseurs sont plutôt clairs :

• Les approbations avancent, et le risque de clôture diminue.
• L’entreprise acquise s’intègre sans ralentir les résultats financiers.
• Les activités de vente de défense restent stables.
• Les commandes d’aviation sont transformées en expéditions conformément aux délais prévus.

Si ces étapes se réalisent, la thèse s’affirme. Si la fermeture des actions ou les nouveaux business sont plus difficiles à intégrer que prévu, les actions ont déjà été suffisamment affectées, de sorte que l’aspect positif de cette situation devient moins convaincant.