J’étais le “Q2 Pop” de Ero Copper : 138 millions de dollars en espèces… ou juste une bonne quantité d’or facile à obtenir ?

Le flux de trésorerie est l’aspect principal, mais le cuivre doit le transporter.

La publication des résultats du deuxième trimestre d’Ero Copper a laissé le marché avec peu de temps pour juger si cette hausse est le début d’une performance plus solide ou simplement un bon moment pour acheter de l’or. En ce qui concerne les chiffres importants, l’entreprise semblait saine : Ero a produit…137,9 millions de flux de trésorerie provenant des activités opérationnellesDans ce quart de l’entreprise, il y a 144,0 millions de dollars d’EBITDA ajusté.269 millions de EBITDA ajusté pour le premier semestreCe sont des signes concrets qui montrent que les produits sont transformés en liquidités, et non simplement inscrits dans les comptes.

Le cas constructif est simple. Ero a présenté une excellente exécution opérationnelle, et la direction a indiqué que sa initiative « One Ero » a contribué à une augmentation des ressources en liquidités. Si cette tendance se maintient après le déclin du mix d’or actuel, les investisseurs auront de bonnes raisons de voir la société sous un meilleur jour.

La précaution est également simple. Xavantina a produit 20 553 onces d’or au deuxième trimestre, dont 11 860 onces provenant de stocks de concentré d’or historiques. Une telle quantité d’or peut augmenter les ventes sans refléter le niveau normal. La question importante est donc de savoir si les flux de trésorerie restent forts lorsque l’augmentation due à l’or est plus faible ou n’existe pas du tout.

Le cuivre reste important, mais la combinaison d’or est toujours essentielle.

Le cuivre ressemble à un moteur résistant.

Regardez d’abord les activités principales de l’entreprise. Ero a produit17 315 tonnes de cuivre dans le concentréAu deuxième trimestre, le coût en espèces du cuivre est de 2,42 dollars par livre. Cela est important, car le cuivre représente la partie la plus régulière du portefeuille. Si les performances liées au cuivre sont bonnes, alors le trimestre sera bien plus qu’un simple coup de chance lié à l’or.

La direction a également déclaré que l’entreprise est toujours en mesure de respecter les objectifs de production de cuivre pour l’ensemble de l’année.Une production plus forte est attendue dans la seconde moitié.Et les coûts des unités de cuivre diminueront progressivement. Cela ne prouve pas que tout soit fixe, mais cela indique qu’il y aura une meilleure situation dans la seconde moitié, plutôt qu’une situation où tout dépendait entièrement d’un avantage temporaire lié à un mélange particulier.

L’or facile était réel, même s’il était temporaire.

L’or a toujours contribué au chiffre d’affaires, mais la composition est importante. Xavantina a produit 20 553 onces d’or au deuxième trimestre. Sur cette totalité, 11 860 onces proviennent de stocks historiques de concentré d’or, pour un prix de 633 C1 par once et 715 AISC par once. L’or extrait de mines représente 8 693 onces, pour un prix de 1 586 C1 par once et 2 881 AISC par once.

Cette différence explique pourquoi le trimestre s’est déroulé de manière particulièrement positive. Les réserves en or étaient déjà présentes, donc les coûts et les marges étaient bien meilleurs que pour l’or extrait de manière minière. Cela peut constituer un avantage réel en termes de flux de trésorerie, mais cela reste différent d’une modification durable des conditions minérales.

La force financière est claire ; la reproductibilité nécessite encore du temps.

La première moitié a été générée.environ 231 millions de dollarsDes flux de trésorerie provenant des activités opérationnelles de 269 millions de dollars, ainsi que des EBITDA ajusté de 269 millions de dollars. Ces résultats indiquent que l’augmentation du revenu d’or n’était pas simplement due à des effets comptables. Elle a contribué à une génération réelle de liquidités.

Néanmoins, un quart ne suffit pas pour résoudre cette question. La question plus importante est de savoir si Ero peut maintenir des flux de trésorerie élevés pendant le reste de l’année, grâce à la commercialisation du cuivre et aux améliorations prévues, plutôt que de compter sur une autre combinaison inhabituelle d’or.

Ce que le marché doit séparer à l’avenir

Les investisseurs devront distinguer plusieurs éléments : le secteur du cuivre durable, les bénéfices temporaires liés à l’utilisation de l’or en quantité importante à bas coût, ainsi que tout avantage financier ou lié au marché des matières premières qui peut améliorer les résultats financiers, sans changer la situation de l’usine minière elle-même.Continuer à réduire la dette et avancer les projets d’expansion dans ses activités brésiliennes.Cela rend cette distinction encore plus importante.

Si les flux de trésorerie provenant des activités normales restent stables après le effet positif apporté par l’or, alors le trimestre en cours pourra être considéré comme le début d’une tendance positive. Sinon, le marché pourrait conclure que cette évolution est plutôt due à des facteurs favorables, plutôt qu’à un changement durable dans la situation opérationnelle.