Les résultats du Q2 de Delta sont réels : une mixe de produits premium et une capacité plus efficace permettent d’obtenir un taux de rentabilité plus élevé.

L’histoire d’investissement de Delta semble moins cyclique après les préparatifs du premier trimestre.

Delta essaie de changer le ruban.

Il y a quelques mois encore, le marché traitait cette compagnie aérienne comme n’importe une autre compagnie aérienne cyclique : des bénéfices importants lorsque la demande est élevée, des pertes lorsque les prix du carburant augmentent… C’est ainsi que les choses se passaient. Mais maintenant, les discussions se tournent vers des bénéfices de meilleure qualité. Cela est important, car des bénéfices de meilleure qualité méritent généralement un ratio de valorisation plus élevé.

Le premier test était un réaliste dépassement des prévisions de revenus.

Delta a publiéLes bénéfices du premier trimestre ont dépassé les attentes des analystes.Et la direction a dit…La forte demande a permis des performances de revenus supérieures aux attentes.Il indique ensuite une croissance des revenus à un niveau faible, dans un contexte de capacité stable pour le trimestre de juin. Ce n’est pas ce que représente une entreprise qui se contente de profiter d’un cycle économique favorable. Cela signifie que la capacité de tarification et une gestion plus disciplinée de la capacité de production contribuent au maintien des bénéfices.

Pourquoi le deuxième test est-il plus important

Le test le plus difficile est de savoir si Delta peut encore réaliser des bénéfices significatifs au deuxième trimestre, tout en subissant un coût de carburant beaucoup plus élevé. La direction a déclaré qu’on pouvait s’attendre à cela.Le bénéfice avant impôts au quatrième trimestre de juin était d’environ 1 milliard de dollars, malgré une augmentation de plus de 2 milliards de dollars des coûts liés aux carburants.Cela ne prouve pas pour toujours l’histoire en question, mais cela montre que la capacité de Delta à générer des profits ne dépend pas seulement d’une demande parfaite et de carburant bon marché.

Si ce schéma se confirme, l’évolution des actions devient plus facile à expliquer : une demande plus forte, un meilleur mix de revenus, et une capacité de production plus disciplinée peuvent permettre aux bénéfices d’être plus solides que ce que le modèle cyclique traditionnel ne prévoit. Le risque, bien sûr, est que les prix du carburant restent élevés et que la demande s’affaiblisse ; dans ce cas, l’argument devient rapidement moins convaincant.

Le mix premium devient une partie de plus en plus importante du produit de Delta.

Si le dernier trimestre n’a pas été un événement unique, la question suivante est de savoir ce que ce changement dans la composition signifie pour les différentes parties concernées.

Les revenus liés aux avantages et à la fidélité comptent désormais davantage.

L’argument de qualité commence par la source des dollars, et non seulement le nombre de sièges dans l’avion. Delta affirme que les services premium et l’engagement client sont désormais importants.62 % du chiffre d’affaires totalCela soutient l’idée d’une base de revenus plus durable, car ces sources de revenus sont considérées par la direction comme ayant des marges élevées et diversifiées, plutôt que dépendantes d’une croissance limitée du nombre de sièges.

La flotte contribue à ce changement. La direction affirme que…La composition des cabines se dirige vers un taux de sièges de qualité supérieure de 50 % dans les nouveaux avions, remplaçant ainsi les modèles plus anciens dont le taux de sièges de qualité était seulement de 30 %.Lorsque l’avion lui-même possède une plus grande capacité de réservation, les revenus ne doivent pas augmenter uniquement en vendant davantage de sièges. Ils peuvent augmenter en améliorant la composition des ventes, ce qui est généralement le type de changement pour lequel les investisseurs sont prêts à payer davantage.

Une capacité plus intelligente soutient l’idée du mélange.

Delta associe également l’amélioration des produits à une planification de la capacité plus ciblée. Pour le trimestre de juin, la direction a déclaré qu’elle adopte…un « biais descendant » en termes de capacitéEt l’entreprise a déclaré qu’elle le fera.Réduire de manière significative ses plans de croissance à court terme.En même temps, la demande reste suffisamment solide, de sorte que Delta espère encore…Les revenus ont augmenté de quelques points de pourcentage dans la fourchette des « bas-vingt »..

C’est un rythme opérationnel différent de celui de l’ancienne formule des compagnies aériennes : il s’agit d’ajouter des sièges et de espérer que les revenus suivront. Si Delta peut augmenter ses revenus sans chercher à augmenter activement sa capacité d’accueil, ses profits deviennent moins dépendants d’un environnement de demande élevée.

La fiabilité reste le point clé à surveiller.

Rien de tout cela ne fonctionne si les clients perdent confiance dans le produit, car les opérations sont instables. La direction dit que…La fiabilité opérationnelle reste une avantage concurrentiel essentiel.Mais cela reconnaissait également queLa récupération récente due aux conditions météorologiques graves ne correspond pas constamment aux normes internes élevées qu’ils se fixent.C’est là que se situe le risque d’exécution le plus évident.

Les prochaines trimestres devraient éclaircir trois points : – Si la renouvellement des flottes permet de maintenir une demande accrue en termes de prix, plutôt que simplement d’améliorer les équipements. – Si l’équilibre entre les revenus peut être maintenu, même si Delta réduit sa croissance en termes de capacité. – Si les performances en matière de livraison à temps et de reprise des activités s’améliorent suffisamment pour que les perturbations météorologiques ne perturbent pas le succès du produit.

Si ces indicateurs continuent de se maintenir, cela ressemble moins à une seule entreprise forte, et plus à un modèle d’affaires qui se développe efficacement.

Quel doit être le processus à suivre pour que l’affaire de réévaluation soit valide ?

Après leBénéfices du premier trimestre supérieurs aux attentesLe prochain test est l’exécution des directives. Delta demande déjà au marché de prendre en compte une capacité stable par rapport à l’année précédente, une croissance des revenus en dessous de la moyenne, et…Frais de carburant supplémentaires de 2 milliards.

Cette situation est plus difficile à gérer que simplement avoir une demande de voyage suffisante. Il faut que Delta puisse protéger ses marges, tout en maintenant les pressions sur le carburant élevées. Si le prochain rapport montre une composition stable des coûts, des hypothèses raisonnables concernant le carburant, et une exécution correcte, alors l’argument pour un multiple plus élevé devient plus solide. Si ces conditions ne sont pas remplies, l’évaluation du titre perdra rapidement son dynamisme.