Les résultats de CNX au deuxième trimestre sont réels – mais ce sont les crédits carbone, et non le confort, qui déterminent l’histoire.

CNX Resources semble toujours privilégier les gaz, puis les crédits.

CNX réussit toujours le test de bon sens : c’est d’abord un opérateur de gaz naturel, et l’activité liée aux crédits ne représente qu’un complément, et non tout le problème. Une entreprise forte…Revenu Q2 de 618,5 millions de dollarsEt l’augmentation de l’EPS à 0,71 a amélioré la situation, mais la vraie question est de savoir si cet argent supplémentaire peut perdurer sur un marché du gaz volatil.

C’est pourquoi ce trimestre est important. Il donne aux investisseurs une raison de se demander si CNX peut obtenir un multiple plus élevé en fonction des flux de trésorerie plus stables, plutôt que simplement en raison d’une meilleure exécution qu’attendu au cours d’un seul trimestre. Si les revenus provenant des crédits restent stables, le marché pourrait commencer à payer pour plus que simplement les risques liés au gaz en Appalachie.

La clarification concernant le 45Z a permis de transformer les actifs existants en une deuxième source de liquidités.

Cet établissement a fait plus que simplement produire une musique de qualité. Il a soulevé une question plus importante : CNX dispose-t-il désormais d’une deuxième source de liquidités stable ? Ou s’agissait-il plutôt d’un mois favorable pour les critères de qualification et de mesure des performances ?

Comment la valeur s’est manifestée

L’interprétation plus correcte est que c’est la politique en place qui a joué un rôle important, et non la géologie. CNX a indiqué que les flux de trésorerie se sont améliorés grâce à cela.Le crédit d’impôt bénéficie des clarifications réglementaires.En particulier, il s’agit de l’éligibilité des flux de méthane et des calculs d’intensité carbone. En d’autres termes, les actifs existaient déjà ; ce qui a changé, c’est le cadre qui entoure ces actifs. Lorsque les directives fédérales facilitent la mesure et la valorisation des émissions plus faibles provenant des flux de gaz existants, les actifs anciens peuvent devenir plus valables. Cela est différent de la découverte d’un nouveau gisement de gaz. C’est plutôt comme si l’on découvrait que le marché paiera désormais pour quelque chose que l’entreprise possédait déjà.

Cela aide à renforcer le “bull case”, mais cela fixe également les limites. Si les primes dépendent des règles d’éligibilité et des méthodes de mesure, il ne s’agit pas du même type de barrière que celles qu’ont créées des produits réputés, que les clients continuent d’acheter parce qu’aucun autre produit ne fonctionne aussi bien. Il s’agit quand même d’argent réel, mais il est plus sensible aux conditions de la police d’assurance que pour la vente d’une marchandise ordinaire.

L’histoire des crédits a-t-elle du sens ?

Oui, mais avec une condition importante. La direction a souligné que…Taux de dérivation des crédits combinés – environ 90 millions de dollars par angrâce aux crédits environnementaux fédéraux et étatiques, tandis que l’entreprise a également rapporté un44,9 % de marge d’exploitationDans la deuxième phase, cette combinaison est importante : le projet de crédit ne fonctionne que si il reste un ajout utile à une entreprise gazière encore dominante.

La description que CNX lui-même fait de sa stratégie à faible émission de carbone confirme l’idée que ce n’est pas simplement une victoire administrative ponctuelle. L’entreprise affirme qu’elle développe…Crédits de carbone, crédits liés à la qualité de l’air, crédits liés aux énergies alternatives, crédits de capture du méthane, certificats de performance liés au méthane, ainsi que les compensations et/ou permis de émission de carbone.D’après sa base d’actifs hérités. Si CNX parvient à continuer à transformer la production à faible intensité carbone en caractéristiques vendables, elle pourra obtenir une source de revenus supplémentaire, sans avoir besoin de forer de nouveaux puits pour chaque augmentation de valeur.

Le problème, c’est la durabilité. Le taux de croissance est une hypothèse, et non un contrat. Il dépend toujours de la demande du marché, des mécanismes de vérification, ainsi que de la clarté des politiques et des mesures mises en place.

Un niveau de guidage plus faible ne fait pas disparaître le cas de re-rating, mais des preuves sont toujours nécessaires.

Le réinitialisation des instructions est la raison pour laquelle il faut prêter attention maintenant, et non la raison pour laquelle on doit détourner le regard.

Pourquoi une orientation plus douce peut encore coexister avec une meilleure configuration

Le ruban est devenu plus souple : CNX a réinitialisé.Les prévisions de EBITDAX ont été ajustées à entre 1,265 milliard et 1,315 milliard de dollars.Et les prévisions concernant le flux de trésorerie net se situent autour de 525 millions de dollars. Les investisseurs seront probablement d’accord avec cette estimation. Je pense que la question plus importante est de savoir si la visibilité sur les liquidités reste crédible.

C’est là que l’aspect des crédits est important. CNX continue de guider vers…Indicateurs de FCF par action – environ 3,41 $La direction a défini unTaux de panique des crédits combinés – environ 90 millions de dollars par anEt l’entreprise s’attend à…Q3 Impact sur les flux de trésorerie : 30 millions de dollars provenant de la vente des crédits fiscaux au début du mois de juillet.En somme, cela signifie qu’une source de revenus supplémentaire pourrait compenser une partie de la pression exercée par les activités principales de l’entreprise. Ce n’est donc pas un simple stratagème comptable ; c’est quelque chose que les investisseurs peuvent suivre au cours des prochains trimestres.

Que doit se passer ensuite

Pour que le cours de l’action augmente à partir de maintenant, les investisseurs n’ont pas besoin d’une situation économique optimiste. Ils ont besoin de preuves que les flux de crédits fonctionnent comme une source de revenus répétables, et non comme une anomalie ponctuelle.

Qu’est-ce qui pourrait briser la réévaluation ?

Restez simples. Si les instructions données ne se traduisent pas en une exécution plus efficace sur le terrain, le bonus de crédit ne permettra pas de compenser cette perte. Il en va de même pour une demande d’acheteurs plus faible.Attributs environnementaux et créditsOu des règles de politique et de mesure moins favorables que celles de CNX, mais qui ont été bénéfiques pour eux grâce aux récentes…Le crédit d’impôt bénéficie des clarifications réglementaires..

Cette situation rend l’histoire plus intéressante. La prochaine étape dépend alors de savoir si le cash par action restera visible, pendant que le secteur des crédits passe d’une idée à une source de revenus récurrents.