Le taux de 4,3 % du deuxième trimestre en Chine montre le vrai problème : les usines sont occupées, mais les familles ne l’ont pas.

Le momentum de Q1 s’est estompé en un niveau plus faible que ce qui était prévu pour Q2.

La Chine a commencé l’année de manière raisonnable, mais la décroissance qui a suivi était évidente.Q1 Le PIB a augmenté de 5%Ensuite, l’économie s’est ralentie à 4,3 % au deuxième trimestre. Cela est inférieur aux prévisions des économistes, et en dessous de la fourchette cible de 4,5 % à 5 % pour l’année entière établie par Pékin. Cela ne signifie pas qu’il y a une récession, mais cela montre que l’élan initial de l’économie s’est éteint.

La configuration au début de l’année semblait meilleure que les données de printemps.

Dans les deux premiers mois,Les ventes au détail ont augmenté de 2,8%.La production industrielle a augmenté de 6,3 %, et les investissements en actifs fixes ont progressé de 1,8 %. Ajoutez cela…Commerce extérieur en hausse de 15 %Dans la première phase, et les perspectives initiales semblaient au moins plausibles : la consommation restait positive, la production était active, et la demande extérieure aidait à absorber les produits.

Le problème est devenu plus clair au fil des mois. Le mois de juin a même montré cela.Les ventes au détail et la production industrielle ont augmenté.Mais le problème majeur tout au long de l’année a été la division entre l’offre et la demande intérieure. Les usines continuaient à fonctionner, tandis que les ménages ne pouvaient pas absorber la production avec une intensité suffisante.

May a révélé l’écart entre la production et la consommation.

Avril et mai ont rendu le ralentissement plus difficile à ignorer.

Avril fut le premier signe clair d’avertissement.Les ventes au détail ont augmenté de 0,2 %.Ce chiffre est bien en deçà du taux prévu de 2 %. En revanche, la production industrielle a augmenté de 4,1 %, tandis que les investissements en actifs fixes dans les zones urbaines ont diminué de 1,6 % au cours des quatre premiers mois. En mai, la situation s’est encore aggravée.Les ventes au détail ont diminué de 0,6%.C’est la première baisse mensuelle depuis décembre 2022, bien que les produits industriels aient augmenté de 4,5 % et les exportations ont grimpé à 19,4 %.

C’est là le problème principal. La production et le commerce restent actifs, mais la consommation intérieure s’affaiblit davantage. Des résultats plus forts dans les exportations peuvent atténuer la croissance pendant un certain temps, mais cela n’est pas identique à une reprise autosuffisante alimentée par la demande des ménages.

Pourquoi le côté des exportations maintient les usines occupées

Le scénario optimiste est simple : la demande étrangère et l’activité manufacturière résiliente ont permis de compenser la diminution de la consommation intérieure. Selon cette perspective, l’économie n’a pas été perturbée ; elle est simplement devenue plus dépendante des acheteurs externes.

Le scénario bearish est plus inquiétant. Les augmentations des exportations n’ont pas conduit à une augmentation des dépenses domestiques ; les ventes de voitures se sont détériorées pour la huitième mois consécutif. Même les vacances du jour du Travail de cinq jours n’ont pas permis d’augmenter l’activité des consommateurs. Le message est simple : exporter davantage de produits vers l’étranger ne signifie pas automatiquement que plus d’argent sera mis dans les mains des consommateurs locaux.

Les faiblesses d’investissement ont renforcé le problème.

Le deuxième point de pression était les dépenses de capitaux.Les investissements en actifs fixes dans les zones urbaines ont diminué de 4,1 % à la fin du mois de mai.Selon CNBC, les investissements en actifs fixes ont également diminué. C’est important, car une baisse des investissements indique généralement que les entreprises ne sont pas désireuses d’étendre leurs capacités dans un environnement de demande faible.

Juin a légèrement amélioré la situation globale.Les ventes au détail et la production industrielle ont augmenté en juin.Les investissements en actifs fixes dans les zones urbaines ont diminué de 5,7 % au cours des six premiers mois, ce qui est pire que prévu. Mais un seul mois de reprise ne suffit pas pour répondre à la question plus importante : l’effet des politiques mises en place est-il suffisant pour aider les ménages à soutenir une reprise durable ?

Pour les investisseurs, la question clé est de savoir si les politiques publiques parviennent aux ménages.

La reprise de June a probablement donné aux décideurs politiques un peu de temps pour réfléchir, mais cela n’a pas résolu la question des investissements. La question plus importante est de savoir si les politiques publiques vont soutenir les revenus et la confiance des ménages, plutôt que de se concentrer uniquement sur le maintien de l’activité des usines et des projets.

Le logement reste un autre point important à surveiller. UBS cherche à…Une baisse de 10 % des prix des propriétés et des ventes de nouvelles maisons en 2026.Si les biens continuent de peser sur la richesse des ménages et la demande de crédit, les mesures de relance pourraient s’échapper avant d’atteindre le secteur consommateur de l’économie.

L’emploi s’est amélioré seulement de manière modeste. Le taux de chômage…Passé à 5,1 % en mai, contre 5,2 % en avril.C’est une amélioration, mais ce n’est pas suffisant en soi pour indiquer un changement de confiance clair.

Qu’est-ce qui pourrait changer l’opinion du marché ?

Ce que le marché a largement pris en compte, c’est une version maîtrisable du modèle actuel : l’activité continue de se maintenir, les ports fonctionnent toujours, et la croissance reste difficile, mais possible.

Un commerce chinois plus constructif nécessiterait probablement un soutien plus ferme pour les ménages et les biens durables, moins de contraintes liées aux actifs immobiliers, ainsi que des données sur le marché du travail qui soient plus fiables qu’une simple stabilité.

Pour l’instant, la contradiction centrale reste la même :La production industrielle a augmenté.Alors que les ventes au détail ont diminué de 0,6 % en mai. Jusqu’à ce que cela change, la Chine ressemble davantage à une situation où les politiques économiques restent inchangées qu’à un retour véritable à une dynamique de consommation.