BOJ Minutes Flash 1.0% – Débat : Tokyo est-il finalement prêt à augmenter les taux d’intérêt ?

La pression hawkiste à l’intérieur de la BOJ s’est réduite, mais n’a pas disparu.

Le message principal dans les dernières déclarations de la BOJ n’est pas une nouvelle politique. C’est plutôt le fait que la nécessité d’une autre hausse des taux d’intérêt se rapproche du centre du débat. En avril, le conseil d’administration a…0.75%Par un vote de 6 voix contre 3, trois membres ont voté en faveur d’un taux de 1,00 %. Plus important encore, le conseil a convenu que l’inflation s’approchait de 2%, et que les taux réels restaient très négatifs. Cette décision ne ressemblait pas vraiment à une conclusion selon laquelle la pression inflationniste avait diminué ; plutôt, c’était une décision de attendre, car l’incertitude rendait l’évaluation de la situation plus difficile.

Ce schéma était déjà visible avant avril. En janvier, plusieurs membres ont affirmé que l’inflation nécessitait des mesures correctives, et que la Banque du Japon ne devrait pas…Prendre trop de tempsOu manquer le bon moment pour agir. En mars, l’avertissement devint plus insistant : si le choc énergétique persistait et commençait à avoir un effet positif…Effets du deuxième tour sur l’inflation globaleLa BOJ devrait agir sans aucune pause ou hésitation.

Avec le5 août – Rapport sur l’évolution des conditions économiquesLes prochaines minutes sont importantes, car elles indiquent que le camp hawkish a gagné du terrain, et non simplement fait du bruit.

La logique de l’inflation au BOJ dépend plus du mode de transmission et du moment où elle se produit, que d’une augmentation classique de la masse monétaire.

Le Japon ne ressemble pas encore à une économie en surchauffe, mais il n’est pas non plus un endroit sûr pour ignorer des politiques d’assouplissement supplémentaires. Il est important de distinguer ce que montrent les chiffres du CPI global de ce que le BOJ semble surveiller réellement.

L’inflation globale reste modeste.

Si l’on se fie uniquement aux chiffres affichés dans les titres de presse, l’économie ne semble pas être trop mauvaise.Inflation à la hausse : 1,5 % par anEt le taux de inflation réel à 1,4 % reste inférieur au niveau de 2 %. De nombreux investisseurs utilisent ce chiffre comme référence approximative pour mesurer l’inflation excessive.

Ce que la BOJ semble observer plutôt

Les préoccupations de la BOJ ne se rapportent pas à un seul événement, mais plutôt au fait que un choc dû aux variations de l’offre commence-t-il à se propager dans le système de tarification. En mars, les membres ont déclaré qu’un choc énergétique prolongé au Moyen-Orient pourrait avoir des conséquences importantes.Effets de la deuxième étape sur l’inflation globaleEn avril, le débat portait sur…L’inflation sous-jacente approche de 2%Et une transmission plus forte des coûts d’énergie. C’est une approche plus prudente que de simplement dire que la demande est trop élevée.

Le vote initial de 6-3 pour une taux de 0,75 %, avec trois votes dissidents en faveur d’un taux de 1,00 %, ne ressemble pas vraiment à un résultat définitif. Il s’agit plutôt d’un désaccord concernant le moment opportun dans un contexte incertain.

Le stress persistant maintient le marché de l’hike pertinent.

La semaine dernièreintervention pour soutenir le yenIl s’est avéré que les autorités japonaises sont conscientes du risque lié aux fluctuations monétaires, mais cela n’a pas résolu le débat plus large. Les analystes affirment toujours que les caractéristiques fondamentales de la monnaie japonaise restent “faibles”. Ils considèrent toute augmentation durable du yen comme une réponse à un changement dans la politique du BOJ.

Cela est important, car une monnaie plus faible peut maintenir les coûts d’importation élevés, et rendre le transfert des prix plus difficile à ignorer. Même si les données récentes du CPI semblent modérées, une autre hausse de la monnaie ne serait pas uniquement liée à la poursuite des chiffres d’inflation ; elle refléterait également les inquiétudes quant au fait que la pression monétaire contribue à maintenir les prix plus élevés.

Ce qui est important maintenant : le rapport d’analyse et les communications complémentaires de la Banque de Japan.

Les prochains annonces sont importantes, car elles peuvent soit confirmer que la BOJ s’approche d’un autre étape, soit montrer que les marchés se mettent en avance sur les intentions de la banque centrale. Les documents clés sont…5 août – Rapport sur les perspectivesEt le dossier contenant la déclaration du 6 août ainsi que les minutes correspondantes.

Le rapport d’analyse teste la base de données.

Si le rapport d’Outlook maintient le risque d’inflation en première position dans les discussions, le marché peut raisonnablement continuer à suivre une politique de normalisation des prix. Si le rapport renonce aux termes liés à la pression sur les prix, alors l’augmentation des prix est plus susceptible de s’estomper rapidement.

Le paquet du 6 août teste le ton.

Les déclarations et les procès-verbaux devraient indiquer si la BOJ souhaite que les marchés continuent à penser au-delà de cette réunion, ou si elle veut contrôler les attentes en faisant croire qu’elle est plus proche d’agir que ce n’est le cas réellement.

Là où les marchés peuvent réagir en premier

Le yen est le premier sujet à surveiller. Les données de la semaine dernière…intervention pour soutenir le yenCela montre à quel point les autorités prennent au sérieux les mouvements de la monnaie. En revanche, les analystes continuent de considérer les caractéristiques fondamentales du yen comme…faibleCette combinaison peut rendre les textes politiques plus sensibles aux conditions du marché que les taux de change spot seuls.

Les taux d’intérêt et les actifs à risque plus larges constituent le prochain canal. La normalisation des politiques économiques au Japon a une importance bien au-delà de Tokyo.Trade à haute risque de valeur trilionnairepeut être sensible aux changements dans les attentes concernant le taux de change et à la volatilité du yên.

Qu’est-ce qui affaiblirait l’argument en faveur de la randonnée ?

Tous les signaux hawkish ne se traduisent pas par des actions concrètes. Les données actuelles indiquent que la Banque du Japon pourrait ignorer les chocs de l’offre temporaires.si temporaireMême si certains membres ont préconisé de ne pas attendre.sans manquer le bon moment.

Faites attention à ces signaux : – Le langage utilisé par Outlook change de l’alerte générale concernant l’inflation à une préoccupation plus claire concernant les effets secondaires de l’inflation sur l’ensemble du marché. – L’énoncé évite d’utiliser des termes qui suggèrent que les marchés évaluent trop rapidement les augmentations des taux d’intérêt. – Le yen reste sous pression suffisante, de sorte que la réduction des politiques monétaires devient un outil crédible pour briser le cycle salarié-prix. – Le niveau de base de l’économie réelle ne se détériore pas de manière à faire que la BOJ prenne une nouvelle pause.

Si Outlook devient plus ferme et que le yen reste faible, le marché peut bouger rapidement. Si l’un ou les deux facteurs s’adoucissent, les trades liés à une hausse des taux d’intérêt risquent de perdre leur dynamique.