Le réduction des dividendes de Blue Owl par rapport à un potentiel de croissance de 319 milliards de dollars : est-ce que le prix des actions de OBDC est presque correctement évalué ?

La réduction des dividendes d’OBDC semble plus radicale qu’un modèle défaillant.

Le versement d’OBDC a été réinitialisé.$0,37 à $0,31C’est une déception visible pour les investisseurs axés sur les revenus. Mais ce qui est plus utile, c’est que le nouveau dividende trimestriel s’élève à 0,31 dollar par action. De plus, le cadre supplémentaire reste en vigueur lorsque les revenus nets d’investissement trimestriels dépassent le dividende régulier. Ce qui fait que cette mesure ressemble davantage à une réorganisation qu’à une rupture structurelle. Il y a donc de la marge pour que le dividende augmente à nouveau si les bénéfices se redressent.

C’est pourquoi le prochain rapport d’OBDC est important. L’entreprise doit annoncer ses résultats prochainement.Le 5 août, après la clôture du marché.Une conférence téléphonique aura lieu le lendemain à 10 heures du matin, heure de l’Est. Pour les investisseurs qui sont prêts à ignorer la baisse annoncée, c’est une première occasion claire pour évaluer si le marché a déjà réagi excessivement.

Le cas positif repose en grande partie sur la taille de Blue Owl. La société mère indique aujourd’hui une valeur d’actifs sous gestion de 319 milliards de dollars, soit cinq fois plus qu’avant sa cotation cinq ans plus tôt. Une plateforme de cette taille devrait donc bénéficier d’un avantage dans la conversion des actifs en revenus réguliers et dans la génération de cash plus stable.

Donc, la thèse testable est simple : la réduction des dividendes est excessive uniquement si l’échelle de base de OBDC améliore les conditions économiques sous-jacentes à ces distributions de dividendes. Si les revenus liés aux frais augmentent et que la génération de liquidités se stabilise, alors l’action peut être réévaluée positivement. Sinon, cette réduction des dividendes n’est pas une réaction panique, mais plutôt une mesure utile pour remettre les choses en ordre.

La valeur de la “Blue Owl’s Scale” ne compte que si elle se transforme en revenus financiers.

Un chiffre ressort :Les bénéfices distribuables étaient de 0,22 $ par action.C’est là une indication claire de la part des résultats d’exploitation de Blue Owl qui se traduit en liquidités pour les investisseurs de OBDC.

Une plateforme plus grande doit devenir un capital payant.

Plus de actifs gérés ne contribuent pas à l’OBDC, à moins que ces actifs ne deviennent des capitaux payants. Blue Owl dit que…31 milliards d’actifs ne paient pas encore les frais correspondants.C’est une opportunité, mais c’est aussi un point de vigilance important. Les bulls peuvent l’appeler une « pipeline ». Les bears, eux, peuvent l’appeler un « retard ». La vraie question est à quel point cela se transforme rapidement en réalité.

Les dernières données concernant les revenus sont raisonnables. Les recettes ont atteint…753,95 millionsLes prévisions étaient de 9,6 % plus basses, et les revenus liés aux frais ont augmenté de 9 % par rapport à l’année précédente. Cela indique que l’entreprise continue d’avancer, même dans un contexte de marché privé moins dynamique.

La collecte de capitaux reste également forte. Blue Owl a levé…7,8 milliards de dollars en capitaux nouveaux au cours du trimestreet50,5 milliards de dollars au cours des 12 derniers moisCela soutient l’idée d’une période de long terme, mais la question du moment précis reste en suspens : quand ce nouveau capital commencera à percevoir des frais, et quelle partie de ce capital finira par être distribuée aux investisseurs en détention de titres de dette obligatoires ?

La question du timing : la croissance des frais à long terme contre les liquidités à court terme

Les analystes peuvent affirmer que la situation est encore transitoire : les revenus liés aux commissions continuent d’augmenter, le volume de clients est important, et la direction espère que cette augmentation se poursuivra dans les trimestres à venir. Selon eux, les chiffres récents ne représentent que la base, pas le sommet.

Les Bears se concentreront sur l’écart entre les revenus liés aux frais et les bénéfices distribuables. Au dernier trimestre, les revenus liés aux frais s’élevaient à 0,25 dollar par action, tandis que les bénéfices distribuables étaient de 0,22 dollar par action. Cela ne remet pas en question la théorie, mais cela met en évidence la différence entre la croissance opérationnelle et les liquidités qui permettent finalement une distribution de dividendes.

Quels éléments confirmeraient le scénario optimiste ? – Les revenus liés aux frais restent stables. – La série d’actifs non liés aux frais commence à se convertir plus rapidement. – Le décalage entre les revenus liés aux frais et les revenus distribuables diminue ou reste limité.

Qu’est-ce qui le affaiblirait ? – La force des revenus diminue. – La conversion des frais continue de ralentir. – L’écart entre les revenus liés aux frais et les bénéfices distribuables reste important.

Que surveiller dans OWL et OBDC concernant les résultats financiers

La prochaine épreuve réelle est simple : OWL doit prouver que le processus de conversion se poursuit, et OBDC doit montrer que la croissance à l’échelle globale permet aux détenteurs de BDC d’avoir une base de trésorerie plus solide. OWL a publié ses résultats début cette semaine, et OBDC sera en train de publier ses résultats également.5 août, après la clôture du marchéL’attention devrait être concentrée sur les progrès dans la gestion des activités, plutôt que sur une autre réaction aux chiffres relatifs aux dividendes.

OWL : Le pipeline de croissance continue-t-il à fonctionner correctement ?

Installation : OWL échange près de…18,59 unité de superficiemême après avoir élevé50,5 milliards de dollars au cours des 12 derniers moisLes boucs voient un grand pipeline et une dynamique continue sur le marché. Les ours, quant à eux, voient une période plus longue entre les entrées de capitaux et les revenus réels générés par ces entrées de capitaux.

OBDC : Le réajustement des dividendes semble-il plus stable ?

Configuration : Après le réinitialisation à une$0.31 dividende trimestrielle régulièreLes investisseurs ont besoin de plus que des arguments basés sur des exemples concrets. Ils ont besoin de preuves que le système de distribution des bénéfices est plus durable, et que les revenus peuvent permettre de retrouver des distributions plus élevées.

Ma opinion : certains aspects liés aux réductions de dividendes pourraient déjà être pris en compte dans les prix des actions, mais l’ampleur de ces réductions nécessite encore des preuves concrets provenant des performances opérationnelles pour que OBDC puisse être évalué à un niveau de notation plus élevé.