Le projet Delta Bet de Berkshire, valant 2,65 milliards de dollars : un signal positif ou le début d’une solution pour un problème déjà existant ?

L’achat de Delta par Berkshire est un signe, mais pas une confirmation concernant un secteur spécifique.

C’est un signal, pas une décision. Berkshire a acheté39,8 millions d’actions Deltapour environ 2,65 milliards de dollars, ce qui fait de DAL son…14e plus grand groupe d’entreprisesCela mérite d’être pris en compte, mais cela ne prouve pas que les actions des compagnies aériennes se sont soudainement transformées en actifs à long terme sûrs.

Berkshire rejoint également un secteur que Buffett a délibérément laissé de côté. Pendant la pandémie, il a vendu…Plus de 4 milliards de dollars en parts de capitaux des compagnies aériennes américainesDonc, une position plus solide dans Delta est importante, surtout parce que Berkshire dispose encore d’une grande quantité d’argent liquide, et elle a réorganisé son portefeuille au cours du trimestre dernier. Le message est assez clair : Berkshire voit des valeurs dans Delta en ce moment. Mais cela ne signifie pas que l’ensemble de l’industrie a finalement réussi à passer le test de rentabilité.

Les ours peuvent toujours se référer à la vision ancienne de Buffett : les compagnies aériennes ont besoin de beaucoup de capitaux, et il est difficile pour les investisseurs de tirer profit d’elles. C’est logique. Mais ignorer ces changements, par crainte qu’ils soient incohérents, peut faire manquer quelque chose de pratique : lorsqu’un acheteur disposant des ressources de Berkshire commence à acheter des actions de ces compagnies, le marché accorde souvent plus d’attention à ces actions.

Le choix de Delta est plus important que le stéréotype traditionnel des compagnies aériennes.

Les revenus liés aux avantages et à la fidélité rendent l’entreprise plus durable.

Si l’on omet le titre du article, c’est le mix commercial de Delta qui se démarque. Sa génération de liquidités ne dépend pas seulement de la vente de billets à n’importe quel prix. Les revenus provenant des billets premium ont augmenté.14 % pour 5,363 milliards de dollarsAlors que les revenus liés à la loyauté augmentaient également. Plus important encore, les revenus provenant des avantages spéciaux et de la loyauté représentent désormais…62 % des revenusCela ne prouve pas que Delta ait échappé aux cycles économiques liés aux compagnies aériennes, mais cela indique plutôt une structure de fonctionnement plus solide que celle utilisée par les anciennes compagnies aériennes spécialisées dans les produits de base.

Lorsque les revenus proviennent davantage de produits premium et du comportement de fidélité des clients, l’entreprise a plus de chances de protéger ses marges en s’appuyant sur la préférence pour la marque, la qualité du réseau client et les habitudes des clients, plutôt que sur la simple concurrence tarifaire.

La collaboration avec Amex est la preuve la plus claire d’une barrière plus forte.

La preuve la plus forte de cet argument est la relation entre Delta et American Express. Selon le dernier rapport concernant les compagnies aériennes de Berkshire,La partenariat entre Delta et Amex a atteint 2 milliards de dollars en un trimestre.Ce n’est pas simplement une marque basée sur la loyauté. Cela montre que Delta a transformé les comportements de voyage en une source de revenus plus stable.

Cela est important, car la loyauté des clients est plus difficile à éliminer pour les concurrents que une bonne demande ou un contexte favorable en matière de carburant. Les sceptiques peuvent encore affirmer que les kilomètres parcourus constituent un coût de marketing élevé. Mais lorsque ce programme est suffisamment important, cela devient comme une distribution propre, et non simplement une simple acquisition de clients.

C’est pourquoi le scénario pessimiste mérite d’être pris au sérieux : Delta ne change peut-être pas l’économie des vols en soi, mais elle construit des composantes du secteur qui sont moins vulnérables à la concurrence simple.

L’situation difficile reste réelle : une compagnie aérienne puissante peut dominer un secteur faible.

Le départ de Buffett reflète encore une réalité commerciale difficile.

Le cas le plus simple est également le meilleur point de départ : Buffett a choisi de quitter les compagnies aériennes pour une raison précise. En 2020, Berkshire a vendu…4 milliards de dollars en participations dans les actions des compagnies aériennes américainesLe secteur ressemblait toujours à un entreprise à forte intensité de capitaux, avec trop peu d’argent disponible pour les investisseurs externes.

Ce scepticisme était influencé par l’histoire propre de Berkshire. Lorsque Berkshire a acquis USAir…358 millions en 1989L’entreprise a perdu 2,4 milliards de dollars entre 1990 et 1994, et a suspendu les dividendes prioritaires. Buffett a ensuite décrit les compagnies aériennes comme un “abîme sans fond” pour le capital des investisseurs. Une compagnie aérienne bien gérée ne peut pas effacer cette histoire.

Pourquoi Delta mérite-t-il une attention particulière

Cela dit, il y a une raison pour laquelle on ne doit pas rejeter Delta uniquement en raison des anciennes règles de l’industrie aérienne. La critique de Buffett concerne l’industrie dans son ensemble, et non pas simplement le fait que certaines compagnies aériennes puissent se comporter comme des marques de tourisme, plutôt que comme des compagnies de transport routier.

Delta dispose déjà du mix nécessaire pour soutenir cette activité. Les revenus liés aux produits premium et à la fidélité constituent une part importante de ces revenus.62 % des revenusEt la collaboration avec Amex est suffisamment importante pour avoir une influence au niveau du trimestre. Ces sources de revenus sont plus faciles à gérer que de vouloir baisser les prix des billets de manière constante. La question est de savoir si cette combinaison est durable, et non si Delta est en quelque sorte immunisée aux cycles touristiques.

Qu’est-ce qui confirmerait ou infirmerait la nouvelle thèse ?

Pour DAL, la évaluation importante est simple :

• Les revenus liés aux produits premium et à la fidélité doivent continuer de soutenir ce changement de mix.
• Environ 20 % de croissance des revenus en 2026Il faut que cela reste plausible, plutôt que de disparaître après un bon quart.
• Delta doit continuer à transformer les habitudes de marque en revenus réels, plutôt que de se contenter de profiter de la demande temporaire.

Si ces marques continuent de être touchées, Delta pourrait mériter des exigences plus élevées que les autres compagnies aériennes. Mais si elles ne sont pas respectées, l’avertissement concernant la vieille compagnie aérienne revient rapidement.