La reprise du second trimestre d’Ares Capital semble réelle – mais l’action doit encore réussir à passer le test du “parking lot”.

Les dividendes sont maintenus, mais les normes GAAP et l’état d’esprit du marché indiquent encore que « on attend de voir ».

Ares Capital a maintenu le versement stable.0,48 $ par actionCela soutient l’idée que le flux de revenus reste stable. Mais la publication des résultats financiers a encore obligé les investisseurs à faire du travail supplémentaire : le bénéfice par action s’est effondré à 0,47$ contre 0,50$ il y a un an, et le bénéfice net par action selon les normes GAAP est tombé à 0,24$ contre 0,52$. Une partie importante de cette pression provient d’une perte non réalisée de 183 millions de dollars, soit 0,25$ par action.

La réaction du marché était plutôt faible que festive, avec les actions…Décroissance de 1,1 % après ce trimestreEn d’autres termes, les affaires semblent stables, mais les investisseurs veulent encore des preuves que cette stabilité peut se transformer en une situation plus favorable pour l’entreprise, plutôt que simplement en un trimestre stable.

Qu’est-ce qui s’est amélioré au deuxième trimestre : des revenus plus élevés et des flux de trésorerie du portefeuille plus sains.

Les signes positifs commencent à compter davantage lorsque l’on oublie le bruit comptable.

Les revenus nets d’investissement ont augmenté, tandis que le BEBIDA du portefeuille continue de croître.

Les revenus d'investissement nets ont augmenté.359 millionsde 342 millions, tandis que le EBITDA au niveau du portefeuille a augmenté.8 % de manière organiqueC’est une distinction importante, car le EBITDA au niveau du prêteur est un indicateur plus clair de la performance opérationnelle par rapport aux résultats conformes aux normes GAAP, qui sont influencés par les pertes non réalisées.

Cela ne garantit pas une situation simple et sans problèmes, mais cela indique que le portefeuille de prêts n’est pas simplement stable. Les emprunteurs sous-jacents continuent de générer plus de liquidités, et Ares gagne davantage sur ces prêts.

Les emprunteurs existants et l’évaluation plus stricte des risques contribuent à favoriser cette situation.

La direction a indiqué que 75 % des nouvelles transactions provenaient de emprunteurs existants. C’est un signe positif, car cela signifie que l’argent nouveau est principalement destiné aux partenaires avec lesquels Ares connaît déjà ses relations.

Ares a également mentionné les activités de revue interne.a augmenté de 25 %Quarter après quarter, tandis que le taux de clôture restait autour de 5 %. La conclusion est simple : l’entreprise examinait davantage de crédits, tout en restant sélective quant aux crédits qu’elle acceptait.

Pourquoi les actions restent-elles hésitantes ?

Le meilleur quartier jusqu’à présent n’a pas changé le ton du marché.

Même après cette amélioration du trimestre, les actions…Déclin de 1,1 % après ce trimestreCela ne signifie pas que l’amélioration n’a pas été prise en compte ; cela signifie simplement que les investisseurs souhaitent encore trouver un chemin plus simple pour obtenir une nouvelle évaluation positive des actions.

L’avertissement est compréhensible. La direction a indiqué que le deuxième trimestre a…Baisse temporaire dans le nombre de clôtures d’accords au niveau du marchéEt l’augmentation des examens internes peut être interprétée de deux manières. Les investisseurs optimistes peuvent y voir une gestion active du portefeuille et une identification précoce des problèmes. Les investisseurs pessimistes, quant à eux, peuvent y voir des signes que davantage de prêts nécessitent une attention particulière.

Le portefeuille ne semble toujours pas être complètement brisé.

Un point d’information utile est que moins de 4 % du portefeuille global présente une exposition à des risques moyens ou élevés liés aux IA. Cela ne supprime pas tout le risque, mais cela affaiblit l’idée selon laquelle ARCC cache un problème de crédit lié aux technologies de pointe.

Pour l’instant, l’état de la situation est encore “stable, mais pas simple”. Cela suffit généralement pour que une action reste en mode de surveillance, plutôt qu’en mode d’enthousiasme.

Qu’est-ce qui pourrait faire passer ARCC d’une situation stable à une situation convaincante ?

Les prochaines trimestres sont importants. Un argument plus convaincant pourrait inclure :

• Soutien continu pour leDividende de 0,48Comme les revenus d’investissement nets restent stables ou augmentent.
• Des preuves montrent que davantage de revues réduisent les surprises plutôt que de provoquer plus de stress.
• Un environnement de transaction plus sain après cela.Dip temporaire dans le nombre de fermetures d’accords sur le marché

Jusqu’à présent, ARCC ressemble davantage à une liste de contrôle ou à une position de départ que à une mise en place d’une conviction complète. Si les prochaines informations commencent à correspondre à ces critères, l’affaire deviendra plus facile à comprendre.