Le réajustement de 2,9 milliards de dollars de Air Products et l’accord entre NEOM et Yara peuvent-ils corriger la situation… ou simplement l’aider à attendre davantage ?

Le réinitialisation ressemble plus à une classification des cas qu’à un jugement définitif.

Air Products a soit accepté les pertes immédiatement, soit a finalement admis que les chiffres antérieurs étaient trop optimistes. Dans tous les cas, la direction a pris des mesures, en enregistrant…2,9 milliards de dollars de charges avant impôtsEnviron 2,2 milliards de dollars après impôts, soit 9,92 dollars par action – lié aux sorties d’actifs annoncées à la fin du dernier trimestre. L’avis constructif est simple : il faut réduire les projets peu rentables dès maintenant pour protéger le bilan financier. L’avis sceptique est que cela pourrait simplement signifier une réduction plus importante des pertes sur les entreprises qui ne se sont pas avérées aussi rentables que prévu initialement.

Qu’est-ce qui a changé sur le plan opérationnel ?

En termes pratiques, Air Products a abandonné des projets qui devenaient trop coûteux ou trop incertains. Cela inclut…Ne pas poursuivre le projet Louisiana Clean Energy Complex.En plus de cela, l’entreprise a également mis en place la installation de hydrogène liquide sans carbone en Arizona, ainsi que d’autres projets de distribution d’énergie propre de taille inférieure. En même temps, l’entreprise a commencé à vendre l’ammoniac vert de NEOM via un nouvel accord avec Yara. Ce arrangement ressemble moins à une victoire dans le domaine de l’hydrogène vert, qu’à une stratégie plus pratique pour répondre aux besoins du marché.

Pourquoi les activités principales restent-elles importantes

Le point le plus important est que l’entreprise opérationnelle reste saine. Air Products a déclaré que…PSÉE ajustée Q3 de 3,47 $.Il a dépassé la limite supérieure des prévisions, et a augmenté les prévisions de bénéfices ajustés pour l’année entière entre 13,39 et 13,49 dollars. De plus, il a généré 810 millions de dollars de revenus opérationnels ajustés. Cela ne prouve pas que les projets liés à l’hydrogène propre soient désormais économiquement viables. Cependant, cela réduit les inquiétudes à court terme concernant les problèmes de mise en œuvre qui pourraient entraîner une perte de liquidités et une dégradation du bilan financier.

Les indications fournies indiquent que le moteur de fonctionnement est toujours intact.

Un trimestre difficile selon les normes GAAP peut distraire l’attention de la question plus importante : est-ce que l’entreprise fonctionne toujours correctement ? Sur la base des chiffres ajustés, c’est le cas. Air Products a livré…PSE ajusté de Q3 : 3,47 dollarsLes prévisions concernant les bénéfices annuels ajustés ont été relevées à 13,39 à 13,49 dollars par action. De plus, une marge opérationnelle ajustée de 810 millions de dollars a été obtenue. Les investisseurs peuvent accepter une réduction des bénéfices, mais ils ont toujours besoin que le reste de l’entreprise génère des liquidités.

La empreinte de l’héritage continue de faire ce qu’il doit faire.

Les états financiers peuvent masquer le risque d’exécution, mais ils ne cachent pas les actifs physiques. Air Products continue de…Opère 18 installations de gaz industriels dans toute la Louisiane.Et il continue de servir les clients des raffineries de la côte du Golfe à travers le plus grand réseau de pipelines à hydrogène du monde. C’est une base opérationnelle concrète, et non simplement une simple plateforme théorique.

La même force pratique se manifeste également dans d’autres succès récents. Air Products San Fu a récemment obtenu un accord à long terme pour construire, détenir et exploiter quatre grandes unités de séparation de l’air, ainsi que des systèmes de distribution de gaz en gros et de nouveaux pipelines souterrains pour l’expansion du secteur des semi-conducteurs à Taïwan. Cela confirme que la mise en œuvre des projets et la dépendance envers les clients restent des avantages réels pour l’entreprise.

Si le secteur des gaz legacy peut soutenir les nouvelles orientations établies grâce à ce réajustement, les actions pourront se remettre sur pied en fonction des flux de trésorerie. Le principal risque est que ce trimestre a été particulièrement stable, et que les projets plus récents nécessitent encore plus de capitaux que prévu.

L’accord entre NEOM et Yara réduit le risque d’entrée sur le marché, mais pas les coûts économiques du projet.

Le réinitialisation aide le bilan financier, mais la épreuve la plus importante pour NEOM est de savoir si Air Products a finalement trouvé une méthode viable pour se lancer sur le marché, dans un environnement où les gaz d’ammoniac à faible émission est encore en développement.

Ce que le arrangement Yara change

Lors de l’entretien avec les actionnaires, la direction a clairement indiqué que les arrangements en matière de marketing et de distribution…Élimine en grande partie le risque de volume pour Air Products.C’est le changement mécanique important. Air Products resteLe développeur du projetDans le cadre du projet NEOM Green Hydrogen, Yara collabore avec Air Products en matière de marketing et de distribution. L’ammoniac produit par Air Products sera intégré à son propre réseau. En pratique, on ne s’attend plus à ce que Air Products porte seule le coût de la commercialisation sur un marché encore immaturé.

Cela est important, car NEOM n’est pas un projet pilote. Avec la construction qui est plus de 90 % achevée et une production commerciale prévue pour 2027, cet accord permet à Air Products de tester la demande de manière plus réaliste, plutôt que de supposer que les acheteurs apparaîtront de manière spontanée.

Là où les taureaux et les ours se distinguent encore…

L’argument favorable est que c’est une manière sensée de lancer un nouveau marché : on combine la capacité de production avec un partenaire qui possède déjà des navires, des terminaux, un réseau de clients et une demande interne. Cela rend le modèle commercial initial plus simple et plus ancré dans les flux commerciaux existants.

Le point négatif est que cet accord ne résolve pas la question la plus difficile restante : l’économie du projet. Un partenaire de distribution peut réduire les difficultés liées à la prise de parts, mais cela ne garantit pas des taux d’ammoniac vert favorables, une demande appropriée sur le marché final, ou des retours qui correspondent au coût total des investissements.

Ce qui est vraiment important dans les prochains trimestres

Le réinitialisation mérite une attention particulière, mais elle n’est pas le jugement définitif concernant l’investissement. Les prochains trimestres devront montrer si Air Products parvient à restaurer sa crédibilité, ou si elle ne fait que retarder le problème suivant.

Signaux à surveiller

• Durabilité du métier principal :Le secteur des gaz devrait être capable de soutenir les directives plus élevées, sans donner l’impression que c’est difficile.
• Actifs hérités qui fonctionnent encore :Continuation de l’opération18 installations de gaz industriel dans tout le LouisianaEt les infrastructures d’hydrogène environnantes permettraient de soutenir l’idée que la base opérationnelle reste solide.
• Traitement de la dépréciation :Si les résultats restent clairs, alors…2,9 milliards de dollars de charges avant impôtsIl ressemblera plus à une sélection des cas prioritaires qu’à un signe que le modèle global est moins performant que promis.
• Commercialisation de NEOM :L’arrangement avec Yara devrait réduire les obstacles liés à l’entrée sur le marché en début de période. Cependant, les investisseurs ont encore besoin d’avoir des preuves que le projet peut réussir sur le plan économique dans un marché réel, et non seulement au niveau d’une structure de partenariat.