AFCG Q2 a montré une augmentation de 3 fois du dividende et une augmentation de 8 % des revenus. Mais à 3 $, l’action nécessite plus que de bonnes intentions pour être valorisée.

Le deuxième trimestre de Advanced Flower Capital s’est bien passé… mais l’action doit encore se valoriser par elle-même.

Advanced Flower Capital a passé le “test du parfum” de ce trimestre. Cela ne prouve pas pour autant que la décision d’investissement ait été prise facilement.

Une action convenable, une action plus robuste.

En termes de fondamentaux, il s’agissait d’une entreprise plutôt propre. Les revenus étaient…8,69 millionsEn avance de la prévision de 8,0 millions de dollars, et le dividende semblait solide, avec un rendement de 7,09 %, soutenu par…Trois fois couvertureEn ajoutant un ratio prix/actif de 0,38, la situation devient plus claire. Mais à 3 $, les investisseurs ne bénéficient plus d’une option gratuite pour un bon trimestre ; ils doivent acheter les prochains trimestres également.

Le marché a déjà montré un certain respect envers ce rapport : les actions ont augmenté de 6,24 %, atteignant 3 dollars avant la clôture des transactions. Cela signifie que une partie des bonnes nouvelles sont déjà reflétées dans le prix des actions. Ce qui n’est pas pris en compte, c’est si cette première trimestre marque le début d’une amélioration durable ou simplement une période positive ponctuelle dans une situation encore difficile.

Le cas favorable est simple : il faut maintenir les dividendes suffisamment couverts, faire augmenter la valeur comptable de l’entreprise, et transformer les 1,3 milliard de dollars en investissements réels. Le cas défavorable est tout aussi clair : si la mise en œuvre des décisions est insuffisante, une société BDC qui semble bon marché peut rester bon marché pendant longtemps.

Les affaires se sont améliorées d’une manière que les investisseurs peuvent vérifier.

Un quart de performance positive constitue une preuve utile. Les progrès réels se manifestent dans les revenus récurrents, la qualité du portefeuille et le recouvrement des liquidités.

Les revenus ont augmenté, mais le moteur reste petit.

8,69 millions de revenusLes attentes ont été dépassées ; la direction a indiqué que la baisse séquentielle des revenus d’investissement était principalement due à 1,8 million de dollars de revenus exceptionnels en première moitié de période, y compris une commission de sortie de 1,5 million de dollars. En excluant cela, les revenus d’investissement se sont améliorés légèrement, car les revenus d’intérêts ont augmenté.

C’est encourageant, mais cela ne suffit pas à lui-même. À ce niveau de taille, il y a peu de place pour la chance ou pour des facteurs favorables qui puissent compenser les défauts de durabilité. Si le prochain trimestre se présente de manière similaire, sans aucune aide exceptionnelle, c’est un progrès réel. Sinon, le trimestre a peut-être été trop aidé par des comparaisons faciles.

La construction du portefeuille est plus propre, et c’est encore tôt.

Le portefeuille d’AFC est maintenant290 millions de dollars sur 17 prêtsAvec un rendement moyen pondéré de 13,2 %, et toutes les investissements étant des dettes garantis par des obligations de premier rang. C’est une structure plus simple et plus facile à comprendre que celle dont étaient dotés les investisseurs avant.

Le bilan permet également à la direction de travailler. À la fin du trimestre, l’AFC…106,5 millions de dollars en espèces et équivalents deespèceset un ratio net de dettes/actif de 0,53, tandis que la direction continue à décrire…1,3 milliard de dollars en flux de trésorerieL’opportunité existe. Le défi est de voir si ce pipeline se transforme en transactions financées et en actifs réellement rentables.

Les progrès dans l’exercice avec la cannabis sont réels, mais il reste encore à terminer.

Le portefeuille de produits liés au cannabis reste une partie importante de cette situation qui peut compliquer les choses. AFC possède encore des expositions non imputées, concentrées dans les prêts liés au cannabis, mais les solutions proposées ne sont plus simplement des promesses.

Pour DEBI, il y a uneContrat de vente avec conditions strictes : vendre deux actifs pour 12,5 millions de dollars.Un dépôt de 2 millions de dollars est nécessaire, et l’achat devrait être finalisé cette année. AFC indique également qu’elle a déjà reçu 58 millions de dollars en remboursements de principal. C’est un progrès concret.

DMA se déplace également : deux des trois pharmacies ont été vendues après la fin du trimestre. Justice Grown reste dans une situation complexe : elle est tombée en faillite après son échéance du 1er mai. AFC a commencé à procéder à l’expropriation des actifs, tandis que les actifs sont mis en vente. C’est un point à surveiller, car cela pourrait perturber le processus de réinitialisation.

La véritable question est de savoir si le marché sous-estime la nécessité d’un réajustement.

Pourquoi le rabais semble attrayant pour les acheteurs agressifs

Les actionnaires ne demandent pas des miracles. Ils affirment que le marché continue de traiter AFC comme un prêteur de cannabis gelé, et non comme une entreprise en train de se reconstruire. Les actions sont à…$3 du prix de l’actionversus$8.25 NAVOu 0,38x du ratio prix/actif. C’est un prix très bas, même pour une société BDC en difficulté.

Si les investisseurs commencent à croire que le portefeuille est plus sain, que les dividendes sont stables et que la mise en œuvre des investissements est imminente, AFC n’a pas besoin d’une croissance explosive pour être réévalué. Il lui suffit de gagner davantage en confiance des investisseurs. Un retour vers un ratio de 0,5x du bilan signifierait déjà une valeur action significativement plus élevée.

Pourquoi les ours ont-ils encore un cas ?

Les analystes ne soutiennent pas nécessairement que la valeur du titre est mauvaise. Ils affirment plutôt que un prix aussi bas peut persister si le marché doute de la qualité des actifs ou du calendrier de récupération par la direction. Les impôts non reconnus liés au cannabis persistent également, et c’est suffisant pour que les sceptiques considèrent le prix actuel comme prudent, plutôt que précipité.

Il y a également un risque de timing. Si les résultats financiers ne s’améliorent plus, les dividendes resteront simplement couverts, sans être suffisamment stables. Dans les prochaines trimestres, les promesses faites pourraient dépasser le capital investi. Le marché pourrait alors décider que c’est une entreprise dont la situation est permanentément compromise.

Qu’est-ce qui réduirait ou augmenterait l’écart ?

La prochaine vérification importante est…Publication des résultats pour le 3ᵉ trimestre 2026 et appel de conférenceAvant cela, les investisseurs doivent encore prendre en compte les progrès récents après le trimestre, y compris environ…102 millions de nouvelles engagements pour le marché intermédiaire à faible profil, jusqu’à présent.Et un pipeline actif.

Le cas devient plus solide si le prochain rapport montre que : – NAV continue d’améliorer sa situation.8,25 $ par actionLa couverture des dividendes reste bien supérieure à la situation actuelle.Trois fois couverturePreuves que les engagements et les activités liées aux pipelines deviennent des contrats signés et des investissements financés.

Le cas s’affaiblit si NAV stagne, les activités liées au cannabis génèrent moins de revenus que prévu, ou si la direction annonce encore une fois des promesses sans que rien ne soit réellement mis en œuvre.

C’est donc le plan de décision actuel. La performance de l’entreprise est suffisante pour justifier l’attention que l’on lui porte. Les actions nécessitent encore une confirmation.