AB InBev : De bonnes bières, mais un mauvais système de gestion – pourquoi les risques et les récompenses de BUD semblent désavantageux en ce moment.

Le coup de cœur est arrivé trop tard pour les nouveaux acheteurs.

AB InBev a présenté des résultats solides, mais pas de résultats qui permettent clairement d’attendre des opportunités pour investir de nouvelles sommes. L’entreprise a annoncé…Rémunération sous-jacente de 1,21 dollar par actionetRevenus de 16,66 milliards de dollars, soit une augmentation de 5,6 %.Les résultats étaient bien meilleurs que prévu. Cependant, la réaction du marché est restée faible : BUD a chuté de 2,3 % à 82,88 $ avant l’ouverture, et son cours était encore plus bas le jour de la publication des résultats. Cela indique que le marché avait déjà récompensé les bonnes performances de l’entreprise, et qu’il cherchait maintenant des preuves plus claires que la dynamique continue pouvait continuer à se développer.

Ce contexte est plus important que le titre de l’article. Les investisseurs avaient déjà vu que AB InBev se comportait bien, y compris…Renforcement grâce à la Coupe du Monde de footballLa question plus difficile est de savoir si il y a encore suffisamment d’opportunités non exploitées pour justifier le paiement après une telle performance forte.

Pour les nouveaux acheteurs, c’est là le problème principal : BUD ressemble encore plus à un nom de liste d’achat qu’à une commande automatique après une reprise aussi brusque du sentiment des investisseurs.

L’entreprise est toujours solide, même si la croissance est habituelle.

Le secteur d’activité sous-jacent semble toujours sain. Les grandes marques de AB InBev restent le moteur principal, et ce trimestre montre que la demande des consommateurs est encore intacte dans les domaines importants.

Les grandes marques et les principaux marchés continuent de faire le travail.

AB InBev a indiqué que ses grandes marques étaient les leaders, avecLa Corona a augmenté de 17 % en dehors de son marché domicile.Stella Artois et Michelob Ultra ont également enregistré une forte croissance en dehors du marché domestique. C’est un signe que la force de l’entreprise et sa capacité à offrir des produits de qualité restent efficaces.

Le même schéma se retrouve dans les volumes produits. Les volumes totaux ont augmenté de 0,9 % de manière naturelle. AB InBev a enregistré des volumes supérieurs aux précédents au deuxième trimestre dans les pays de Mexique, Colombie et Équateur. En revanche, les volumes de bière en Brésil ont repris à augmenter. En d’autres termes, les marchés principaux continuent de se comporter comme ceux attendus d’un leader du marché.

Les catégories supplémentaires apportent de la couleur, mais pas une nouvelle théorie.

Il y avait également des signes de croissance plus étendue que le portfolio de bières de base. AB InBev a souligné que les revenus liés aux bières sans alcool ont augmenté de 27 %, et ceux liés à Beyond Beer de 44 %.Le chiffre d’affaires total du BEES Marketplace a augmenté de 55 %, atteignant 1,1 milliard de dollars.Dans le trimestre précédent, cela montre que la plateforme trouve constamment de petits moyens pour se développer.

Cependant, cela ne ressemble pas encore à une courbe de croissance fondamentalement nouvelle. Pour une entreprise de cette taille, la question clé reste de savoir si les marques principales peuvent continuer à croître dans une catégorie où le rythme est lent. La réponse est oui, mais cet trimestre ressemble davantage à une mise en œuvre disciplinée et à une augmentation du niveau de qualité, plutôt qu’à un changement radical.

Pourquoi l’installation semble toujours trop fine de là ?

Un quart de performance suffisant n’est pas suffisant si les marges, le bilan ou la répartition géographique ne montrent pas qu’il y a de possibilités de croissance futures.

L’amélioration des marges était réelle, mais minime.

AB InBev a publié un…Marge EBITDA normalisée de 35,6 %Mais l’amélioration n’a été que de 4 bps. L’entreprise a également déclaré qu’elle investissait à nouveau dans…Ventes et marketingCela laisse donc deux positions raisonnables : les partisans du point de vue positif peuvent argumenter que les dépenses financières contribuent à protéger l’équité de la marque, tandis que les partisans du point de vue négatif peuvent affirmer que le pouvoir opérationnel reste encore modeste.

Les dettes se améliorent, mais le bilan financier n’est pas encore rééquilibré.

Le bilan s’est amélioré : le ratio dette nette/EBITDA est de 2,86x, contre 3,27x auparavant. C’est une progression significative.La génération de liquidités s’est également renforcée.Cependant, il ne s’agit pas d’une structure de capital dotée d’une grande tolérance aux erreurs.

Si la croissance reste positive, la situation actuelle est maîtrisable. Si le momentum diminue, tout en que les investissements restant élevés, l’utilisation de levier laisse moins de place aux erreurs.

La Chine et l’Asie-Pacifique restent limitées en termes de largeur.

L’étendue géographique reste un problème. Dans la répartition régionale de ce secteur, les volumes en Asie-Pacifique ont diminué de 4,7 %, les revenus ont diminué de 2,8 %, et le BEBIDA a diminué de 10,9 %. La Chine constitue également une source de contraintes majeures.Les volumes en Chine ont chuté de 9,7 %.En raison de une demande faible en interne et de météo défavorable.

Les analystes peuvent dire que ces obstacles sont temporaires. Peut-être. Mais pour une brasserie mondiale, une seule région défectueuse suffit pour compléter l’ensemble des problèmes.

Quelles améliorations pourraient être apportées à cette configuration ?

Je serais plus constructif si le prochain trimestre montrait les trois éléments en question.

• La croissance du volume reste stable, indépendamment des contributions saisonnières provenant d’événements importants.
• L’expansion des marges devient plus évidente, plutôt que de dépendre principalement du rapport prix/mix et de la reinvestissement.
• La Chine et l’Asie-Pacifique ne sont plus un obstacle au développement général du pays.

Jusqu’à présent, AB InBev reste une entreprise solide, mais il est possible que ses prix soient trop élevés par rapport aux bonnes nouvelles qu’elle offre.