5 questions d’analystes concernant le trimestre de Chevron, qui rapporte 12 milliards de dollars : des questions qui comptent plus que tout le reste.

Chevron a dépassé les attentes, mais l’action reste une sorte de « test de discipline ».

Le deuxième trimestre de Chevron a été indéniablement solide. L’entreprise a rapporté12,1 milliards de dollars en bénéficesou$6.06 par actionLes prévisions étaient d’environ 5,56 $, pour un chiffre d’affaires de 70,06 milliards de dollars. La réaction du marché était positive, mais modérée : les actions ont augmenté de 1,3 % pour atteindre 194,81 $. Cela indique que les investisseurs apprécient les résultats, mais pas au point de remettre en question l’ensemble des performances de l’entreprise pour ce trimestre.

Pour les investisseurs optimistes, le message est simple : Chevron a la capacité de continuer à apporter des bénéfices aux actionnaires, après avoir annoncé qu’il maintiendra son rythme de distribution de dividendes et de rachats d’actions. Pour les investisseurs pessimistes, la situation est encore plus simple : si un trimestre aussi bon ne provoque que des mouvements modestes des prix, alors une grande partie des bonnes nouvelles devrait déjà se refléter dans les prix des actions. La vraie question, c’est de savoir si Chevron peut maintenir ce niveau de performance et de création de liquidités, et non si elle peut simplement avoir un trimestre exceptionnel.

Selon moi, Chevron a probablement bénéficié des conditions du marché pour progresser. Mais les améliorations opérationnelles sont suffisamment significatives pour avoir un impact au-delà d’un seul trimestre. L’élément clé est de savoir si ces progrès restent persistants lorsque les prix se normalisent.

Question 1 : Quelle partie du profit provient des ventes de produits, et quelle partie provient de l’exécution opérationnelle ?

Des prix plus bons ont contribué à cela, mais la production et la fiabilité se sont également améliorées.

Une partie des bénéfices de Chevron provient sans aucun doute d’une plus grande stabilité du marché pétrolier. Les prix plus élevés ont permis à l’entreprise de réaliser un meilleur profit pour chaque baril produit. Mais le côté opérationnel a également été remarquable. Chevron a réussi à produire…Record de production américaine : 2 077 000 boepdAlors que la production mondiale était…+20 %An après an. Les raffineries américaines fonctionnaient également à97 % d’utilisation unitaire bruteCela indique que les prix ne sont pas simplement avantageux ; cela suggère que Chevron extrait davantage de bénéfices d’un système fiable et bien géré.

La discipline budgétaire est ce qui compte ensuite.

Le meilleur critère de test est de savoir si Chevron obtient plus de produits sans dépenser de manière excessive. La direction a déclaré que les économies d’investissement ont été réalisées.Dépenses d’investissement par baril en shale et en actifs compacts : +25%Cela a également permis de réduire les coûts de production en utilisant des technologies à faible capital investi. En conséquence, le TCO de la plateforme de troisième génération est passé de 260 000 à 320 000 barils par jour. En d’autres termes, l’entreprise semble avoir pu tirer plus de bénéfices de ses actifs existants, plutôt que de dépendre uniquement de des investissements plus importants.

Chevron a également déclaré qu’elle avait atteint son objectif.Objectif de réduction des coûts structurels annuels de 3 milliards de dollars, anticipé de six mois.et capturé1,5 milliard de dollars en synergies avec Hess, avant termeCe sont des titres de titre de petite taille, mais ils sont importants, car ils peuvent soutenir les flux de trésorerie futurs, même si les prix des matières premières diminuent.

Question 2 : Chevron dispose-t-il d’un modèle économique basé sur l’argent liquide, ou n’a-t-il qu’une bonne performance en chiffres clés pour ce trimestre ?

La création de liquidités semble solide, et non pas esthétique.

Un quart solide est utile ; ce qui compte, c’est l’argent disponible. Chevron a généré…Près de 20 milliards de dollars de flux de trésorerie opérationnels, excluant les fonds de roulement., produit15,4 milliards de dollars en flux de trésorerie libre ajusté, coupé8,0 milliards de dettes, et se termina parEndettement net par rapport aux flux de trésorerie d’exploitation est de 0,6 fois.Ces chiffres sont importants, car ils montrent que l’entreprise génère des liquidités disponibles pour être utilisées, et non simplement que ses résultats comptables sont plus élevés.

Ce que les investisseurs doivent surveiller à l’avenir est simple : il s’agit de maintenir une gestion disciplinée des dépenses de capital et de continuer à apporter de la valeur aux actionnaires. Les prévisions annuelles de Chevron restent inchangées.18 milliards à 19 milliardsCela relève d’investissements organiques en capital. Si la direction reste dans cette fourchette, plutôt que de traiter ce surplus de liquidités comme une somme d’argent libre à utiliser comme bon nous semble, ce trimestre deviendra bien plus qu’un point de basse. Il deviendra un modèle pour l’allocation du capital.

Question 3 : Quelle est la part de l’augmentation des ventes de Chevron due à des améliorations réelles et organiques, par rapport aux effets liés au portefeuille de produits ?

L’histoire de croissance semble plus crédible lorsque les dépenses sont maîtrisées.

Chevron continue de faire le difficile équilibre que l’on attend d’une grande société pétrolière : croître tout en restant disciplinée. La production américaine était…environ 2,077 millions de BOE par jourLa production mondiale était…+20%Année après année, et la direction espère terminer àLa partie inférieure de la fourchette de 18 à 19 milliards de dollars pour les investissements en capital circulant.Cette combinaison indique que Chevron obtient plus de barils par dollar investi, et non simplement qu’elle achète davantage de volumes.

Les ours disposent encore d’un argument contre : une partie de l’augmentation de la production mondiale est due à l’acquisition par Hess. Ainsi, une partie de cette croissance est due aux activités de l’entreprise elle-même, et non à une croissance purement organique. Les investisseurs devraient garder cette distinction à l’esprit lorsqu’ils évaluent si Chevron peut maintenir sa croissance au même rythme.

Question 4 : Quelles questions des analystes sont les plus importantes après une période comme celle-ci ?

L’annonce principale n’est plus le point clé du débat. Après un quart d’année aussi prometteur, les questions analysées de manière utile sont celles qui permettent de distinguer les opportunités temporaires des performances durables.

• Quelle est la part de la puissance de revenus qui est déterminée par les prix, et quelle est celle qui est déterminée par le volume et le taux de marge ?Les performances plus élevées ont clairement contribué à cela, mais les chiffres de la production américaine, le volume de production des raffineries et le taux d’utilisation ont également joué un rôle important.
• Les économies de coûts et les bénéfices d’ synergie pourront-ils se renforcer au cours des trimestres à venir ?La réalisation rapide de l’objectif de coût de 3 milliards de dollars et des synergies de 1,5 milliard de dollars liées à Hess est prometteuse. Mais il reste à prouver que ces objectifs seront atteints dans la durée.
• La direction va-t-elle conserver le surplus de trésorerie pour les actionnaires, plutôt que d’augmenter les dépenses ?Le meilleur test est de voir si Chevron reste près de son cadre actuel en matière d’investissements organiques, même après ce premier trimestre où il dispose de beaucoup de liquidités.

Question 5 : Qu’est-ce qui changerait l’opinion à ce sujet ?

L’argument favorable devient encore plus solide si la discipline est maintenue.

L’interprétation optimiste est simple : si Chevron maintient une production fiable, conserve des dépenses d’investissement dans des limites acceptables et continue à générer des revenus en espèces, alors ce trimestre ressemblera plus à une situation normale qu’à une fluctuation exceptionnelle.

Le cas prudente s’affermit si les dépenses augmentent de manière insidieuse.

L’approche prudente ne nécessite pas que les résultats soient mauvais. Il suffit qu’il y ait des signes que la direction commence à considérer cette génération de liquidités comme une justification pour des dépenses plus importantes, ou que les analystes commencent à se demander si certains des bénéfices opérationnels ont été obtenus plus facilement en raison de l’environnement des matières premières. Dans ce cas, un trimestre qui semble exceptionnel aujourd’hui pourrait devenir moins reproductible par la suite.

Le signal principal à surveiller

Pour les investisseurs, le signal le plus utile est simple : Chevron continuera-t-il à faire la même chose de manière disciplinée au prochain trimestre, et dans les trimestres suivants ? Cela est maintenant plus important que le résultat lui-même.