Tres acciones rentables que podrían estar perdiendo su dirección correcta.

La rentabilidad es el umbral mínimo que debe alcanzar una empresa; no es la línea de llegada. Una empresa puede ser rentable hoy en día, pero seguirá teniendo problemas si su modelo de negocio no funciona bien o si su mercado se reduce. La verdadera prueba consiste en ver si esos beneficios se basan en una demanda duradera, o si son simplemente un alivio temporal. Veamos dos ejemplos en los que los números parecen buenos, pero la evaluación basada en el sentido común no indica nada positivo.

Tomemos a Cushman & Wakefield. La empresa informa que…El margen operativo de 12 meses según los principios GAAP fue del 3.8%.En apariencia, eso parece ser un beneficio. Pero si miramos más profundamente, la situación cambia. La empresa ha experimentado una disminución de las ventas del 2.4% en los últimos dos años. En otras palabras, la empresa está obteniendo ganancias con menos y menos negocios. Su ratio de retorno de la inversión, que es del 6.4%, indica que la dirección de la empresa tiene dificultades para utilizar eficazmente su capital. Esto no significa que la empresa esté creciendo; sino que está disminuyendo, tratando de mantener sus márgenes de ganancia sobre una base cada vez menor. Eso es un claro signo de que la empresa está perdiendo su rumbo.

Luego está Insteel. Es una empresa fabricante de alambres de acero que genera beneficios. Su margen operativo en los últimos 12 meses fue del 4.9%. Pero toda su actividad comercial está relacionada con un único mercado cíclico: la construcción. En los últimos dos años, las ventas de la empresa han disminuido en un 13.4% anualmente. Eso no es algo insignificante; se trata de una declinación continua en el mercado principal al que sirve. Cuando cambia el ciclo de la construcción, lo cual inevitablemente ocurrirá, los beneficios de Insteel también se verán afectados. Los altos márgenes actuales no protegen a la empresa de un mercado en declive mañana.

En resumen, los beneficios por sí solos no son una buena guía para evaluar la situación de una empresa. Una empresa puede ser rentable, pero su mercado puede estar en declive, o las ganancias que obtiene con su capital pueden disminuir. Las empresas que logran tener éxito son aquellas cuyos beneficios son un resultado natural de un negocio sólido y en crecimiento. Cuando los beneficios son lo principal, a menudo se trata de empresas que ya han superado su punto más alto de rendimiento.

Disparar de pura diversión: La utilidad en el mundo real y las amenazas competitivas

La verdadera prueba de un negocio no es su margen de ganancia, sino si su producto o servicio tiene una razón suficiente para seguir existiendo en el mercado. En un mercado donde la mayoría de las acciones son inversiones poco rentables, aquellos que logran sobrevivir son aquellos cuyas ventajas competitivas se basan únicamente en la rentabilidad. Echemos un vistazo a estas dos empresas.

Para Cushman & Wakefield, el problema es evidente. La empresa es rentable, pero…La rentabilidad del capital está disminuyendo.Eso es un señal de alerta. Cuando el ROIC de una empresa cae al 6.4%, significa que la dirección de la empresa tiene dificultades para encontrar buenos métodos para utilizar su capital. En un mercado competitivo, eso es un indicio de problemas. Como dijo Jeff Bezos: “Tu margen de beneficio es mi oportunidad”. El hecho de que las ventas de Cushman hayan ido disminuyendo año tras año, mientras que los retornos sobre el capital se reducen, sugiere que los competidores están tomando partido en sus estrategias de negocio. Es un claro signo de que el modelo de negocio está bajo presión; los beneficios son solo un alivio temporal, no una base sólida para el futuro de la empresa.

Insteel presenta un tipo diferente de vulnerabilidad. Sus productos son esenciales para la construcción de concreto, una industria real que debería proporcionar cierta estabilidad. Sin embargo, esa misma fortaleza es su debilidad. Todo el negocio de la empresa está expuesto al estado de salud de una sola industria, que requiere mucho capital. El reciente aumento del margen neto, hasta el 7%, es algo positivo, pero se basa en una base muy limitada. Los resultados propios de la empresa demuestran la fragilidad de la situación.Las entregas disminuyeron en un 9.7% en términos secuenciales.Desde el último trimestre, se ha producido una típica desaceleración estacional. Esta situación puede convertirse rápidamente en una tendencia si el ciclo de construcción cambia. Cuando la industria enfrenta periodos de baja, como es inevitable, las ganancias de Insteel también sufrirán. Los altos márgenes actuales no sirven para proteger a las empresas de un mercado que colapse mañana.

En resumen, la durabilidad de una empresa no depende únicamente de sus ganancias. Depende también de que la empresa tenga un motivo para crecer, y no solo para sobrevivir. Cushman está perdiendo terreno ante la competencia, mientras que Insteel apuesta todo en un mercado cíclico. En medio de un montón de acciones con bajo rendimiento, estas son las acciones que se basan únicamente en la rentabilidad, sin tener ningún motor de crecimiento. Quizás ahora sean rentables, pero son precisamente ellas las que quedan atrás.

Resumen: Qué es importante ver y por qué se debería evitarlo.

El caso de inversión tanto para Cushman & Wakefield como para Insteel Industries se basa en una pregunta simple: ¿están construyendo algo duradero, o simplemente intentando sobrevivir a un ciclo de dificultades? La respuesta indica claramente que hay razones para evitar utilizar sus servicios.

Para Cushman, el punto clave está claro. La empresa ha logradoLogró su cuarto trimestre consecutivo de crecimiento en los ingresos del mercado de capitales, con un aumento significativo.Ese es una señal positiva. Pero esto ocurre al mismo tiempo que…Un descenso anual del 2.4% en las ventas durante los últimos dos años.En su negocio principal de servicios, lo verdadero que se pone a prueba es si este impulso en los mercados de capitales puede finalmente revertir la tendencia del ROIC y compensar la disminución de los ingresos por servicios. Si no ocurre eso, entonces la empresa simplemente está moviendo sus fuentes de ingresos alrededor de un negocio cada vez más reducido en términos de volumen de negocios. En resumen, una empresa rentable pero con un mercado en declive es una empresa en transición, no una empresa ganadora.

El factor crítico de Insteel radica en la fortaleza del ciclo de construcción de edificios no residenciales. Los resultados recientes de la empresa muestran una importante expansión en los márgenes de beneficios.La margen neto de las actividades relacionadas con la venta de productos está ahora en el 7%.Eso representa una mejora significativa. Pero este beneficio se basa en una demanda limitada de refuerzos de concreto. Los resultados propios de la empresa demuestran la fragilidad de esta situación.Los envíos disminuyeron en un 9.7% en términos secuenciales.Desde el último trimestre, se ha producido un desaceleración típica de las tendencias estacionales. Si el ciclo de construcción cambia, como inevitablemente ocurrirá, ese margen del 7% se verá rápidamente afectado negativamente. Una contracción económica podría borrar rápidamente los beneficios obtenidos gracias a los precios más bajos, y también revelar la falta de diversificación en las inversiones.

El riesgo mayor para ambos casos es que representan empresas “buenas” en industrias “malas”. Cushman es una empresa de servicios inmobiliarios rentable, pero opera en un mercado donde su actividad principal está disminuyendo. Insteel, por su parte, es una empresa fabricante de alambres de acero que opera en una industria cíclica y que requiere muchos recursos financieros. En ambos casos, el éxito depende más de cómo manejar entornos difíciles, que de crear valor duradero. Cuando los factores que dificultan la situación del sector cambian, como siempre ocurre, las ganancias que parecen sólidas hoy en día podrían no durar. Para los inversores, eso es un indicador importante. Una empresa que logra ser duradera no solo obtiene ganancias, sino que también tiene motivos para seguir creciendo a lo largo del tiempo. Estas dos empresas aún no han superado ese criterio.