La pausa en las reducciones de tipos por parte de la Fed: ¿Es la estagnación estructural en el mercado laboral la nueva normalidad?

El mercado laboral en los Estados Unidos ha entrado en una etapa de estancamiento estructural, marcada por un descenso en el crecimiento del número de empleos, un desempleo persistente y una creciente brecha entre los aumentos de los salarios y la productividad. A diciembre de 2025, la tasa de desempleo era del 4.4 %, frente al 4.0 % en enero de 2025.La creación promedio de empleos mensualmente en los últimos seis meses fue de solo 17,000.-Un contraste marcado con los 130,000 empleos adicionales mensuales en 2024. Este cambio refleja un mercado laboral cada vez más influenciado por la automatización, los cambios demográficos y las restricciones políticas. Esto plantea preguntas cruciales sobre la capacidad de la Reserva Federal para conciliar sus dos mandatos: lograr el máximo empleo y mantener la estabilidad de precios.

Estancamiento estructural y el dilema del Fed

La Reserva Federal enfrenta un paradojo: mientras que la inflación ha disminuido al 2.92%, esta sigue estando por encima del objetivo del 2%. Además, la actividad en el mercado laboral sigue disminuyendo.La tasa de participación en la fuerza laboral y la relación empleo/población han quedado estancadas.Con un porcentaje de 62.4% y 59.7%, respectivamente, sin una clara ruta hacia la recuperación. Mientras tanto, sectores como la salud y la asistencia social continúan creando empleos, pero la industria manufacturera y la construcción siguen teniendo problemas.Se han eliminado 58,000 y 60,000 puestos de trabajo desde enero de 2025.Estas tendencias sugieren que el mercado laboral se está polarizando cada vez más entre los sectores que requieren habilidades avanzadas y que ofrecen salarios altos, y aquellos que son vulnerables a la automatización o al deslocalización de procesos industriales.

La reciente suspensión por parte de la Fed en las reducciones de tasas de interés, a pesar del aumento del desempleo, refleja esta tensión. Aunque los datos sobre el mercado laboral más débiles podrían justificar una reducción de las tasas de interés, el banco central sigue siendo cauteloso ante la posibilidad de provocar un aumento de la inflación.Como dijo un funcionario:“La diferencia entre la tasa de desempleo y la tasa normal estimada de desempleo se ha convertido en un indicador clave para evaluar los progresos hacia los objetivos del Fed”. Sin embargo, factores estructurales, como el desplazamiento de empleos debido a la inteligencia artificial y las restricciones a la inmigración, complican los instrumentos políticos tradicionales. Estas fuerzas no son cíclicas, sino que están arraigadas en la realidad, lo que dificulta la capacidad del Fed de lograr una “desaceleración gradual” en la economía.

Valuaciones de patrimonio en un mercado laboral estancado

La estancación estructural del mercado laboral tiene consecuencias profundas para la valoración de las acciones. A pesar de la desaceleración de la economía real, las acciones en Estados Unidos han alcanzado niveles históricamente altos.El ratio Shiller CAPE ha alcanzado su tercer nivel más alto en la historia.Esta desconexión es provocada por dos factores: la dominación de las grandes empresas tecnológicas y la política acomodaticia del Banco Central.

Los “Magníficos Siete” gigantes tecnológicos, respaldados por ganancias y gastos de capital impulsados por la IA, ahora…Representa el 40 por ciento del valor de mercado del índice S&P 500.Sus valoraciones, con ratios precio/ganancias cercanos a 30, superan en gran medida el promedio del S&P 500, que es de 20.Reflejo del optimismo de los inversores sobre el crecimiento a largo plazo.Sin embargo, esta concentración plantea problemas relacionados con la sostenibilidad. Si el aumento de los salarios en sectores como la sanidad y la asistencia social continúa siendo lento (a pesar de la creación de empleos), la demanda económica general podría disminuir, lo que limitará los ingresos de las empresas.

Los tipos de riesgo de equidad también han descendido a niveles mínimos de varios años, lo que indica una disposición para aceptar valoraciones más altas, a pesar de los riesgos macroeconómicos y geopolíticos. Esto refleja un cambio en el comportamiento de los inversores: en lugar de centrarse en factores tradicionales como el crecimiento del PIB o las tasas de interés, los inversores priorizan aquellos sectores que están a salvo de los efectos negativos del mercado laboral. Sin embargo, esta estrategia no está exenta de riesgos.El desempleo estructural y el aumento de los déficits federales podrían socavar la confianza de las personas.En el crecimiento a largo plazo, esto provoca una reevaluación de las tasas de descuento en los modelos de valoración.

Mecanismos que relacionan el estancamiento laboral con las valoraciones de las empresas

La relación entre las tendencias del mercado laboral y las valoraciones de las acciones opera a través de dos canales clave: las proyecciones de crecimiento de los ingresos y los ajustes de la tasa de descuento.

1. Español:Crecimiento de los ingresosLa menor participación laboral y el crecimiento de los salarios en los sectores de baja calificación reducen el gasto de los consumidores, lo cual es un factor crucial que influye en las ganancias de las empresas. Por ejemplo…El crecimiento del salario real en el sector de la salud –un sector que crea 46,000 empleos mensualmente– disminuyó un 3% anual.En agosto de 2025. Esto destaca una tendencia más general: aunque el empleo aumenta en ciertas industrias, los salarios estancados limitan su contribución al crecimiento económico. Por otro lado, los sectores que requieren alta calificación se benefician de las mejoras en la productividad, pero estos beneficios se distribuyen de manera desigual, lo que agrava la desigualdad y ralentiza la demanda agregada.

1. Tarifas de descuentoLa incertidumbre estructural, como el desplazamiento de empleos causado por la inteligencia artificial y los cambios demográficos, ha obligado a los inversores a ajustar las tasas de descuento en los modelos de valoración.Un entorno de crecimiento más lento (con una tasa proyectada de 1.9% para el año 2025 y 1.8% para el año 2026).Aumenta el premio por el riesgo relacionado con los flujos de efectivo futuros. Esto explica por qué los sectores tradicionales como la manufactura y la construcción, que enfrentan escasez de mano de obra y presiones debido a la automatización, cotizan a un precio más bajo en comparación con las acciones tecnológicas.

El camino a seguir: Riesgos y oportunidades

La próxima acción de la Fed dependerá de si la estagnación estructural se vuelve persistente. Si la tasa de desempleo aumenta al 4.5 por ciento o más…Como lo predicen algunos modelos.La argumentación a favor de la reducción de las tasas de interés se fortalecerá. Sin embargo, la capacidad del banco central para estimular la demanda está limitada por factores como los déficits presupuestarios federales y la disminución de la fuerza laboral.

Para los inversores, el desafío radica en equilibrar la exposición a sectores de alto crecimiento con la diversificación en activos que sean menos sensibles a los cambios en el mercado laboral.Las alternativas líquidas, los productos básicos y los activos digitales están ganando popularidad.Como medidas de protección contra los riesgos estructurales. Sin embargo, la dominación de las acciones tecnológicas indica que los mercados de valores seguirán siendo volátiles, con las valoraciones determinadas más por las dinámicas sectoriales que por los fundamentos macroeconómicos.

En resumen, el estancamiento estructural del mercado laboral está influyendo en la política monetaria y en las valoraciones de las acciones. La pausa en las reducciones de tipos de interés por parte de la Fed refleja una actitud cautelosa frente a un entorno complejo. Mientras tanto, los inversores luchan con las consecuencias de un mercado laboral polarizado. A medida que la línea entre los factores cíclicos y estructurales se difumina, la nueva normalidad exige un reexamen de los paradigmas económicos e de inversión tradicionales.