Evaluación de la debilidad del mercado laboral: discrepancias en las estimaciones de nómina no agrícola e implicaciones para la trayectoria política de la Fed

El mercado laboral de EE. UU. ha servido durante mucho tiempo como un barómetro para las decisiones de política monetaria de la Reserva Federal. Sin embargo, a fines de 2025, una creciente divergencia entre las estimaciones de nómina no agrícola y las medidas alternativas de empleo ha puesto en duda la resiliencia del mercado laboral. Esta discrepancia, si no se aborda, podría obligar a la Fed a un ciclo de ajuste más agresivo, con profundas implicaciones para los precios de los activos y el desempeño sectorial.

La imagen fracturada de la salud del mercado laboral

Las nóminas no agrícolas, el indicador del mercado laboral más observado, han mostrado signos de deterioro. En agosto de 2025, la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) reportó solo 22,000 adiciones netas de empleos -un marcado contraste con el pronóstico de 75.000, lo que marca la primera impresión negativa desde 2020. Peor aún, los datos revelaron grandes revisiones a la baja para junio (-27.000) y julio (+ 6.000), subrayando un patrón de fuerza exagerada .Estas cifras sugieren un mercado laboral cada vez más limitado por una contratación débil y una demanda modesta.

Sin embargo, las medidas alternativas cuentan una historia más matizada. La encuesta de hogares, que rastrea el empleo a través de entrevistas directas en el hogar, reportó una tasa de desempleo del 4,3% en agosto de 2025 , con la tasa de empleo en edad punta aumentando ligeramente hasta el 80,7%. Si bien esto sugiere un progreso modesto, también destaca una tendencia preocupante: la población desempleada a largo plazo aumentó en 179.000 en julio de 2025 , que representa el 24,9% del total de personas desempleadas. Esta divergencia entre la nómina y los datos de los hogares, un tema recurrente en el análisis del mercado laboral, plantea dudas sobre la confiabilidad de las nóminas no agrícolas como indicador independiente.

Mientras tanto, el informe JOLTS, que mide las ofertas de trabajo, las contrataciones y las renuncias, reveló un mercado laboral en retroceso. Para julio de 2025, las ofertas de trabajo habían caído a 7,18 millones , una disminución significativa con respecto al año anterior. Esta contracción en las vacantes, junto con una fuerte caída en los abandonos , un indicador de la confianza de los trabajadores, indica un mercado laboral que se jubila en lugar de uno sólido. El promedio de horas semanales trabajadas, otra métrica crítica, se mantuvo estable en 34,2 – 34,3 horas en el tercer trimestre de 2025 , enmascarando la fragilidad subyacente en sectores como la fabricación y la construcción, donde la disminución del empleo ha sido pronunciada .

El dilema de la Fed: inflación, empleo y confiabilidad de los datos

La Reserva Federal se enfrenta a un entorno político complejo. Mientras la tasa de desempleo subió al 4,6% en noviembre de 2025 , la inflación sigue siendo obstinadamente elevada y la dinámica del mercado laboral sugiere una contratación más lenta y un crecimiento salarial según análisis reciente .La declaración de política de diciembre de 2025 de la Fed, según lo previsto por los analistas , probablemente sopesará los datos de JOLTS y las tendencias de las encuestas de hogares para determinar si se justifica un mayor endurecimiento.

Un desafío crítico radica en reconciliar la aparente resiliencia de las nóminas no agrícolas con los signos más amplios de debilidad. Por ejemplo, las ganancias promedio por hora de los empleados del sector privado cayeron al 3,69% en agosto de 2025 , lo que indica una moderación en las presiones salariales. Sin embargo, la persistencia de altas ofertas de trabajo en octubre de 2025 (7,67 millones) complica la narrativa de un mercado laboral que se enfría. Esta ambigüedad obliga a la Fed a adoptar una postura dependiente de los datos, donde las señales contradictorias podrían retrasar la acción decisiva o, lo que es peor, desencadenar una reacción exagerada de la política.

Rotación del sector: aumento de la atención médica y disminución de la fabricación

En medio de esta incertidumbre, las tendencias específicas del sector ofrecen información valiosa para los inversores. El sector de la salud se ha convertido en un punto brillante, con ofertas de trabajo un 32,5% por encima de los niveles previos a la pandemia y la demanda de funciones de médicos, cirujanos y terapia supera el 80% de los niveles de 2020. Entre julio de 2023 y julio de 2025, la atención médica agregó 3,5 millones de puestos de trabajo, y el 38% de estas ganancias se concentraron en puestos ocupados por mujeres. Este crecimiento, impulsado por los cambios demográficos y la adopción tecnológica, posiciona a la atención médica como una jugada defensiva en una economía en desaceleración.

En marcado contraste, el sector manufacturero se ha enfrentado a vientos en contra. El PMI manufacturero del Institute for Supply Management se mantuvo por debajo de 50 durante gran parte de 2025, lo que indica una contracción. El empleo en la manufactura cayó y el gasto en construcción disminuyó, reflejando desafíos económicos más amplios .Para los inversores, esta divergencia subraya la importancia de que el capital de rotación del sector se desplace hacia industrias resilientes como la atención médica y evite sectores sobreexpuestos como la fabricación.

Conclusión: Navegar por un mercado laboral fragmentado

El mercado laboral de EE. UU. a fines de 2025 es un mosaico de contradicciones. Las nóminas no agrícolas sugieren un mercado laboral frágil pero funcional, mientras que medidas alternativas como JOLTS y la encuesta de hogares revelan debilidades estructurales más profundas. Para la Fed, esta ambigüedad complica el camino hacia la normalización, ya que los responsables políticos deben equilibrar el riesgo de persistencia de la inflación con la amenaza de una desaceleración más pronunciada.

Para los inversores, la lección es clara: depender únicamente de las nóminas no agrícolas corre el riesgo de perder cambios críticos en la dinámica del mercado laboral. Al integrar medidas alternativas de empleo, los inversores pueden anticipar mejor los movimientos de política de la Fed e identificar sectores preparados para prosperar en un entorno monetario más ajustado. A medida que se acerca la reunión del FOMC de diciembre de 2025, la interacción entre estos indicadores seguirá siendo un determinante fundamental de los resultados macroeconómicos y de mercado.