줌이의 지시를 철회하는 것은 정보일 뿐, 소음이 아닙니다.

ZUMZ는 9월 10일 종가가 끝난 후 두 번째 분기 재정 실적을 발표했습니다. 실적은 너무나 나빠서 주가는 또 5% 하락하여 약 16.70달러에 머물렀습니다. 이는 52주 고점에서 약 45% 하락한 수치이며, 전년도 대비는 약 36% 하락한 수치입니다. 하지만 이번 분기 자체만으로는 모든 것을 말해주지 못합니다. 더 중요한 것은 전망입니다. ZUMZ는 세 번째 분기 매출이…2억2천2백만 달러에서 2억2천6백만 달러비교 가능한 매출은 6.5%까지 감소했으며, 손익분기점은 주당 0.10달러로 예상됩니다. 또한 전체 연도 수익 전망도 전혀 제시하지 않았습니다.

한 분기 내내 손실을 낸 작은 기업의 경우, 이는 심각한 신호입니다. 그러므로 궁금한 점은 시장의 급격한 가격 조정이 실제 원인에 기반한 것인지, 아니면 단순한 공포심 때문인지 하는 것입니다. 증거를 고려해보면, 이러한 가격 하락은 실질적인 정보를 담고 있다고 할 수 있습니다. 따라서 이제 증명의 책임은 매도자가 아닌 매수자에게 있습니다.

8개의 좋은 분기 이후, 추세가 바뀌었다.

먼저 상황을 설명해보죠. 최근 회계연도 1분기에도 주미즈는 연속 8분기 동안 긍정적인 매출 성과를 기록했습니다.4.0%의 증가율을 보였습니다.그런 실적 덕분에 그 주식은 성장주로서의 가치를 가지게 되었습니다. 2분기에는 그 실적이 크게 향상되었습니다.비교 가능한 매출은 전체적으로 2.1% 감소했습니다.,와 함께북미는 2.9% 하락했고, 국제 시장은 여전히 2.1% 상승했습니다.순매출은 다음과 같았습니다.2억 9천만 달러전년 대비 2.5% 하락했으며, 회사는 급격히 변동했습니다.2.7백만 달러의 순손실, 즉 주당 0.17달러의 손실입니다.– 지난해의 0.06달러의 손실보다 더 큰 손실이며, 그보다도 더 심각한 상황입니다.월스트리트는 모델링을 했습니다..

경영진은 약점이 어디서 비롯된지에 대해 지적했습니다. 바로 소비가 부진하고 신발 시장도 계속해서 침체되어 있기 때문입니다.미국의 판매량 중 약 70%가 감소했습니다.최고경영자 리크 브룩스는 이를 직설적으로 표현했습니다. 그는 학기 시작 시기에 2년 동안 비슷한 수준의 성장이 없었다고 지적했습니다.이것은 몇 년 중 가장 약한 상황이었습니다.다시 말해, 2년 동안 낮은 두 자리 수의 성장을 기록했던 학기 시작 시기의 상황이 이제는 음수로 전환되었습니다. 이는 수요 문제 때문이며, 재고량의 변동과는 관련이 없습니다.

지침의 철회이야말로 중요한 신호입니다.

2분기 실적 미달은 이미 예상된 일이었습니다. 연간 전망치를 철회하는 것은 상황을 바꾸는 사건입니다. 1분기에는 경영진이…여전히 그해의 전체 매출 성장을 기대한다고 말했습니다.그것은 이제 사라졌습니다. 전체 연도의 매출은 낮은 단일 자릿수로 예상됩니다.매장 폐쇄로 인한 약 1,200만 달러의 손실그리고 연간 EPS 수치는 전혀 없습니다.

그것은 중요한데, 그건 진정한 보수적인 조치이기 때문입니다. 휴가철이 시작되기 3개월 전에 연간 EPS 수치를 발표하는 것은 경영진이 다양한 결과의 범위가 너무 넓다고 판단했음을 의미합니다. 휴가철은 10대 소비자들을 위한 매장의 성공 여부를 결정하는 요인입니다. 즉, 해당 연도가 이익으로 끝날지 손실로 끝날지가 결정되는 것입니다. Zumiez는 그 미래를 예측할 수 없다는 뜻입니다. 만약 한 경영팀이 해당 연도에 대해 긍정적인 전망을 가지고 있던데 갑자기 그 전망을 제시하지 않는다면, 그건 불확실성일 뿐이며, 겸손함이나 주식을 구매하라는 신호가 아닙니다. 3분기 예상치도 마찬가지입니다.컴퓨터 추천이 5%에서 6.5%로 감소했습니다.그리고0.00달러에서 0.10달러까지의 EPS는 작년에는 0.55달러였습니다.악화가 가을까지 계속될 것으로 예상됩니다.

자산이 적은데, 그럴 이유가 있어요.

이 부분은 의문을 불러일으키는 부분입니다. 왜냐하면 자산별로 평가된 가치가 정말 흥미롭기 때문입니다. 시장 가치가 약 282백만 달러인 상황에서, 주미즈는 이러한 자산을 보유하고 있습니다.약 97백만 달러의 현금 및 매각 가능한 증권와 함께부채가 없으며, 2,500만 달러 규모의 신용 한도도 완전히 사용되지 않았습니다.주식은 자산 가치보다 낮은 가격으로 거래되고 있으며, 가치 대비 자산 가치는 약 0.9에 불과합니다. 또한 기업 가치는 약 1억 5,800만 달러에 불과하며, 이는 지난 3년간의 EBITDA의 약 3.7배에 해당합니다. 경영진은 이러한 평가 방식을 받아들여 주식을 회사 자금으로 다시 매입하고 있습니다.상반기에 2,950만 달러 상당의 주식이 있었습니다.비록 평균적으로 주당 20달러 정도의 가격으로 이루어졌지만, 그 가격은 현재의 수준보다 높습니다.

하지만 자산이 저렴하다고 해서 비즈니스도 저렴한 것은 아닙니다. 반대되는 결론을 내리기 전에 제가 시행하는 세 가지 테스트 결과는 모두 다른 방향으로 나옵니다. 품질 측면에서는 수익이 줄어들고 회사가 손실을 보고 있습니다. 평가와 성장의 관계에서는 성장이 없으므로 낮은 P/B와 EV/EBITDA는 쇠퇴하는 사업체를 가격표로 나타내는 것입니다. 경쟁력 측면에서는 신발 산업이 미국 내 핵심 시장에서 실제로 큰 경쟁과 트렌드의 압박을 받고 있으며, 이는 일시적인 문제가 아닙니다. 세 가지 기준 모두 부정적인 결과를 보이면, 신중한 접근법은 시장이 어느 정도 맞다는 것을 받아들이는 것이며, 하락하는 상황을 막으려고 노력하는 것이 아닙니다.

무엇이 읽기를 바꾸는가

그러면 한정된 범위 내에 있지만 해결되지 않은 상황이 남게 됩니다. 투자자의 역할은 그 상황을 어떻게 해결할지 결정하는 것입니다. 대차대조표는 무한대가 될 수 있는 손실을 한계치로 바꾸어줍니다. 즉, 자산 가치가 낮아질 경우, 큰 현금 흐름이 발생하고, 구매 회수도 이루어집니다. 또한, 역사적으로 주기적인 수익을 창출해온 사업체도 있습니다. 만약 연말연시의 매출이 예상보다 낮고 신발 시장도 안정적이라면, 자산 가치는 더욱 하락할 수 있습니다. 만약 연말연시의 상황이 학기 시작 시와 같은 실망스러운 결과를 낳는다면, 저가 매입가로 인해 자산 가치는 더욱 하락할 수 있습니다. 왜냐하면 한 분기만으로 수익성이 달려 있는 소매업체는 단순히 저가로 거래되는 것만으로는 성공할 수 없기 때문입니다.

반대적인 매수 신호를 내기 전에 필요한 조건은, 기업의 실적 추세가 안정화된다는 것입니다. 즉, 주가가 하락을 멈추거나 positve로 전환되는 상황이어야 합니다. 단, 주가가 더욱 하락하는 것은 아닙니다. 경영진도 2분기에는 더 이상 주식을 매입할 수 없다고 인정했으므로, 진정한 태도는 인내심과 명확한 관찰 대상에 집중하는 것이며, 공격적인 판단은 아닙니다. Zumiez의 주가 하락은 무시해서는 안 되는 신호입니다. 이는 회사가 올해의 성과를 결정할 시기에 얼마나 불확실한지를 정확히 보여주는 것입니다. 그 점을 존중하는 것이 나중에 적절한 타이밍을 맞출 첫 번째 단계입니다.