줄메이즈: 미국의 신발 산업이 붕괴됐다. 값싸지만 아직 구매하기에는 너무 이르다.

즐미즈 주식은 이번 회계연도 두 번째 분기 실적을 발표한 후 약 13% 하락했습니다. 8월 1일에 끝난 이 분기 실적에 따르면, 주가는 약 14.50달러까지 떨어졌습니다. 이는 52주 최저가에 근접하는 수준이며, 최고가보다 약 54% 낮은 수치입니다. 이러한 하락은 큰 충격이 아닌, 특정 상황에 따른 반응에 불과합니다. 어떤 요인이 가격 변동보다 더 중요한지 파악하는 것이 중요합니다.

단절된 엔진

8분기 연속으로 주메이즈는 긍정적인 판매 성과를 기록했습니다. 이는 1년 이상 운영된 매장의 판매량을 나타내는 지표로, 기업의 핵심 사업이 성장하는지 아니면 감소하는지를 알려주는 지표입니다. 하지만 이 연속적인 성과는 2분기에 끝나고 말았습니다.비교 가능한 매출은 2.1% 감소했습니다.순 매출은 2.5% 감소하여 2억 9천만 달러가 되었고, 순손실도 커졌습니다.270만 달러, 즉 주당 0.17달러1년 전에는 0.06달러의 손실이 있었는데, 이번에는 그보다 더 적은 손실입니다.

두 숫자 아래를 보면, 상황이 빠르게 악화되고 있습니다. 이 감소는 거의 전적으로 북미 지역의 문제였습니다. 판매량이 떨어졌습니다.북미에서는 2.9% 증가했으며, 유럽과 호주에서는 2.1% 증가했습니다.그리고 북미 지역에서는 특정 분야가 문제가 되고 있습니다. 바로 신발입니다. Zumiez의 가장 큰 사업 분야이죠. 1분기에는 체인사가 4%의 성장률을 기록했으며, 8개월 연속으로 긍정적인 성과를 거두었습니다.신발은 이미 유일한 부정적인 비교 범주였습니다.2분기에는 가장 큰 부정적인 요인이 되었습니다.미국 전체 매출 감소의 70%를 차지했습니다.액세서리는 가장 강한 긍정적인 요소였으며, 그 다음으로는 남성 제품이었습니다. 하드제품과 여성용 제품은 부정적인 요소였습니다.

차이가 중요합니다. 이는 전체 회사의 붕괴가 아닙니다. 국제 사업 부문은 성장하고 있으며, 매장의 절반은 긍정적인 성과를 보이고 있습니다. 이는 기능하는 체인 내부에서도 문제가 있는 미국 의류 산업의 문제입니다. 경영진은 작년부터 계속되는 의류 산업의 어려움은 라이프스타일 스포츠 신발 분야에 있다고 말했습니다.경쟁업체의 홍보 압력신발은 가게에서 가장 큰 카테고리이므로, 여기서 발생하는 문제들이 다른 부분의 문제들을 압도합니다.

시장은 이미 그것을 처벌했습니다.

결과는 다음과 같습니다: 지원이 줄어들었고, 상황이 어렵습니다. 현재 회사는 세 번째 분기의 매출을 2억2,200만 달러에서 2억2,600만 달러로 예상하며, 전년 동기 대비 5.5%에서 7% 하락했습니다.마이너스 5%에서 마이너스 6.5%까지. 전체 연도 EPS 예상치가 완전히 바뀌었습니다.학기 시작을 앞두고의 비즈니스 상황은 다소 침체된 상태였으며, 관리자들은 노동절 기간 동안의 추세가 2분기와 일치한다고 말했습니다.

반면에, 평가가치는 크게 하락했습니다. 이 주식은 자산의 회계적 가치보다 약 0.8배에 불과한 가격으로 거래되고 있습니다. 또한 기업 가치는 지난 3년간의 EBITDA의 약 3배에 불과합니다. 그리고 Zumiez는 부채가 전혀 없기 때문에…97백만 달러의 현금 및 거래 가능한 증권그 기업의 기업가치는 시장 자본화액보다 현저히 낮습니다.이 회사는 4천만 달러 규모의 자금 회수 프로그램을 완료했습니다.9월 초에 시작되었으며, 재고도 적절히 관리되고 있습니다.

그것은 “무시할 수 없을 정도로 저렴한” 구조의 전형적인 모습입니다. 즉, 현금이 풍부하고 부채가 없으며, 여전히 현금 흐름을 창출하는 판매업체가 주식 시장 하락 이후에 가격을 낮추는 상황입니다. 간단히 말해, 시장이 과도하게 반응한 것입니다.

왜 저렴한 것이 아직 구매할 가치가 없는지

하지만 저렴함이 반드시 최악의 상황은 아닙니다. 여기서 주의해야 할 점은 바로 그 부분입니다. 여러 가지 요인들이 다시 정상화되었지만, 기업의 상황도 여전히 좋지 않으며, 운영 상황도 아직 끝나는 모습을 보이지 않습니다. 회사 자체적으로도 3분기에는 매출이 계속 감소하고 있습니다(마이너스 5%에서 마이너스 6.5%). 학교가 시작되는 시기에도 상황은 여전히 어렵고, 경영진도…연간 EPS 전망치가 상향 조정되었습니다.왜냐하면 소비자의 안정화를 볼 수 없기 때문입니다. 이 분기의 증거들에서는 미국 경제가 더 이상 하락하지 않는다는 말은 전혀 없습니다. 오히려 그 반대라는 것입니다.

관리자들이 대응을 시작하는 시기는 3개월 남았습니다. 그들은 그렇게 말했습니다.제4분기에는 신발의 연간 비교가 더 쉬워질 것입니다.그것은 ‘촉매기’와 같은 역할을 하는 요소이며, 어떤 상황을 살펴봐야 할지에 중요한 의미를 갖습니다. 즉, 미국의 경제 성장률이 3분기에 안정화될지, 아니면 4분기에는 더 나은 성장률로 전환될지 여부입니다. 이러한 지표들이 보고된 수치로 나타나기 전까지는, 그 주식은 단순히 저평가된 위험자산에 불과하며, 점점 가치가 떨어지는 자산일 뿐입니다.

재무제표를 보면, 이 회사가 직면하는 위험은 대부분의 쇼핑몰들이 주장하는 수준보다 훨씬 낮습니다. 부채가 없고, 주당 몇 달러에 해당하는 현금 자산이 있으며, 주식 재구매도 완료되었고, 재고 관리도 철저하다는 점에서 회사는 재정적 위기에 처할 위험이 없습니다. 하지만 현금 자산과 주식 재구매는 최악의 상황을 막아주는 것일 뿐, 매출 감소를 막아주는 것은 아니며, 사업이 어디까지 줄어들지도 알려주지 않습니다.

따라서 정확한 해석은 “너무 이르다”는 것입니다. 구매나 판매가 아님에도 불구하고 말입니다. 평가가치는 많은 부정적인 정보를 포함하고 있지만, 그 정도로 충분하다는 증거는 아직 없습니다. 다음 두 분기 동안 미국의 유사 기업들의 동향을 주의 깊게 지켜보세요. 네 번째 분기에 신발 관련 기업들의 실적이 긍정적으로 변하는지도 확인해야 합니다. 운영 성과가 눈에 띄게 개선되기 전까지는, 여전히 하락 중인 상황에서 너무 저렴한 가격에 거래되는 주식은 조심스럽게 관찰해야 합니다.