Zoom의 매도로 기존 주식 가치가 평가되었다. 기업은 그저 방향을 바꾸는 것에 불과했다.

이번 주 분석가들의 리뷰에서는 네 개의 기업, 즉 엔비디아, 조임, 소피, 달러 트리에 관한 내용이 포함되었습니다. 그 중에서도 이러한 패턴을 보인 기업은 단 한 곳뿐이었습니다. 바로 주식 가치는 하락했지만 사업 성과는 향상된 경우였습니다. 조임은…2분기 수익은 12.8억 달러로, 4.9% 증가했습니다.그리고1억 2천7백만 달러라는 합의치보다 약간 높은 수준으로, 이익 예상치를 상회했습니다.그리고 전체 연도 목표를 달성했으며, 그 후 주가를 관찰했다.94달러 근처에서 3개월 만에 최저 수준으로 떨어졌습니다.일주일이 끝나기 전에.

시장은 3개월 기준의 수치를 표시했고, 기업들은 12개월 기준의 수치를 표시했습니다.

그런 격차가 왜 주목할 만한 가치가 있는지 알고 싶다면, Zoom이 시장에서 어떤 위치를 차지하는지부터 살펴보세요. Zoom은 갈 곳이 없는 팬데믹 시대의 주식으로서 대표적인 사례입니다. 하나의 제품인 비디오 회의 서비스가 있었고, 2020년에는 주가가 급락했습니다. 세계가 다시 사무실로 돌아가자 성장도 단수치에 불과했습니다. 5년 동안 문제는 Teams가 더 좋은 제품을 가지고 있는지 여부가 아니라, Zoom의 성장이 끝나버렸고, 그 주식의 가치도 계속 하락할 것이라는 점이었습니다.

그 옛날 이야기는 여전히 가격에 반영되어 있습니다. 주당 약 99달러로 계산하면, Zoom의 시장 가치는 290억 달러 정도입니다. 반면, 현재 회계연도에 예상되는 무료 현금흐름은 18억 달러에 불과합니다. 즉, 16배나 높은 수치입니다. 재무제표상의 72억 달러의 현금 및 유동성 자산을 빼고 나면, 영업 현금흐름은 예상된 무료 현금흐름의 약 12배가 됩니다. 이는 성장하지 않는 가격입니다. 단순한 공공기업의 가격일 뿐, 계속 성장할 회사의 가격이 아닙니다.

문제가 된 것은 바로 매출 자체였습니다. 12억 8천만 달러의 매출은 시장 예상치와 Zoom의 목표치 모두를 초과했습니다. 하지만 중요한 것은 그 수치 그 자체입니다. 기업 부문의 매출은 7.8% 증가하여 7억 8,750만 달러가 되었으며, 이는 3년 만에 가장 높은 성장률입니다. 반면 소비자 부문의 매출은 0.6% 상승했습니다. 기업 부문이 현재 전체 매출의 거의 3분의 2를 차지하고 있으며, 고객 수도 점점 늘어나고 있습니다. 지난 12개월 동안의 순수익 증가율은 98%에서 99%로 상승했으며, 연간 10만 달러 이상을 지출하는 고객 수도 8.2% 증가했습니다.

그것이 바로 이 분기의 성과가 저조했던 이유이며, 주식 가치도 하락한 원인이 되었습니다. 조즘의 다음 분기 예상 실적은 기대치보다 약간 낮았습니다. 매출은 12.75억에서 12.8억 달러였으며, 비GAAP EPS는 1.46억에서 1.48억 달러였습니다. 반면 시장은 이 수치를 그냥 받아들였습니다. 한편, 전체 연도 실적은 반대 방향으로 나왔습니다. 경영진은 매출 예상치를 50.85억에서 50.95억 달러로 높였고, EPS 예상치를 6.08억에서 6.12억 달러로 높였습니다. 이처럼 부정적인 분기 실적이 보고서 발표 전 4개월 동안 거의 30% 상승했던 주식에 영향을 미쳤습니다. 그건 매우 어려운 상황이었죠. 그게 바로 그 이유입니다. 시점과 전개 방향이 사업의 성과를 결정합니다.

이 부분은 구체적인 내용을 제공하는 부분입니다. 왜냐하면 이는 재무적 측면의 문제이기 때문입니다. 즉, 이야기가 아니라 실제적인 금융 상황을 말하는 것입니다. 조민은 자신의 순수 현금 흐름의 약 38%를 무료 현금으로 전환합니다. 특히 2분기에는 4억7천2백만 달러가 무료 현금으로 전환되었으며, 연간 기준으로는 17억8천2백만~18억2천만 달러에 달합니다. 이는 290억 달러에 달하는 시장 가치와 비교했을 때 16배에 해당합니다. 또한 회사는 지금도 현금을 반환하고 있습니다. 2분기에는 3억5천2백만 달러가 회사 자체로 반환되었으며, 아직도 13억 달러가 할당되어 있습니다. 이는 곧, 시장 가치의 약 1/4을 순현금으로 보유하고 있는 회사가 연간 약 6%의 현금 수익을 얻고 있다는 것을 의미합니다. 이는 단순한 흥미로운 사실이 아닙니다. 이는 앞으로도 계속해서 순수 현금 흐름이 발생할 가능성이 높은 기업의 실제적인 상황입니다.

하지만 그 주름과 자산 가치 하락의 원인은 실제로 존재합니다. 따라서 그것을 명확하게 표현해야 합니다. 올해 17.8억 달러에서 18.2억 달러에 달하는 자유 현금 흐름은 약 19억 달러라는 지속적인 수준보다 낮습니다. Zoom은 현재 AI 플랫폼을 구축하기 위해 투자를 하고 있으며, 이는 올해의 현금 비용이 얼마나 되는지를 보여줍니다. 그것은 투자 비용일 뿐입니다. 그러한 투자가 회사의 성장을 가속화시켜야만 그 비용이 회수됩니다. 하지만 시장의 전망은 그렇지 않다는 것입니다.

그런 상황은 제대로 된 판단이 필요합니다. 매출이 5% 증가하는 회사에 대해, 단기적인 이익과 현금 흐름이 비싼 인공지능 시스템 구축으로 인해 악화되는 회사에 대해, 그리고 핵심 제품이 더 많은 자금을 가진 경쟁자들에 의해 압박받는 상품인 경우, 16배의 현금 흐름 수준의 가치를 부여하는 것이 적절할까요? 만약 그렇다면, 그 회사에 대한 평가는 너무 높은 편입니다.

그러므로 이 논문의 성공 여부는 그 두 가지 지표에 달려 있습니다. 상황이 악화되는 조건은 구체적입니다. 즉, 기업의 수익 증가율이 중간 단위로 떨어지거나, 순 현금 흐름이 99% 미만으로 감소하거나, 자유현금흐름 예상치가 약 17억 달러 이하로 줄어드는 경우입니다. 만약 이러한 조건 중 하나가 발생한다면, 그 기업은 쇠퇴한 기업이 되고, 올바른 조치는 자존심 없이 그 기업을 파산시킨 것입니다. 그때까지는 이러한 상황에서는 기대치를 재조정해야 합니다. 즉, 기업의 성장 동력이 가속화되고 있으면서도 자유현금흐름이 기록적인 수준을 유지하는 기업에 대해서는 성장하지 않는다는 전제 하에서 판단해야 합니다.

이번 조사의 가치는 이렇습니다. AInvest의 종합 분석 결과에 따르면 Zoom은 구매할 만한 기업으로 분류됩니다. 보고서 이후 움직인 분석가들도 대부분 구매 평가를 유지했으며, 현재 주가가 약 99달러인 반면, 116달러에서 130달러 사이의 목표가를 제시했습니다.평균 목표 금액은 116달러 정도입니다.이제 논쟁의 대상은 “그것인가 아닌가”가 아니라, 그 숫자들이 계속해서 나오는지 여부입니다.

이번 주의 네 개의 이름을 해석하는 방법은, 업계가 계속 성장하는 동안 어떤 이름의 기대치가 재설정된지를 알아보는 것입니다. 엔비디아는 그렇지 않습니다. 거의 역대 최고 수준인데, 아무런 재설정이 필요하지 않습니다. 소피도 마찬가지입니다.신선한 상품 추천이는 대출 규모가 커질수록 현금흐름이 음수가 되는 초고성장 은행입니다. 이 경우는 자유현금흐름과는 다른 형태의 증거가 필요합니다. 달러트리도 그렇지만, 진정한 자유현금흐름 기업이죠. 하지만 그 회사의 특정 분기에는…$383백만의 관세 환급액이 그 숫자 안에 포함되어 있습니다.잘된 실행을 보여주는 하나의 표시일 뿐입니다. 그 다음은 Zoom입니다. 시장에서는 여전히 기존의 위험 프로필을 고려하고 있지만, 운영 방식은 이미 더 깨끗해졌습니다.

다시 잘못된 판단일 수도 있어요. 테이프 때문에 Zoom 제품의 가치가 5년 동안 떨어졌죠. 하지만 그게 바로 중요한 점입니다. 이번 주에는 잘못된 이유로 재고가 줄어들었지만, 올바른 제품들은 계속 성장했습니다. 평가보다는 그 차이야말로 중요한 요소입니다.