지머 비오메트는 리더들을 계속해서 바꾸고 있습니다. 수치상으로 보면 회사의 상황이 점점 더 좋아지는 것 같습니다.

지머 비오메트는 의도적으로 당신의 인내심을 시험하는 종류의 주식입니다. 올해 두 번째로 실적이 발표되면서 회사가 새로운 전망을 제시했지만, 그 좋은 소식들도 몇 시간 만에 상위 경영진의 변화로 사라져버렸습니다. 4월에는 회사의 실적이 좋았음에도 불구하고 최고재무책임자가 사임했고, 그로 인해 주가는 10% 이상 하락했습니다.어쨌든 거의 83달러 정도예요.9월에 아메리카 지역의 지도부가 재편되었습니다.최근에 채용된 고위 임원이 문밖으로 나왔다.107달러 근처에서 52주 최고가를 기록했던 주식은 현재 93달러 정도로 거래되고 있습니다. 79달러까지 떨어진 후 다시 상승했음에도 불구하고, 지난 1년 동안 여전히 하락세를 보이고 있습니다.

시장에서는 걱정할 만한 이유가 있습니다. 이 회사는 3년 동안 최고위급 경영진이 계속 바뀌어온 회사입니다. 하지만 리더십 부족은 비즈니스가 성장하지 않는다는 의미와는 다릅니다. 따라서 주식의 가치가 실제로 어떤 상황인지 확인하는 것이 중요합니다. 뉴스에서는 “경영진이 바뀐다”고 하지만, 현금흐름은 그렇지 않다고 합니다.

그 ‘충’이 위에 무엇으로 쌓여 있는가?

인력 관련 문제들을 제외하면, 회사의 실제 운영은 계획대로 두 분기 연속해서 성과를 거두고 있습니다. 6월 분기에는 매출이 21.8억 달러였으며, 유기적이고 일관된 통화 기준으로는 4% 증가했습니다. 조정된 주당 수익도 2.07달러였습니다. 4월에는 매출이 약 3% 증가했습니다.조정된 EPS는 15.5% 증가하여 2.09달러가 되었습니다.경영진은 2026년 전체 연도의 조정된 EPS 목표치를 두 번이나 상향 조정했으며, 가장 최근에는…8.47달러에서 8.59달러 사이그리고 해당 기업은 올해의 구매 회복 규모를 10억 달러까지 늘렸습니다.

그 가이드라인 수치가 중요한 이유는 그것이 기업의 평가에 어떤 영향을 미치는지 때문입니다. 현재 가격이 약 93달러인 상황에서, 조정된 EPS가 약 8.50달러라는 가이드라인은 지머사의 미래 수익을 현재 가치로 환산했을 때 약 11배에 해당합니다. 약 11억 달러의 자유 현금흐름을 창출하는 회사에게는 94달러 미만의 가격으로 거래되는 것은 문제가 없는 상황이 아닙니다. 그보다는 리더십의 실패로 인해 시장이 손실을 입고 있으며, 이제는 운영 방안에 대한 증거를 요구하는 상황입니다. 바로 이런 상황에서 주식 가격은 예상과 실제 수치가 일치할 때 급등하는 것입니다.

자유 현금흐름도 주의가 필요합니다. 왜냐하면 그것이 이 상황에서 가장 정직한 부분이기 때문입니다. 지난 12개월간의 자유 현금흐름은 작년보다 약 6% 감소했으며, 2025년 중반에 기록된 최고치에서 하락했습니다. 또한 회사는 로봇 개발을 위해 더 많은 자본을 사용하고 있습니다. 따라서 이는 순수한 ‘하키 스틱’ 형태의 데이터는 아닙니다. 11억 달러 수준의 안정적인 수준이며, 더 높은 수준으로 가는 가능성도 있습니다. 규율상으로는 현재의 수치를 넘어서는 길이 더 중요하다고 생각됩니다. 증거가 현금이고, 현금이 안정적이라면 실제 불확실성이 존재합니다. 그래서 저는 그런 상태를 그렇게 취급합니다.

앞으로 12개월 안에 무엇이 더 좋아질까요?

개선되는 운영 환경은 명확합니다. 차세대…모노그램 정형외과 로봇은 2027년에 출시될 예정입니다.9월의 조직 개편도 바로 이를 위해 이루어졌습니다. 새로운 아메리카 로보틱스 사장은 출시 전에 판매 부서를 확장하는 임무를 맡았습니다. 새로 도입된 ROSA Shoulder 시스템도 올해 처음으로 실제 사용이 시작되었습니다. 가장 빠르게 성장하는 제품군은 스포츠 의학 및 외과 분야의 제품들입니다. 6월 분기에는 이러한 분야에서 매출이 단 한 자릿수 수준에 불과했지만, 기술 및 데이터 관련 제품군의 매출은 20% 이상 증가했습니다. 심지어 가장 성장이 느린 분야인 무릎 관련 제품도 약 3분의 1에 해당하는 매출이 0.1%만 증가했는데, 이는 이 회사가 단순히 매출을 늘리는 회사가 아니라, 마진과 재구매, 신제품 개발에 의해 성장하는 회사라는 것을 보여줍니다.

또한 주목할 만한 ‘라프 효과’도 있습니다. 작년에 지머는…관세로 인해 운영 이익이 600만 달러에서 800만 달러로 감소했습니다.그러한 저항적인 요소는 이제 기본적인 상황이 되었으므로, 2026년에는 그에 맞게 대응해야 합니다. 또한 경영진도 6월 분기 실적을 발표했을 때 수익 성장 전망을 낮추지 않았습니다. 이런 것들은 굳이 주의를 기울일 필요가 없습니다. 단지 실적 공시를 잘 읽으면 됩니다.

사건이 끝나는 곳

가장 강력한 반론은 전략 자체가 아니라, 그 기업의 사람들입니다. 이 점을 명확하게 지적할 필요가 있습니다. 한 회사가 3년 안에 CEO, CFO, 그리고 부서장을 교체하는 경우, 시장은 이러한 변화가 더 심각한 문제의 징후인지 아닌지를 물어볼 권리가 있습니다. 지난 분기에 거의 성장하지 못한 기업의 경우, 회의론자들에게 구체적인 근거가 됩니다. 또한, 지머가 다양화를 위해 인수한 기업들로 인해 통합 및 선물 가치에 대한 위험도 존재합니다. 지머가 제출한 4월 보고서에서는 선물 가치 평가가 진행될 가능성이 있으므로, 이는 실제 수익에 영향을 미칠 수 있습니다.

따라서 이 전략은 구체적인 조건에 의해 성공할 수 있습니다. 경영진의 전망이 긍정적이거나 향상된다면, 자금 흐름이 12억 달러에 도달하거나 그 이상으로 증가한다면, 그리고 모노그램 로봇이 2027년에 계획대로 출시되고 상업적으로 성공한다면 이 전략은 성공할 수 있습니다. 하지만 경영진이 전망을 낮추거나 자금 흐름이 정체되거나 주력 제품이 실패한다면 이 전략은 실패할 것입니다. 왜냐하면 그렇게 되면 이러한 문제들은 단순한 외관상의 문제가 아니라 실제적인 문제가 되기 때문입니다. 저는 다시 잘못될 수도 있습니다. 하지만 꾸준히 11억 달러의 매출을 유지하며, 제품이 한 해 후에 출시되고 시장도 여전히 과거의 리더십 위험에 대한 이야기를 기억하고 있다면, 그런 상황에서는 규율과 인내가 보상을 받는 것입니다.

이것은 흥분된 감정과는 관련이 없습니다. 이는 곧, 자유로운 현금 흐름과 로봇이 함께 등장하면 더 이상 무시할 수 없게 될 사업입니다.