ZEC의 2,400% 스프린트는 영구적 상품 거래였습니다. 실제 입찰액은 여전히 적습니다.

지난 금요일에 Zcash는 약 12% 하락했으며, 다시 1,090달러에서 1,120달러 수준으로 돌아왔습니다. 레버리지 효과로 인해 2,400%나 상승한 이후의 움직임이 점차 줄어들고 있습니다. 24시간 동안 약 280만 달러 규모의 ZEC 선물이 매각되었습니다. 약 40달러에서 1,298달러까지 상승했던 코인이 12% 하락하는 것은 사소한 변화에 불과합니다. 하지만 그렇지 않습니다. 이 움직임의 원인은 무엇인지, 그리고 그 움직임이 헤드라인에서 말하는 것처럼 일어난 것이 아니라는 것을 그 차트가 보여줍니다.

가격보다는 배관 설비에 대해서 읽어보세요. 중요한 숫자는 가격 하락이나 2800만 달러라는 수치가 아닙니다. 그건 그 수치를 나타내는 것에 비해 아주 작은 수치일 뿐입니다. 시장의 구조를 살펴보세요. ZEC의 선물 거래량은 정점 때 29억 달러에 달했지만, 그 후 약 21억 달러로 줄었습니다. 선물 거래량도 그만큼 줄어들었습니다.하루에 83억 달러가 지출되며, 실제로는 약 7억 6000만 달러에 불과합니다.그것은 실제 현금 시장의 크기보다 약 10배나 큰, 영구적인 교환 도서입니다.

그 비율이 바로 전체 이야기입니다. 파생상품의 규모가 실제 시장보다 훨씬 크기 때문에, ZEC의 변동가격은 레버리지를 이용한 투자자들이 서로를 조절하는 방식으로 결정됩니다. 실제 돈을 코인으로 교환하는 것이 아니라, 레버리지를 이용해 가격을 조절하는 것입니다. 붐벼서 형성된 장세는 마치 2800만 달러의 청산 사건과 같습니다. 여러 가지 요소들이 동시에 발생하고, 시장도 점점 더 레버리지가 낮아집니다. 어떤 이름으로 부르든 상관없습니다. 사실상 그건 영구적인 시장이 다시 실제 시장으로 돌아가는 과정일 뿐입니다. 이론은 변하지 않았습니다. 아무도 실제 구매자를 무너뜨리지는 않았습니다. 단지 레버리지가 너무 커진 것뿐입니다.

이것을 살펴볼 가치가 있다는 것은, 그 레버리지가 실제로 새롭고 진짜인 두 가지 요소에 기반하고 있기 때문입니다. 비록 그 요소들이 스왑 계약과 비교하면 작다고 하더라도 말입니다.

ETF와 싱크대

첫 번째는 한 달 전에는 존재하지 않았던 제도적 기반입니다. 그레이스케일은 자체의 Zcash 토큰을 미국 현물 ETF인 ZCSH로 전환했으며, 이 ETF는 거래가 시작되었습니다.NYSE Arca는 8월 25일에…이는 세계 최초의 ZEC 관련 ETF이며, 코인베이스가 관리합니다.적어도 3,400만 달러의 순 자금 유입이 약 2주 동안 발생했습니다., 교차9월 초까지 5억 달러의 자산을 관리하고 있습니다.즉, 규제된 화폐인 자문 서비스나 퇴직 계좌 등도 이제 코인 자체를 통하지 않고 직접 Zcash에 접근할 수 있게 되는 것입니다.

두 번째는 조용한 편이며, 제 생각에는 더 흥미로운 것 같습니다. 바로 ‘방호된 풀’입니다. Zcash의 개인적인 z-주소들은…총 공급량의 11%에서 약 30%로 증가했습니다.지난 한 해 동안, 분석가들은 이를 ‘공급량 감소’ 현상이라고 말합니다. 완전히 개인적인 주소로 이동된 코인들은 유동성 레지스트에 나타나지 않게 되고, 그 결과 유통되는 코인의 양이 줄어듭니다. 줄어드는 공급량과 규제가 강화된 매매 방식을 결합하면, 단순한 압박이 아니라 실질적인 변화가 일어나는 것입니다.

네트워크의 경제적 정직성을 유지하는 세 번째 요소가 있습니다. 바로 마이닝입니다. 그레이스케일 연구에 따르면 Zcash의 마이닝 수익은 메가와트시간당 약으로…비트코인 마이너의 네 번그리고 이 네트워크의 해시 레이트는 올해 두 배 이상 증가했습니다. 바로 가격 하락에도 불구하고 생존하는 부분입니다. 마이너들은 코인의 교환 비율이 어떻게 되든 상관없이 네트워크를 운영하는 데 보상을 받습니다.

왜 그 감소가 여전히 중요한가요?

따라서 이 교정 조치는 그 사건을 파괴하지는 않지만, 사건의 취약점을 드러내는 것일 뿐입니다. ETF는 실제로 존재하지만, 그의 자금 흐름과 유입량은 수억 달러에 불과합니다. 반면 스왑 계약의 가치는 수십억 달러에 달합니다. 안전하고 규제된 구매 행위는 여전히 레버리지 방식의 구매 행위와 비교했을 때 미미한 차이에 불과합니다. 이러한 불균형이 바로 취약점이며, 양쪽 모두에게 위험을 초래합니다. 2,400%의 급격한 하락을 초래한 동일한 개장 이탈도 반대 방향으로의 하락을 초래할 수 있으며, 1,050–1,100달러의 지지선 아래로 떨어지면, 구매자들이 방어해온 영역이 무너져 더 많은 강제 매도가 발생할 수 있습니다.

초보자들이 이를 “사라진 것”이나 “거의 무시할 수 있는 것”으로 여기지 않도록 두 가지 사항을 고려해야 합니다. 첫째, 일일 캔들차트가 중요한 신호가 아닙니다. 중요한 것은 자금 조달 비율과 개장 이자율입니다. 21억~29억 달러 규모의 자금이 계속해서 감소한다면, 레버리지는 ETF가 그 자금을 충분히 감당할 수 없을 정도로 빠르게 줄어들 것입니다. 이것이 바로 실제 위험입니다. 둘째, 기관들의 거래 방식에는 구조적인 한계가 있습니다. 2027년 7월부터 시행될 EU 규정에 따라, 규제된 거래소는 Zcash나 Monero와 같은 프로젝트를 상장할 수 없습니다. 개인정보 보호를 위한 토큰의 기관적 활용도 내년에 제한될 것입니다.

ZEC의 가격이 10달러에 해당하는 실제 현금을 빌려서 구매했을 때 2,400%나 상승했다면, 그와 같은 방식으로 ZEC를 평가해야 합니다. ETF, 보호된 자본 풀, 그리고 채굴 수익은 실제 경제적 요소입니다. 이러한 요소들이 가격 변동을 설명해줍니다. 하지만 오늘날의 마진 가격은 가장 큰 레버리지 포지션을 가진 사람에 의해 결정됩니다. ETF를 구입하는 사람이 아니라 말입니다. 헤징 비율을 주목하고, 스완스 책임자가 다른 말을 하기 전까지는 지지선을 존중해야 합니다.