윰! 브랜드들: 식품 안전 관련 매각이 기업의 손실보다 빠르게 진행되고 있습니다.

와우! 브랜드들: 식품 안전 관련 매각이 사업적 손실보다 빠르게 진행되고 있음

신선한 식품에 있어서 정말 끔찍한 여름이었습니다. 테일러 팜스에서 생산된 얼음상추와 관련된 사이클로스포라 감염 사건, 할라피뉴와 관련된 살모넬라 감염 사건, 17개 주에 걸쳐 거의 100명이 아픈 상태가 된 계란 리콜 사건 등이 있었습니다. 그리고 이제는 55건의 대장균과 살모넬라 감염 사례도 발생했습니다.Everything Sprouts가 배포하는 알팔파 싹에서 유래된 것입니다.소비자들은 경고 문구를 보지 않고서는 식료품 가방을 열 수 없습니다. 시장은 이를 전체 산업의 위기로 여기고 있습니다. 제 생각에는 이는 평가 상황일 뿐입니다.

윤! 브랜즈(YUM: NYSE: YUM)는 시장 가치의 8.5%를 잃었습니다.타코벨 체인이 사이클로스포라 감염 사건의 주요 원인으로 떠오를 때현재 주가는 153달러에 머물고 있습니다. 올해 초에는 137달러까지 떨어졌으며, 최고가는 170달러였습니다. 이번 하락은 실제로 발생하지 않은 브랜드 위기 때문입니다. 트래픽 데이터를 보면 주가가 나타내는 것보다 훨씬 빠른 회복세가 있음을 알 수 있습니다.

그 사업은 어떻게 되었나요?

사이클로스포라 감염으로 많은 사람들이 아팠다.9개 주에 걸쳐 거의 2,000명의 사람들이 있습니다.이 기생충은 아이스버킷 채소에서 유래된 것으로 밝혀졌습니다.멕시코 중부에서 테일러 팜스 데 멕시코에 의해 재배됨단 한 명의 외부 공급업체뿐이었습니다. 유명한 회사가 7월 중순에 미국 전역의 타코벨 매장에서 사용된 썰어진 상추를 자발적으로 폐기했습니다. 이 원료 부족 문제는 중요했지만, 재고 감소로 인한 문제만큼 심각한 것은 아니었습니다.

위기의 가장 심각한 두 주인 7월 13일부터 27일까지는 타코 벨의 방문 수가 2026년 평균치보다 약 20% 낮았습니다. 이 정도의 급감은 신문 헤드라인에 오르는 사건이죠. 하지만 8월 10일부터 17일까지는 방문 수가 정상 수준으로 회복되어 평균보다 4.5% 낮았습니다. 3주 만에 방문 수의 차이는 20%에서 4.5%로 줄었습니다. 리스티는 다시 돌아왔고, 고객들도 다시 찾아왔습니다.

7월 말 기준으로, 타코 벨의 미국 내 동일 매장에서의 매출은 2% 감소했습니다. 이로 인해 7월 30일에 야민이 발표한 전체 분기 실적도 악화되었습니다. 회사는 21.69억 달러의 수익을 기록했으며, EPS는 1.62달러였습니다. 둘 다 분기별 컨센서스 예상치를 상회했습니다. 상추 수요 감소로 인한 영향은 실적 하락에는 충분하지 않았습니다.

음! CEO 크리스 터너가 실적 발표회에서 말했습니다.고객들은 사이클로스포라 문제를 기업별적 실패가 아닌, 전 산업적으로 중요한 문제로 인식했습니다.이는 데이터가 보여주는 내용과 일치합니다. 즉, 문제는 아보카도 공급 체계에 있었지, 타코 벨의 식품 처리 방식에는 없었습니다. 규제 기관들은 유맨이 공급업체를 바꾼 후에 그 원인과 결과를 명확히 알 수 있었습니다.

이건 2015년이 아니에요.

레스토랑 투자자들은 여전히 치포틀레의 2015년 식품 안전 사고의 영향을 겪고 있습니다. 그때 에코리와 노로바이러스 감염 사건으로 인해 주식 가치가 거의 절반으로 떨어졌습니다. 주식이 위기 이전의 고점을 회복한 것은 2019년 7월이 되어서였습니다. 올여름의 차이점은 대응의 속도와 구체성입니다. 이번 경우는 원인이 명확한 공급업체의 문제일 뿐, 레스토랑 운영 전반에 걸친 문제가 아닙니다.

치포틀레는 실시간으로 그 교훈을 배웠습니다. 회사는 전국적으로 이 소식이 알려지기 전에 미네소타 주의 레스토랑들로부터 할라피뇨를 빼내고, 즉시 공급업체를 바꾸었습니다. 8월 4일에 그 사실이 공개되자 치포틀레의 주가는 9% 하락했습니다. 하지만 8월 10일부터 17일까지의 주가는 2026년 평균보다 2% 높았습니다. 시장은 당황했지만, 고객들은 그곳을 떠나지 않았습니다.

Yum!에 대한 기본적인 정보는 무엇인가요!

식품 안전과 관련된 문제들은 잠시 제쳐두고 보면, 기업의 실제 성과는 괜찮은 수준입니다. 매출은 전년 동기 대비 10.3% 증가했습니다. 총이익률은 47.3%, 운영 이익률은 31.5%, EBITDA 이익률은 34.1%입니다. 무상 현금흐름도 9.5% 증가했으며, 지난 12개월간의 무상 현금흐름 이익률은 19.4%였습니다. 이는 판매량의 성장을 운영 현금으로 전환하는 능력이 매우 뛰어나다는 것을 의미합니다. 이러한 성과는 다른 프랜차이즈 모델들이 따라올 수 없는 수준입니다.

투자된 자본에 대한 수익률은 61.4%로, 이는 프리미엄 배수를 지지하는 수치입니다. 문제는 이러한 상황에서도 주식이 여전히 가치가 있다는 것인가 하는 점입니다.

유먼의 경우, 후행 이익을 기준으로 한 비율은 18.8배이며, EV/EBITDA는 약 18.1배입니다. 미래 P/E는 33.2로, 같은 매장의 매출 감소로 인한 단기적인 이익 하락을 반영합니다. 하지만 PEG 비율인 미래 P/E를 예상된 이익 성장률로 나눈 값은 0.34에 불과합니다. 이는 1.0보다 훨씬 낮은 수치로, 일반적으로 주식의 가격이 성장률을 초과하는 시점으로 간주되는 기준보다 낮습니다. PEG가 0.34라는 것은 시장이 예상된 성장률의 3분의 1도 못한 가격을 책정하고 있다는 뜻입니다. 아마도 투자자들이 너무 조심스러운 태도를 보이고 있거나, 2주간의 농산물 가격 하락 문제와 구조적 브랜드 문제를 혼동하고 있는 것 같습니다.

이 회사는 지난 12개월 동안 16억 8천만 달러의 무상 현금 흐름을 창출했으며, 이는 연간 29억 6천만 달러의 배당금 지급액을 충분히 감당할 수 있는 금액입니다. 또한 재투자도 가능합니다. 1.9%의 배당수익률은 7년 연속으로 증가해 왔으며, 24년 연속적으로 배당금이 지급되고 있습니다. 이러한 수익률은 “높은 수입”을 의미하지는 않지만, 현금 흐름이 안정적이라는 것을 보여줍니다.

대차대조표에 따르면 총 부채는 15.8십억 달러이며, 현금은 6억7천4백만 달러에 불과합니다. 이는 프랜차이즈 사업자에게는 상당한 부채가 됩니다. 하지만 21십억 달러의 운영 현금 흐름과 31.5%의 운영 마진을 보면, 점차 부채를 감소시킬 수 있는 능력이 있습니다. 적자 상태라는 점은 오랜 기간 동안 주식 회수가 많았기 때문이며, 실제로 재정적 어려움은 아닙니다.

촉매 시계

Yum!’의 다음 수익 보고서는 10월 초에 제3분기 실적이 발표될 예정입니다. TD Cowen의 애널리스트 앤드루 찰스는 사이클로스포라 문제로 인해 현재 분기에는 동일 제품의 판매가 전년 동기 대비 3% 감소할 것으로 예상합니다. 하지만 4분기에는 다시 3%의 성장세를 보일 것으로 예상됩니다. 이는 상추 공급이 정상화되고 소비자 수요가 8월과 같은 회복 추세를 유지된다는 전제하에 이루어집니다. 10월에 발표되는 보고서는 이러한 회복세가 지속될지 여부를 확인하는 첫 번째 기회가 될 것입니다.

더 넓은 맥락도 중요합니다. 식품 안전은 언제나 한 계절 동안 긍정적이거나 부정적인 요인이 될 수 있습니다. 하지만 올해의 상황은 여러 공급업체와 관련된 문제들이 발생하고, 원인을 빠르게 파악하며, 재료를 신속하게 교체하는 등의 현상이 나타났습니다. 이러한 현상은 브랜드 가치를 파괴하는 무한한 위기와는 다릅니다. 소비자의 관심 시간은 짧습니다. 8월 20일에 발표된 바론스의 기사도 이 점을 잘 보여줍니다. 해당 기사에서는 이러한 상황을 브랜드 위기가 아니라 공급망의 문제로 보는 분석가들의 의견을 인용했습니다.

중요한 위험들

이것은 위험이 없는 상황이 아닙니다. 만약 다른 지역에서 타코벨의 주요 원료가 다시 문제가 생긴다면, 회복 전략도 복잡해질 것입니다. 두 번째 공포감은 단 한 번의 사건으로는 충분하지 않은 방식으로 소비자들의 인내심을 시험할 것입니다. 현재의 미래 P/E 수치가 33.2라는 것은 시장이 여전히 강력한 수익 회복을 기대하고 있다는 것을 의미합니다. 만약 동일한 매장에서의 판매가 4분기까지 회복되지 않는다면, 그 비율도 위태로워질 것입니다.

또한, 일반 소비자 지출의 부정적인 영향도 있습니다. 식품 안전 문제로 인해 여가 지출이 더욱 감소합니다. 만약 거시경제적 압력으로 인해 사람들이 집에 머물게 된다면, 루테이스 시장의 회복은 그다지 중요하지 않을 것입니다.

그리고 부채는 실제로 존재합니다. 418억 달러의 시장 가치에 158억 달러의 부채가 있다는 것은, 유엠이 상당한 재무적 압박을 안고 있다는 것을 의미합니다. 수익 성장이 정체되거나 이자 비용이 증가하면, 재무제표는 중립적인 사실이 아니라 제약 요소가 됩니다.

통화

Yum! Brands는 현재의 수준에서 매수하기에 적절한 기업입니다. 사이클로스포라 전염병으로 인한 8.5%의 하락은 그 기업의 실제 영향을 과대평가하는 것입니다. 최악의 두 주 동안 거래량이 20% 감소했지만, 3주 만에 다시 4.5%의 적자 상태로 회복되었습니다. 2분기의 수익은 예상보다 좋았으며, 이는 매출이 크게 감소하지 않았음을 보여줍니다. 10%의 매출 성장률, 34%의 EBITDA 마진율, 19%의 자유현금흐름 마진율, 61%의 투자자본수익률과 같은 기본적인 지표들은 모두 양호합니다. PEG 비율이 0.34라는 것은 평가가 성장 전망과 맞지 않는다는 분명한 신호입니다.

다음 분기의 같은 매장의 매출이 10월의 수치를 유지할 수 있는지가 중요한 지표입니다. 소비량이 회복 추세를 유지하고, 원료 공급도 안정된다면, 주식 가격은 분석가들이 제시하는 175~180달러 범위로 돌아갈 여유가 있습니다. 하지만 식품 안전 문제가 다시 발생하거나 같은 매장의 매출이 정상화되지 않는다면, 이 전제는 무너지고, 평가가 하락하는 것이 합리적입니다.

시장은 헤드라인에 반응했습니다. 기업들은 2주간의 원료 부족 상황을 극복할 수 있었습니다. 두 상황 사이의 차이가 바로 기회입니다.