위안의 다음 ‘도미노’는 환율이 아닙니다. 그건 중국 은행 계좌에 있는 3조 달러입니다.

그것은오프쇼어 위안화는 달러당 6.72에 근접한 수준에서 거래되고 있습니다.화요일에, 헤드라인도 자연스럽게 나왔습니다. 중국의 통화가 지난 몇 년 동안 가장 강력한 수준에 머물고 있다는 것입니다. 이것이 첫 번째 신호입니다. 다음 단계는 조금 더 조용합니다. 그것은 중국 기업들이 수년간의 record 무역 흑자로 축적한 약 3조 달러의 자산입니다. 그리고 그 자산들이 다시 현금으로 전환되기 시작하면, 그 순환이 시작됩니다.

공유 드라이버부터 시작하세요. 왜 이런 일이 일어나는지 그 이유를 설명해주기 때문입니다.원은 2025년에 4.4%의 성장률을 기록했으며, 이는 2020년 이후 최대의 연간 성장률입니다.그리고 수출 흑자가 계속 증가하고, 미국의 금리가 하락하며, 달러 가치가 약화되는 상황 속에서 2026년으로 나아갑니다. 그게 바로 거시경제의 기본 상황입니다. 유용하지만, 돈이 어디로 가는지 알려주지는 않습니다.

노출된 노드: 연결되지 않은 달러 자산

이곳은 운반용 자재가 있는 곳입니다. 수년 동안 중국 수출업자들은 미국의 채권이 중국의 채권보다 가치가 더 높기 때문에 그 채권을 보관하는 방식으로 돈을 벌었습니다. 추정에 따르면, 그 자산의 규모는 대략…온로시 달러 예치금으로 1조 달러, 그리고 해외에 더해 2조 달러가 있습니다.. 마쿼리는 약 8000억 달러 규모의 자산을 보유하고 있습니다.캐리 트레이드를 통해 이루어진다 – 저렴한 금리를 받고, 높은 수익률을 가진 달러를 보유하는 방식입니다.

위안화의 가치가 상승하면, 그 모든 자산은 손해가 되는 것이 됩니다. 위안화로 환산될 때, 보유한 각 달러의 가치는 더욱 줄어듭니다. 이는 직접적으로 측정 가능한 손실이며, 이미 수익에 포함됩니다.약 5,500개의 현지 상장 기업 중 거의 4분의 1에 해당하는 기업들이 외환 손실을 보고하고 있습니다.지난 9년간의 평균 10%에 비해, 최소한 10년 동안 가장 높은 비율을 기록했습니다.수출업체들은 환율 때문이라고 명확히 지적하며 이익에 대한 경고를 내놓았습니다.. BYD는 약 21억 위안(3억 9천만 달러)에 달하는 금전적 비용을 부담했다.대부분은 외환 손실 때문입니다.

그것은 첫 번째 착륙이며, 이미 공개된 정보입니다.

앰프: 자신을 공급하는 루프

두 번째 움직임은 그러한 손실로 인해 사람들의 행동이 바뀔 때 시작됩니다. 사람들은 더 많은 손실이 발생하기 전에 달러를 가지고 있는 것을 멈추고 위안으로 교환하려고 합니다. 그리고 모든 교환이 위안을 증가시키기 때문에, 남아 있는 달러의 손실도 더욱 커집니다. 이로 인해 다음번 교환도 필요해집니다. 한 업계 전문가는 이를 정확히 표현했습니다.그들이 더 많은 사람을 개종시킬수록, 더 많은 것을 잃게 됩니다.— 그리고 손실이 많을수록, 그들은 변화해야 한다는 압박감을 느끼게 됩니다.

이것이 반사 루프이며, 가장 강력한 예측들이 점진적으로 진행되지 않는 이유입니다. 맥퀘리에 따르면, 수출이 침체되고 베이징이 경기 부양책을 시행할 경우, 그 달러 축적이 줄어들게 됩니다.위안화를 1달러당 5위안으로 끌어올릴 수 있을 것 같아요.— 1년 전에는 말도 안 되는 수준이었을 정도의 수준입니다. 루프는 흐름 속에서 명확하게 보입니다.2025년 12월에는 1000억 달러에 달하는 순수출액이 기록되었습니다.1월에는 또 800억 달러가 발생했으며, 같은 달에 선도 시장에서의 달러 매매액은 390억 달러라는 기록적인 수준에 도달했습니다.

이런 일들은 하룻밤에 일어나는 것이 아닙니다. 행동 변화는 분기별로 측정되는 과정이며, 내일의 지표에 의해 결정되는 것이 아닙니다. 이러한 압력은 적어도 2026년 중반까지 계속될 것으로 예상됩니다. 또한 헤지 금액도 낮을 것입니다.2025년에는 평균적으로 5분의 1 정도의 노출량이었습니다.이는 위안화의 약화로 인해 헤지할 필요가 줄어들면서 발생한 비율입니다. 그 결과, 많은 자산들이 보호받지 못하게 됩니다.

방화벽: 중국 인터넷 통제위원회가 그 범위를 결정한다.

그 루프가 계속 작동하여 상황이 악화되기 전에, 충격 흡수 장치를 찾아내야 합니다. 베이징은 통화가 급격히 상승하는 것을 원하지 않습니다. 왜냐하면 수출업자를 압박하는 힘이 결국 수출 자체에도 해를 끼치게 되기 때문입니다. 따라서 중국 인민은 모든 힘을 다해 그 상황을 막고 있습니다.

2월 말에그는 외환 선도 계약에 대한 20% 위험보유 요건을 폐지했습니다.이는 통화 위험을 상쇄하는 비용을 더욱 저렴하게 만들어주며, 과도한 이익을 용납하지 않겠다는 신호를 보내는 역할을 합니다. 또한 일일 환율 조정도 관리합니다.시장 예상치보다 약해진 상태입니다.12월부터 진격 속도를 늦추고 있습니다. 주가는 국영 은행들을 이용해 직접 달러를 구입하고 있습니다.브래드 세서는 이러한 개입을 “거의 전례 없는 일”이라고 말했습니다.– 그리고 그것은 대출자들을, 규제를 통해 강제로…한 해안 지역에서 기업 헤지 비율을 40%까지 높이기전국적으로 약 30% 정도입니다.

그 방화벽은 이야기의 전개에 중요한 역할을 합니다. 이렇게 많은 자원이 필요한 상황에서는 중앙은행이 아무런 조치도 취하지 않는 경우가 아니라면 피할 수 없는 상황입니다. 하지만 중앙은행은 그럴 생각이 없었으며, 수출업자들이 헤지 전략을 세울 시간을 주기 위해 속도를 늦추고 있습니다.

이것이 여러분의 포트폴리오에 어떤 영향을 미치는가요?

이제 그 체인을 확인할 수 있는 형태로 변환해 보세요. 화폐 자체는 대부분의 미국 포트폴리오에 포함되어 있지 않지만, 그 주변에 있는 화폐들은 그렇습니다.

가장 명확한 차이는 중국 내에서 나타납니다. 위안화의 구매력이 상승함에 따라 수입업자와 국내 수요가 있는 기업들은 이익을 얻지만, 달러와 연동되지 않은 외국인 수출업자들은 어려움을 겪게 됩니다. 이러한 차이는 바로 여러분이 관리해야 할 그룹입니다. 만약 수출업자들이 외화 손실을 계속 겪는 반면, 수입업자들과 위안화 비중이 높은 기업들은 그 문제를 무시한다면, 이는 실제적인 현상입니다. 하지만 모든 사람이 달러에 대한 영향 없이 동시에 고통을 겪는다면, 그것은 단순한 거시적 움직임일 뿐, 특별한 현상이 아닙니다.

당신이 어떤 자리에 있는지는, 당신이 소유한 상품의 가치에 따라 달라집니다. 위안화로 표시된 수익은 통화가 강해질수록 더 많은 달러로 전환됩니다. 이는 중국 기업의 수익을 보유하는 미국 투자자들에게 유리한 상황입니다. ADR과 중국 관련 ETF들은 그러한 수익을 더 강한 달러 단위로 전환시킵니다. 반면, 환율이 고정되지 않은 수출업체는 다음 보고 시기에 실망할 수도 있습니다. 미국의 일반적인 수입 상황에서는, 위안화가 강해지면 저가 중국 제품들이 할인 매장으로 들어오는 비용이 달러로 표시될 때 조금 더 비싸집니다. 이는 급격한 변화가 아니라, 점진적인 비용 증가일 뿐입니다.

체인이 멈추는 곳

두 번째 도미노가 작동하고 있으며, 부분적으로 가격이 책정되고 있습니다. 그로 인해 수익에 손실이 발생했고, 상황은 계속 악화되고 있습니다. 하지만 세 번째 도미노가 되는지, 중국과 관련된 달러 기반의 요구들이 전면적으로 재평가되는지는 두 가지 조건에 달려 있습니다.

이 체인은 중국 위안화가 화이트필러를 통과하며 계속 상승한다면만 유지될 수 있습니다. 일일 환율 변동을 주의 깊게 관찰해야 하며, 정부와 은행들의 달러 구매가 줄어들지는지도 중요합니다. 또한 수출업체들이 계속해서 달러로 전환하는지도 중요합니다. 그렇지 않으면 환율 상승이 멈추고, 수출 과잉과 달러 자체의 상황이 변해버리면 이 모든 것이 사라집니다.

균형을 유지해야 합니다. 강력한 통화는 일반적으로 신뢰의 증거이며, 큰 규모의 자산도 공포에 질린 매각보다는 안정적인 헤징 방식으로 관리됩니다. 여기서의 위험은 보장된 것이 아니라 조건적인 것입니다. 하지만 오늘 읽는 환율 정보는 단지 첫 번째 단계에 불과합니다. 현재 재평가되는 것은 중국의 상장 기업들의 수익 중에서 달러로 표시된 부분입니다.