YMTC의 IPO: 상품과 같은 가격으로 거래되는 대형 주식

“핵심 단계”라는 표현은 8월 말에 양자메모리 테크놀로지스(YMTC)의 규제 기관 담당자에게 전달되었습니다.상하이의 STAR 시장에서 약 49억 달러를 모금하기 위해 신청됨그리고 해당 교환 절차가 신청을 받아들였습니다. 등록된 차량은 YMTC 자체가 아니라 그 회사의 자회사입니다.CCSH중국에서 유일한 NAND 플래시 메모리 제조업체를 소유하는 지주회사입니다. 시장이 가격을 책정해야 하는 기준은 새로워요. 한 달 전에 중국의 또 다른 메모리 업체인 창신 메모리(CXMT)도 같은 주식시장에 상장되었고, 그 회사의 주식도 그렇습니다.하루 만에 네 배 이상 증가하여, 이 나라에서 가장 가치 있는 상장 회사가 되었습니다.일치된 의견은, 올해 마이크론의 주가가 230% 이상 상승한 것과 같은 AI-메모리 버블이 곧 중국의 NAND 대기업도 동반하여 형성될 것이라는 것입니다. 공시가 제출되었고, 은행가들이 임명되었으며, 보상금도 지급될 예정입니다.

그것은 수요와 규모의 문제입니다. 구조적 증거들은 다른 곳을 가리킵니다. YMTC는 단위 수가 아닌 가격에 의해 성장하는 상황에 처해 있으며, 시장이 두 개의 별개의 사업으로 나뉜 상황에서 더 저렴한 부분으로 상품을 판매하고 있습니다.

가격 상승이 두 부분으로 나뉘다.

NAND 플래시는 휴대폰, 노트북, 그리고 데이터센터 서버에 사용되는 기업용 SSD의 내부 저장 메모리입니다. 이는 같은 칩이지만, 그 용도는 다릅니다. 기업용 SSD의 경우, 수익이 발생하는 곳이 바로 그곳입니다. 2026년 1분기에는 주요 기업용 SSD 브랜드에서 얻는 수익이 중요할 것입니다.18억 4600만 달러라는 기록적인 수치를 기록했으며, 이는 전 분기보다 86.1% 증가한 수치입니다.클라우드 제공업체들이 AI 작업을 수용함에 따라, 2분기에는 기업용 SSD가 전체 NAND 비트의 거의 절반을 차지했습니다. 이는 전년 동기의 약 4분의 1에서 증가한 수치입니다.

그런 대규모 기업 중심의 구조를 바탕으로 한 가격 정책은 크게 변했습니다.가트너는 2026년에 NAND 플래시 가격이 약 234% 상승할 것으로 예상했습니다.인공지능을 활용한 제조 능력의 재배치가 핵심적인 요소입니다. 이는 고속 메모리 생산에 집중되는 현상입니다. 소매 시장에서는 이를 ‘수요의 초기화’라고 부릅니다. 하지만 더 정확히 말하자면, 공급업체들이 생산량을 AI 관련 메모리 생산으로 전환한 결과입니다. 2022-23년의 침체 이후, 대형 생산업체들은 자원을 AI 관련 제품 생산에 투입했고, 일반적인 NAND 메모리 생산을 줄였습니다. 그 결과 가격이 상승하게 되었습니다. 가격 결정에는 단순히 출하량의 급증이 아니라, 공급 관리가 중요한 역할을 합니다.

상품 가격에 따른 부피

이곳에서 YMTC의 실제 수치는 주목받는 정보가 숨기는 방식으로 차이가 납니다. 선적량으로 보면 이 회사는 이미 거대한 기업입니다.세계에서 세 번째로, 2026년 2분기에는 약 14%의 낸드 비트를 보유함.키오샤, 마이크론, 산디스크보다 매출 규모에서 앞서 있습니다. 수익 기준으로는 다섯 번째에 불과합니다.

규모에서는 세 번째, 수익에서는 다섯 번째인 회사입니다. YMTC는 대부분의 경쟁사보다 더 많은 제품을 생산하지만, 수익률은 낮습니다. 그 이유는 그들의 제품이 상품형 제품에 속하기 때문입니다. 고수익을 가진 기업형 제품에는 거의 관여하지 않기 때문에, 가격 상승은 그다지 일어나지 않습니다. 경영진은 2026년 하반기에는 기업형 SSD 제품의 비중을 높이고 싶다고 말했습니다.

기록된 수익 데이터도 같은 내용을 보여줍니다. YMTC는 2026년 1분기에 약 470억 위안의 수익을 기록했습니다.2025년 내내 필요했던 금액의 거의 3/4에 해당하는 금액입니다.63십억 위안입니다. 이렇게 큰 수익 증가가 일어난 것은, 제조 공장의 활용률이 약 98%에 달하기 때문입니다. 이는 단위당 성장이 아니라, 제조 공장이 사실상 가동률이 100%인 상태라는 뜻입니다. 이는 단지 낸드 메모리 가격의 상승 때문이며, 이는 실제적인 성장이지만, YMTC가 시장의 수익성 있는 부분을 장악했다는 증거는 아닙니다.

4억 9천만 달러가 무엇을 사는가?

이 제안은 그 격차를 좁히려는 명확한 시도입니다. CCSH는 49억 달러에 10-12%의 지분을 매입하는 방식을 취하고 있으며, 이로 인해 그 기업의 가치는 약 410억에서 490억 달러가 될 것입니다. 이는 CXMT가 시장에 출시될 때 경쟁사들의 가치보다 매우 적은 수준이며, 또한 훨씬 낮은 수준입니다.YMTC 측은 약 1480억 달러의 내부 가치 목표를 언론에 밝혔습니다.그 수익은 특정 목적으로 사용됩니다.대량 생산 라인의 업그레이드를 위해 208억 위안, 첨단 연구개발을 위해 122억 위안가 필요합니다.다시 말해, 그 현금은 생산 능력을 확보하고, 상품화 과정에서의 기술적 문제를 해결하기 위한 것입니다.

이러한 노력은 자체적으로 만들어진 제약 조건에 부딪힙니다. 2022년부터 YMTC는 미국의 제한된 기업 목록에 포함되어 있어, 첨단 제조 장비를 사용할 수 없게 되었습니다. 이는 3D NAND 생산에 가장 진보된 리소그래피 기술이 필요하지 않기 때문이며, 또한 YMTC의 독자적인 Xtacking 아키텍처 덕분에 중국 내 장비가 대부분의 작업을 처리할 수 있기 때문입니다. 현재 YMTC의 위안화 공장에서 사용되는 장비의 절반 이상은 중국 내 공급업체에서 제공됩니다. 이러한 현지화 전략이 바로 중국의 정책입니다. 하지만 동시에 YMTC는 새로운 고가치 제품을 개발하기 위해 국내 장비를 활용하고 있으며, 이는 기존 업체들이 기술과 가격 관리를 모두 담당하는 기업 저장 장비 시장에 진출하는 것을 의미합니다.

그것을 결정하는 조건

시간적 동일성도 중요한 요소입니다. 이 IPO가 가치가 높은 이유는 세계적인 공급업체들이 물량을 제한하기 때문입니다. 중국의 두 주요 메모리 기업인 YMTC와 CXMT는 현재 수십억 달러의 자금을 받아 같은 시장에 생산 능력을 확대하고 있습니다. YMTC의 3단계 생산 시설도 이미 착공되었고, 기존 생산 시설도 거의 가동되고 있습니다. 이는 인공지능 붐이 계속될 것이라는 기대와, 그 붐을 만들어낸 공급 규칙에 대한 반감을 동시에 나타내는 것입니다.

결정적인 문제는 YMTC가 수량 점유율을 매출 점유율로 전환할 수 있는지 여부입니다. 즉, 실제 평균 판매가를 가진 제품을 사용하여 시장의 절반 정도의 점유율을 얻는 것이죠. 예상된 가격 상승이 시작되기 전에 말입니다. 제안된 조건으로 보면 CXMT의 상장 가치에 비해 저렴하지만, 그 가격은 여전히 호황이 계속된다고 가정한 것입니다. 중국 공급업체가 경쟁이 치열한 시장에 상품화된 제품을 추가한다면, 기존 기업들의 가격 정책이 작동할 수 없는 상황이 됩니다. 만약 YMTC가 ASP 격차를 해소할 수 있다면, AI-메모리 가치는 확실히 얻어질 것입니다. 하지만 만약 수량 점유율만으로 가격을 결정한다면, 그것은 호황의 첫 번째 위협일 뿐입니다.