7월 이후 가장 좋은 주가가 나타나는 상황이 왜 당신의 주식 포트폴리오에 문제가 되는가?

대부분의 미국 투자자들은 일본 엔화가 7월 이후 최고의 월을 보이는 내용을 그냥 무시해버릴 것입니다. 그건 실수입니다. 일본 엔화는 단순한 외국 통화가 아닙니다. 그것은 미국 주식에 투자하는 자금의 상당 부분을 구성하는 통화입니다. 이렇게 빠르게 움직일 때, 중요한 것은 통화가 어디로 가는지가 아니라, 당신이 어떤 상황에 있는지입니다. 즉, 평범한 가격 조정인지, 아니면 2024년 8월에 글로벌 시장을 하락시킨 그 상황이 다시 재현되는지 여부입니다.

이 문제를 해결하는 방법은 바로 이렇습니다. 오랫동안 일본에서는 차입이 거의 무료였습니다. 그래서 헤지펀드와 기관들은 엔을 빌려서 달러로 변환한 뒤, 수익률이 높은 자산들을 구입했습니다. 예를 들어 미국 국채나 미국 기술주, 해외 부동산 등입니다. 이런 방식으로 얻는 이익이 바로 “캐리”입니다. 즉, 차입에 거의 비용을 들이지 않고도 실제로 수익을 얻을 수 있습니다. 저렴한 엔으로 구성된 글로벌 자금 공급원이 레버리지 포지션을 지원해 주는데, 이 모든 것이 엔가 약할 때만 가능합니다. 엔 가치가 상승하면 차입된 자금을 갚는 데 드는 비용이 커져서 레버리지 투자자들은 그 자금으로 구입한 자산을 팔아야 합니다.

그것이 바로 외환 뉴스를 포트폴리오에 대한 위험으로 전환시키는 메커니즘입니다. 그리고 이번 주에는 엔화가 바로 무역에 위협을 가하는 상황이 되었습니다.

두 개의 중앙은행, 하나의 금리 차이

엔화달 대비 2% 이상 상승목요일에는 1달러당 156에 가까운 수준까지 올랐지만, 일주일 만에 달러는 하락했습니다.“터보차지드” – 엔화를 위한 레이스7월 이후 최고의 성과를 거두었습니다. 어떤 정부의 조치도 그 결과를 초래하지 않았습니다. 도쿄 자체 데이터에 따르면 공식적인 매수 행위는 없었으며, 일본 재무부의 데이터에도 달러 매도나 엔 매수는 없었습니다. 따라서 이러한 움직임은 순전히 시장의 가격 결정에 의한 것이며, 이는 압박이 관리된 것이 아니라 자연스럽게 발생한다는 것을 의미합니다.

이러한 움직임을 촉진하는 것은 양쪽에서 동시에 환율 격차가 줄어드는 것입니다. 도쿄에서는 트레이더들이…75% 확률로 가격을 결정함일본은행은 9월 17-18일 회의에서 금리를 0.25% 인상할 예정입니다. 이는 이사 중 한 명이 인플레이션을 억제하기 위해 신속한 금리 인상을 요구했기 때문입니다. 같은 날 워싱턴에서는 연방준비제도의 총재인 크리스토퍼 월러가…그는 금리를 일정하게 유지하려는 의향이 있음을 나타냈습니다.9월 회의에서, 트레이더들은 금리 인상 가능성에 대한 기대를 줄였습니다. 양쪽 중앙은행이 반대 방향으로 움직이면, 캐리 트레이드가 기반을 둔 금리 격차가 줄어들게 됩니다. 그 결과 엔화는 강세를 보이고, 달러는 약세를 보입니다.

이 이야기의 좋은 버전

여기서 ‘양보한 뒤에 다시 전환하는’ 방식이 중요해집니다. 왜냐하면 이번 주의 초기 시장 상황은 전혀 나쁘지 않았기 때문입니다. 목요일에는…미국 주식 시장은 개장 초에 상승했는데, 강한 엔화로 인해 재무부 채권의 수익률이 낮아졌기 때문입니다.그리고 전 세계적인 인플레이션 압력이 연방준비제도가 강력한 조치를 취하도록 만들 가능성에 대한 우려도 줄어들었습니다. 더 강해진 엔화는 시스템 내에서 인플레이션이 완화되는 것으로 보일 수 있습니다. 무엇을 말하든 간에, 그건 사실상 위험을 증가시키는 시나리오입니다.

그 반전은 많은 분석들이 간과하는 부분입니다. 오늘날에는 점차 약해지는 힘이 있지만, 이전에는 파괴적인 힘이 되었던 것입니다. 2년 전 이번 주의 상황도 그 최악의 상황과 비슷했습니다. 2024년 7월 31일, 일본은행이 금리를 인상했고, 엔화 가치는 급격히 상승했으며, 캐리 트레이딩도 격렬하게 악화되었습니다.닉케이 주가는 약 20% 하락했습니다.– 분석가들이 결론을 내린 전 세계적인 순환 현상이 그 뒤를 이었다.이는 미국의 데이터보다는 저렴한 자금 지원이 끝나는 것과 더 관련이 있었습니다..

두 가지 환율 변동을 구분하는 요소는 바로 그 움직임의 성격입니다. 기대에 의한 엔화 가치 상승은 서서히 진행되며, 시장도 이를 받아들입니다. 반면, 기계적인 움직임이 나타나면 헤지가 발생하고 변동성도 높아집니다. 이번 주의 경우는 처음으로 이러한 형태를 보이는데, 점진적이고 기대에 의한 움직임이며, 어떠한 개입도 없습니다. 문제는 이런 상황이 계속될지는 여부입니다.

이걸 다시 가격을 정하는 과정에서 그냥 풀어내는 과정으로 바꾸게 하는 것은 무엇일까?

실시간 변수는 강제로 매도가 이루어지는 상황을 나타내는 것이며, 그 시작을 알아보는 방법은 두 가지가 있습니다. 첫 번째는 변동성입니다. 안정적인 엔화가 일어날 때는 변동성이 증가하지 않지만, 강제로 포지션을 청산할 때는 변동성이 증가합니다. 두 번째는 금리 격차 자체입니다. 전체적인 스트레스 상황은 바로 그 격차와 관련이 있기 때문에, 엔화 측에서 격차를 줄이는 방법들이 동일하게 금리 격차를 줄이는 데에도 사용될 수 있습니다.

위험 회피 전략을 무너뜨릴 수 있는 조건들은, 그 전략이 성공할 때의 조건들과 유사합니다. 만약 일본은행이 기대에 미치지 못한다면 – 예를 들어 금요일의 미국 고용 보고서나 9월 회의에서 시장의 75% 인상된 금리가 너무 과도했다는 것이 드러난다면 – 엔화 가치는 하락하고, 캐리 트레이딩도 다시 활성화되며, 압박감도 사라집니다. 미국 인플레이션 데이터가 연준으로 하여금 금리 인상을 선택하게 되면, 캐리 트레이더들이 얻는 이익도 커집니다. 이러한 상황은 엔화가 계속해서 금리를 높이는 중앙은행으로 유지되고, 레버리지를 이용한 투자도 계속해서 제거되는 경우에만 발생합니다.

금요일에 급여 지급 내역을 확인하고, 2주 후의 BOJ 결정을 주의 깊게 살펴보세요. 하지만 이를 마치 압력계를 관찰하는 것처럼 대하세요. 통화 가치 상승은 포트폴리오를 매도할 이유가 아닙니다. 오히려 현재 상황에서 어떤 환경에 있는지 알아야 합니다. 현재 일본 엔화는 저렴한 돈이 자산 가격을 올리는 시대가 점점 더 좁아지고 있다는 신호입니다. 이는 지수가 긍정적인 상황에서도 알아야 할 정보입니다.