옌 캐리 언윈드: 진짜 암호화폐 붕괴를 파악하는 3신호 테스트 – 분리된 하락과의 차이점

9월 8일에는 엔화가 달러당 152.89에 머물렀으며, 이는 지난 7개월 동안 가장 높은 수준입니다. 같은 기간 동안 비트코인은 77,000달러 근처에 있었는데, 주간 기준으로 약 4% 하락했지만, 8월부터 유지해온 범위 내에 머물렀습니다. 이는 한눈에 보면 흥미로운 현상입니다. 한 시장에서는 캐리 트레이딩이 급격히 악화되는 반면, 그 자산은 거의 영향을 받지 않았습니다. 이는 기록적인 상황이며, 데이터가 계속해서 변동하는 동안 어떤 결론도 미리 정해져 있지 않습니다.

그 공포감에는 합당한 의미가 있어요.

모든 일본 엔의 움직임은 전 세계적인 강제 유동화 사건으로 여겨지고 있으며, 이번 경우도 마찬가지입니다. USD/JPY 가치가 하락했습니다.9월 첫 6개 세션에서 4% 이상엔화가 강해지면서, 엔화 캐리 트레이딩이란 매우 저렴한 엔화를 빌려서 해외에서 수익률이 높은 자산을 구입하는 것을 의미합니다. 엔화가 상승하면 차용자는 대출금을 갚아야 하므로, 이는 역사적으로 가장 유동성이 낮은 위험 자산에 가장 큰 타격을 주는 현상입니다. 실제로 2025년 10월에도 그러한 상황이 발생했습니다.2일 만에 190억 달러의 암호화폐 청산이 이루어졌고, 하루에만 영구적 열정수가 43% 줄어들었습니다.그러니까,일본 엔화가 일주일 만에 4.5% 하락했습니다.기본적인 질문은 합리적이었습니다. 즉, 암호화폐가 다음에 등장할 필수적인 매도 대상인가요?

세 개의 신호를 동일한 클럭으로 실행합니다.

“캐스케이드”와 “재평가”는 제목으로 보면 비슷해 보이지만, 세 가지 기준을 통해 명확히 구분할 수 있습니다. 즉, 엔화가 실제로 움직이고 있는지, 빌린 엔화가 정말로 갚아지고 있는지, 그리고 암호화폐 레버리지가 실제로 강제적으로 해소되고 있는지입니다. 이를 날짜와 함께 함께 살펴보세요.

호라이즌 – 네, 이건 진짜야.9월에 6개 기간 동안 USD/JPY는 4% 이상 하락하여 7개월 만에 최고치인 152.89엔까지 떨어졌습니다. 이는 일주일 전의 약 160엔 수준과는 반대되는 상황입니다. 현재 시장은 주로 선물 시장의 움직임에 의해 움직이고 있습니다.9월 17-18일 회의에서 일본은행의 금리 인상율은 97%-1.25%로 결정되었습니다.7월에 1.00%의 가격으로 매도가 있었으며, 일본 엔화가 기존의 155“구조적 저점”을 넘어서면서 레버리지를 이용한 일본 엔 매도 거래들이 모두 실행되었습니다.

빌리는 것 – 부분적으로는 읽을 수 있지만, 정직한 부분은 경계가 있습니다.국경을 넘는 엔화 차입 방식 – 즉, 캐리 트레이드의 핵심 요소 –는…3월 기준으로 360조 엔(2.35조 달러)에 달하며, 이는 지난 30년 중 가장 큰 규모의 건설 사업입니다.제프리스가 국제결제기금의 데이터를 분석한 결과에 따르면 그렇습니다. 하지만…BIS 통계는 어떤 금액의 엔화가 차입되었는지를 기록합니다. 그 금액이 어디에 사용되는지는 아닙니다.캐리 트레이딩은 표준 재무제표상에 기록되지 않는 계약들을 많이 활용하는데, 이러한 계약들은 추적하기가 매우 어렵습니다.일본의 국경 간 자금 흐름 데이터는 지연되며 도착합니다.그래서, 실험이 시작되기 전에는 자산이 엄청나게 많았지만, 실시간으로 나타나는 수치는 이 자료에는 전혀 나타나지 않습니다. 이 부분은 현재 확인할 수 없으며, 그냥 무시해버리는 것이 좋습니다.

캐스케이드 – 그건 위조자일 뿐이었고, 발사되지도 않았다.이 9월에 발생한 암호화폐 청산 사건들입니다.9월 2일에 BTC, ETH, SOL, XRP를 통한 3억 6천9백만 달러, 그리고9월 10일에 5억 562백만 달러가 지급되었으며, 그 중 약 4억 84천만 달러는 과거에 지급된 금액입니다.뜨거운 미국 PPI 지수가 비트코인을 76,651달러의 저점까지 떨어뜨린 후, 다시 안정되었습니다. 이는 2026년의 긍정적인 상황과 비교했을 때 매우 작은 수치입니다.2.56억 달러, 2월에, 6월에 18억 달러2025년 10월에 기록된 190억 달러라는 수치는 단일 사건에 의한 결과일 뿐입니다. 이는 연쇄적인 현상과는 비교할 수 없을 정도로 작은 규모의 현상입니다. 각각의 거래들은 모두 매수되었습니다. 현재까지의 상황으로 보면, 비트코인 가격은 20일 동안 거의 변동이 없으며, 50일 및 200일 평균치를 상회하는 상태입니다. 이는 자연스러운 유동성 조절 과정의 결과가 아닙니다.

가드레일이 설치되었습니다.

이것을 ‘충격’이라고 할 수 있는지 확인하는 테스트는 다음과 같습니다: BTC와 ETH는 하락해야 하며, USD/JPY는 상승해야 합니다. 하지만 실제로는 두 통화가 함께 상승했으며, 비트코인도 오늘은 엔화가 강세인데도 상승했습니다. 따라서 현재 상황에서는 ‘충격’이라는 가설은 성립하지 않습니다. 9월의 하락을 유발한 요인은 주로 미국의 거시경제 상황입니다. 석유가 94달러를 넘었고, 10년물 국채금리는 4.9%를 넘었습니다. 또한 생산자 가격 지수도 좋았으며, 연준의 금리 인상 가능성도 3분의 2에 달했습니다. 엔화의 영향은 아니었습니다. 이러한 상황은 일본만의 현지적 가격 책정과 미국의 레버리지 효과 때문이며, 세계의 위험 자산이 엔화에 의해 인수된 것이 아닙니다.

무엇이 그것을 바꾸는가?

기록은 아직 완료되지 않았습니다. 두 번의 조정이 기록을 보완할 것입니다. 엔화 관련으로는, 9월 17일–18일 일본은행의 실제 결정과 그 후속 조치에 관한 내용입니다. 1.25%의 인상폭은 97%가 예상됩니다.시장에서는 3월 말까지 1.50%의 가격이 형성될 예정입니다.예측자들은 상황이 계속 악화된다면 USD/JPY가 140 수준으로 떨어질 것이라고 예상합니다. 암호화폐 측에서는, 이 하락이 폭락으로 이어질 수 있는 유일한 신호는 18억 달러 이상의 규모로 나타나는 현금화 현상입니다. 이는 2026년에 발생했던 실제 하락 상황과 유사합니다. 하지만 일본 엔화가 계속 하락하는 동안 강제 매도가 발생하고, 77,000달러라는 고점이 깨지면, 진정한 하락은 분리된 형태로 나타날 것입니다. 즉, 일본 엔화가 실제로 거래되는 시장에서만 하락이 일어날 것입니다.