154원인 엔화는 글로벌 유동성 위기입니다.

일본 엔은 마치 부수적인 요소처럼 보이지만 실제로는 그렇지 않은 일을 했습니다. 엔화 가치가 154달러 아래로 떨어졌습니다.2월 이후 가장 강력한 수준입니다.그리고 그런 상황이 발생했을 때도, 어떤 극적인 헤드라인도 없었습니다. 충돌도 없고, 공포감도 없었으며, 단지 두 개의 중앙은행 회의가 앞으로 다가오고 있기 때문에 포지션을 조정하는 것뿐이었습니다. 그리고 일본은행이 계속해서 금리를 인상할 것이라는 확신도 커지고 있었습니다.

미국의 소매 투자자에게는 그냥 넘어가는 것이 일반적입니다. 일본은 멀리 떨어진 시장이기 때문에, 통화 가치의 변화도 추상적인 문제입니다. 하지만 엔화율은 투자 자산, 즉 주식이나 암호화폐의 가치가 하락할 가능성을 나타내는 중요한 지표입니다. 바로 이런 이유 때문에, 지금의 상승세는 2024년 8월에 모든 사람을 놀라게 했던 상승세와는 다릅니다.

퓨즈: 세계의 절반이 가진 값싼 대출

엔은 수년 동안 세계에서 가장 저렴한 차입 통화였습니다. 그래서 “캐리 트레이드”에 사용되는 통화가 되었습니다. 즉, 거의 아무런 비용도 들이지 않고 엔을 빌려서, 그 돈으로 미국 국채나 기술주, 신흥국 채권, 암호화폐 등을 구입하는 것입니다. 지난 5년간 대부분의 시간 동안 이는 무료로 얻을 수 있는 자금이었으며, 상당한 레버리지도 가능했습니다.

이제 그 반대를 해보세요. 엔화가 강해지면, 그러한 차용자들은 모두 어려움에 처하게 됩니다. 그들의 부채는 엔화로 표시된 것이므로, 엔화가 상승하면 그들의 부채도 달러 단위로 증가합니다. 레버리지를 이용한 거래에서 상황이 악화되면 마진 콜이 오고, 그걸 충족하기 위해서는 차용한 돈으로 구입한 물건을 팔고 다시 엔화를 사서 대출을 끝내야 합니다. 이것이 바로 그 원리입니다. 통화 가치의 변화로 인해 모든 자산이 팔아야 하게 됩니다. 그 사람이 주식이나 통화에 대해 어떻게 생각하든 중요하지 않습니다. 선택의 여지가 없습니다. 바로 그렇기 때문에 엔화가 상승하는 것은 단순히 일본과 관련된 문제가 아닙니다.

이런 일은 이전에도 있었습니다. 2024년 7월 말에 일본은행이 금리를 인상했을 때, 그로 인한 영향이 있었습니다.1주 만에 니케이가 약 5분의 1 정도 하락했습니다.그와 함께 글로벌 위험자산들도 함께 하락했는데, 비트코인도 그 중 하나였습니다. 엔화는 조기 경보 도구였습니다. 시장의 다른 부분들이 문제가 있다는 것을 인정하기 전에, 엔화는 먼저 경고 신호를 보냈습니다.

왜 이게 2024년 8월보다 더 나쁜지

이 부분이 여러분의 주의를 끌어야 할 부분입니다. 2024년의 경우는 단순한 문제였으며, 연방준비제도가 그 문제를 해결할 수 있었습니다. 연방준비제도는 금리를 인하할 예정이었고, 이로 인해 세계적인 달러 상황이 안정되었습니다. 이번에는 두 차례의 회의에서 모두 같은 방향으로 나아가고 있으며, 그것은 돈이 더 쉽게 유통될 것이라는 방향이 아닙니다.

연준의 7월 회의는 이렇게 끝났습니다.분할위원회에서의 금리는 3.50%에서 3.75% 사이입니다.그 이후로, 새로운 의장인 케빈 워시가 그 자리를 맡고 있습니다.잭슨홀로 갔고, 그곳에서 연단을 활용해 인플레이션에 대한 경고를 강조했습니다.그리고 현재 시장에서는 대략 이런 가격이 형성되고 있습니다.연준이 9월 16일에 실제로 금리를 인상할 가능성은, 단지 운에 불과한 수준입니다.– 미국과 이란 간의 분쟁으로 인한 에너지 관련 인플레이션 현상 때문입니다. 그리고 일본은행도 그 영향을 받고 있습니다.그것의 비율은 6월에 1.0%로 올랐습니다.9월 18일에는 다시 1.25%로 상승할 가능성이 있습니다.로이터 여론조사에 참여한 경제학자들의 97%는 그러한 조치가 있을 것으로 예상합니다.– 그리고 2027년 중반까지는 1.75%로 계속 상승할 것으로 예상됩니다.

세계에서 가장 큰 차익거래 시장의 양쪽에 위치한 두 개의 중앙은행이 동시에 금리를 인상하는 것은 2024년의 상황이 아닙니다. 이는 일회성 사건으로 해결될 수 있는 문제가 아닌, 자산 가격에 위험을 초래하는 유동성을 지속적으로 소모시키는 현상입니다.

워싱턴과 도쿄는 출구 개폐 장치를 만들었습니다.

당국이 이 위험을 얼마나 심각하게 받아들이는지에 대한 가장 명확한 신호는 그들이 말하는 것이 아니라, 그들이 돈을 처리하는 방식입니다.

후에7월 말에 엔화는 164엔 근처에서 40년 만의 최저치에 도달했습니다.워싱턴과 도쿄는 1998년 이후 처음으로 공동으로 엔화를 구매하는 작업을 진행했습니다. 일본의 그 부분만으로도 충분했습니다.2일 동안 850억 달러에 달하는 규모로, 이는 2011년 10월 이후 최대 규모의 투자입니다.그게 기사의 제목입니다. 배관 상태가 더 중요한 신호인 것 같아요.

구조 작업이 그대로 보호하려는 시장을 파괴하지 않도록, 그들은연준의 FIMA 재대출 서비스를 이용했습니다.– 일본은 개방 시장에서 돈을 판매하고 미국의 장기 수익률을 높이는 대신, 재무부가 보유한 자산을 연준에 제공하여 그 자산을 다시 사들일 수 있습니다.미국은 자산 중의 유로를 팔았지, 달러는 아니었습니다.따라서 그 작업 자체로 달러의 유동성이 줄어드는 일은 없었습니다. 두 가지 선택 모두 ‘탈출구’와 같습니다. 투자자들은 위험이 발생할 것으로 예상될 때마다 탈출구를 마련합니다.

이것은 연준이 아니라 단순한 시장의 변화라는 것을 나타내는 신호입니다.

이제 실제로 주목해야 할 숫자에 대해 말하자면, 지금은…미국의 장기 채권 수익률이 새로운 고점을 기록하는 반면, USD/JPY는 하락하고 있습니다.정상적인 환율 환경에서는 두 가지 요소가 함께 움직입니다. 미국의 금리가 높아지면 달러가 유입되고, 그로 인해 엔화 가치는 하락합니다. 하지만 두 요소가 서로 다른 방향으로 움직이면, 그것은 단순히 금리 때문이 아니라, 담보를 제공한 엔화 대출자들이 그 엔화를 다시 사들이고 있기 때문입니다. 이러한 차이야말로, 이번 주에 두 위원회가 어떤 결정을 내리든, 환율 조절이 진행되고 있음을 나타내는 신호입니다.

당신의 결정에 따라, 이번 주는 새로운 방향으로 전개될 것입니다. 연준이 금리를 인상하든, 그대로 유지하든, 근본적인 압력은 여전히 존재합니다. 거의 무이자로 차입하는 방식으로 이루어진 거래가 이제 두 개의 중앙은행과 조율된 조치들에 의해 재평가되고 있습니다. 일본 엔화가 5개월 만에 최고치로 상승한 것은 단지 통화 시장의 한 단면에 불과합니다. 워싱턴이 도쿄와 함께 개입해야 한다고 생각한 것은, 한 세기 만에 처음 있는 일입니다. 이것이 바로 이러한 혼란스러운 상황이 어떤 모습인지를 보여주는 가장 정직한 평가입니다.