엔화의 1% 하락은 전 세계적인 캐리 트레이드 상황을 나타내는 신호입니다.

엔화가 상승했습니다.9월 2일에 달러 대비 약 1% 수준그리고 이게 뉴스에 나오는 이유는, 이제 이는 전체 금융 시스템과 관련된 이야기이기 때문입니다. 단순한 외환 시장의 일시적인 움직임이 아니죠. 10일 전에는 164엔 근처에서 형성된 그 가격대가 있었습니다.40년 만에 최저치그 이후의 움직임은, 한 세기 동안 일어나지 않았던 일에 의해 주도된 것입니다. 바로 미국과 일본이 함께 협력하여 엔화를 지탱하는 것이죠. 주식, 채권, 암호화폐를 보유하고 있는 미국 소비자 투자자에게는, 그 수치가 어떻게 되는지보다는 그 수치가 어떤 자금 조달 방식을 나타내는지가 더 중요합니다.

이것이 그 이유를 설명하는 메커니즘입니다. 엔화는 세계에서 가장 저렴한 차입금입니다. 일본 중앙은행은 자신의…정책 금리는 약 1%입니다., 한편으로는연준의 금리는 약 3.5%입니다.그 격차가 바로 글로벌 시장에서 가장 유명한 거래의 원동력입니다. 약한 통화를 빌리고, 그 수익을 더 높은 수익률을 가진 달러로 전환시키는 것입니다. 수십억 달러가 이 거래에 의해 창출됩니다. 그리고 이 모든 구조는 엔화가 약하다는 것에 기반을 두고 있습니다. 엔화가 급격히 강화되면, 그 거래는 갑자기 손실을 입게 되고, 그 결과는 전반적인 위험 자산에 영향을 미칩니다. 미국 주식, 신흥 시장, 암호화폐 등 모든 분야에 영향을 미칩니다.

그것이 이번 주를 구체적인 것으로 만드는 틀입니다. 개입이라는 것은 혼란을 일으키는 요소입니다. 7월 30일과 31일에 일본 재무부가 강력한 조치를 취했습니다.2011년 이전 사상 최대의 2일간의 개입이었습니다.약 850억 달러에 달하는 것으로 추정됩니다.1998년 이후 처음으로 미국이 일본에 대해 통화 개입을 단행함거래 규모가 중요한 요소였습니다. 정부가 마지막 선택지인 구매자가 되면, 그들의 입장은 무너질 수밖에 없습니다. 포지셔닝 데이터는 그렇게 되었음을 보여주었습니다.야인 가치를 감소한 것 중 네 번째로 큰 수치20년이 지나자, 164엔/달러라는 하한선이 생겼고, 그 다음에는 단 한 번의 거래에서 3%의 상승이 있었으며, 다음 주에는 1%의 회복세가 나타났습니다. 각각의 단계는 공식적인 통화가 활발하게 거래되는 상황이었습니다.

이번 사건과 2022–2024년의 조치들을 구분하는 것은 누가 그 편에 서는지입니다. 워싱턴의 개입은 단순한 감정적인 것이 아닙니다. 일본이 엔을 구매하기 위해 달러가 필요할 때, 워싱턴은 그 달러를 활용할 수 있습니다.연준의 FIMA 시설즉, 연방준비제도를 통해 자산을 현금으로 전환하는 것이며, 그 채권들을 시장에 내놓아 미국의 금리를 높이는 일은 하지 않습니다. 그래서 그렇게 하는 것입니다.미국의 지방선거는 규모가 작습니다.아마도 10억~20억 달러 정도일 수 있지만, 상징적으로는 엄청난 금액입니다. 이는 달러 자체가 이제 문제의 일부가 되었다는 것을 의미합니다. 즉, 다른 모든 것들을 지원하는 그 같은 화폐 체제의 더욱 강력하고 격렬한 형태가 되어버린 것입니다.

이제 투자자들이 직면해야 하는 문제가 되는데, 그곳이야말로 전체 시장의 방향이 시험받는 곳이기 때문입니다. 개입은 시간을 벌어주는 것에 불과하며, 엔화가 약해진 이유를 바꾸지는 못합니다. 구조적인 요인은 여전히 금리 차이이며, 일본 중앙은행이 더 빠르게 금리를 인상해야만 그 문제가 해결됩니다. 시장은…65% 확률9월 회의에서 일본은행은 0.25%의 인상을 결정했습니다. 이렇게 작은 변화라도 외국 통화를 보유하는 데 드는 비용을 줄이고, 장기적으로는 일본 기관들이 10년 동안 낮은 금리 환경에서 축적해온 막대한 외국 통화를 헤지하는 비용을 증가시킵니다. 이는 단독으로도 엔화의 안정적인 지지 요인이 됩니다.

위험자산 보유자들에게는 불편한 정보입니다. 이는 일시적인 현상이 아니라, 지속적인 유동성 불균형의 문제입니다. 오랜 기간 동안 일본의 금리가 낮았기 때문에 전 세계 시장은 보조적인 지원을 받았습니다. BOJ의 금리 인상이나 개입 등으로 인해 엔화가 강화되면서, 자금 조달 상황이 악화됩니다. 달러도 각자의 방식으로 움직입니다. 이는 주의해야 할 중요한 신호입니다. 감정이 한쪽으로 기울어 있는 동안 선행 지표들이 변동하는 것입니다. 데이터를 보면, 엔화의 최악의 상황은 어느 정도 통제되었지만, 그 원인은 아직 해결되지 않았습니다. 주요 중앙은행이 금리 인상을 시작하는 동시에 준비 자산을 적극적으로 관리하는 상황은, 경제적 증거가 나오기 전에 시장이 불안정을 느낄 수 있는 상황입니다.

그런 것들은 특정 수준에서의 요구사항이 아닙니다. 왜냐하면 긴장감은 어느 쪽으로도 해결되지 않았기 때문입니다. 엔화율은…장기적으로 볼 때, 약 4분의 1 정도가 과소평가된 상태입니다.이전에도 그렇았지만, 수년 동안 여전히 약점을 유지했습니다. 왜냐하면 평가는 촉매제가 되지 못하기 때문입니다. 상황을 바꿀 수 있는 것은 정책입니다. 예를 들어, 일본은행의 긴축 정책이 예상치 못한 방향으로 전환되거나, 공식적인 매입 행위가 줄어들면서 금리 격차가 커지는 경우가 있습니다. 9월 회의를 주목해야 합니다. 만약 매입 행위가 중단된다면, 엔화는 여전히 불안정한 상태일 것입니다. 그 두 가지 조건 중 하나가 결정적으로 변하지 않는 한, 엔화는 위험 신호로 작용하며, 지구상에서 가장 저렴한 돈이 점점 더 비싸지고 있다는 것을 의미합니다.