야센: 컬러 화장품 산업이 무너졌다.

야첸은 투자자들에게 이 분기에 어떤 결과가 나올지 예상해달라고 말했습니다.10%에서 20%의 수익 성장회사는 제품을 납품했습니다.5.1%그런 다음 다음 분기에도 그 방향으로 나아갔습니다.평평하거나 감소하는.

그것이 화요일에 발표된 중국 뷰티 기업의 2분기 실적 보고서의 헤드라인입니다. 더 중요한 정보는 세부 분야별 수치에 숨겨져 있습니다. 야젠을 만들고 ‘퍼펙트 다이어리’ 브랜드를 제공한 컬러 화장품 부문은 이제 더 이상 성공하지 못하고 있습니다. 컬러 화장품 부문의 매출은 전년 대비 35.8% 감소했습니다. 1년 전과 같은 부문의 상황도 마찬가지였습니다.성장률은 8.8%입니다..

디지털 시대의 색상 화장품과 인플루언서 기반의 성장을 바탕으로 설립된 회사에게는 이번 분기가 쉬운 분기는 아닙니다. 이는 구조적인 전환이 필요한 시기입니다.

지난 분기에 무슨 일이 있었나요?

총 수익은중국 위안 11.4억($168백만), 적당한 증가입니다.중국 위안 10.9억2025년 같은 분기에, 최고 매출은 약간 양수였습니다. 이는 스킨케어 부문의 성장이 빠르기 때문입니다. 스킨케어 부문의 수익이 급증했습니다.40.4%가 8억 1,600만 위안으로 전환됨그리고 이제는…전체의 71.5%지난해와 비교해 53.5%로 상승했습니다. 클리닉 및 프리미엄 브랜드인 갈레니크, DR.WU, 이브 로믹이 이러한 성장의 원동력입니다.

하지만 나머지 28.5%를 차지하는 화장품 분야는 큰 타격을 입었습니다. ‘Perfect Diary’, ‘Little Ondine’, ‘Pink Bear’ 등이 이 부문에 속합니다. 경영진은 “구조적인 장애물”이라는 표현을 사용하며, 포트폴리오를 더 효율적으로 관리하기 위한 “결정적인 조치”를 취하고 있다고 말했습니다. 즉, 사업이 축소되고 회사가 후퇴하고 있는 것입니다.

경계선들도 같은 이야기를 보여줍니다. 총 매출이 증가했음에도 불구하고, 색상 화장품과 관련된 재고 비용이 증가하여 영업이익은 감소했습니다. 따라서 영업이익률은 하락했습니다.73.9%부터78.3%1년 전의 일입니다. 이 회사는 더 이상 수익성 있게 판매할 수 없는 색소 화장품 재고를 처리하고 있습니다.

수익성이 이익에서 손실로 바뀌었습니다. 지난해 2분기에 야츠엔은 비GAAP 기준으로 순이익을 기록했습니다.RMB 11.5백만이 분기의 비GAAP 순손실은RMB 99.4백만이는 전년도 이익의 약 7배에 해당합니다. 영업 손실은 5550만 위안에서 1억3190만 위안으로 거의 세 배 증가했습니다. 판매 및 마케팅 비용은 수익의 70.8%를 차지했으며, 이는 전년도의 66.5%보다 상승한 수치입니다. 이는 스킨케어 관련 브랜드 구축 비용과 중국의 짧은 영상 플랫폼인 두이인에서의 트래픽 확보 비용이 증가했기 때문입니다.

지침에서 말하는 내용

미래 전망이 가장 중요합니다. 관리자들은 3분기 수익이…RMB 898백만과 RMB 10.1십억– 연도별 감소율0%에서 10%까지그것을 다른 것과 비교해 보세요.15%에서 30%의 성장 전망이는 지난 해 3분기에 그랬던 것입니다.

이는 전체적인 전략의 완전한 반전입니다. 이 회사는 강력한 두 자릿수 성장을 이끌던 상황에서, 중국의 국경절과 싱글데이 쇼핑 시즌에 발생할 수 있는 하락세를 예측하게 되었습니다. 만약 이러한 상황이 현실화된다면, 매출은 분기 내 처음으로 감소할 것입니다.

두 개의 기업, 하나의 정체성 위기

이 상황을 비극적인 것으로 보는 대신, 다른 방식으로 해석할 수도 있습니다. 야첸은 포트폴리오 전환의 과정에 있습니다. 이 회사는 초기에는 컬러 화장품 분야에서 혁신적인 기업이었지만, 갈레니크, DR.WU, 에브 로믹을 인수하여 프리미엄 스킨케어 플랫폼을 구축했습니다. 이러한 전략은 지난해까지 잘 작동했으며, 2025년 2분기에는 스킨케어 부문의 매출이 78.7% 증가했습니다. 이제는 스킨케어가 전체 매출의 70% 이상을 차지하는 구조적 변화가 완료된 상태입니다.

하지만 사업의 한 부분을 포기하고 다른 부분으로 대체하는 것은 불가능합니다. 문제는 시기와 규모입니다. 색상 화장품은 1년 전에는 수익의 거의 절반을 차지했지만, 단 1분기만에 거의 36% 줄어들고 있습니다. 피부 관리 제품은 40% 성장하고 있지만, 그 성장은 더 작은 규모에서 이루어집니다. 이런 상황에서는 원활한 전환이 어렵습니다.

그리고 이러한 전환 과정에는 비용이 따릅니다. 야텐은 현금을 엄청나게 소비하고 있습니다. 이번 분기 동안 운영 활동에 사용된 순현금은 7850만 위안이었으며, 작년에는 7770만 위안이었습니다. 총현금, 제한된 현금, 단기 투자액은…중국 위안 10억 5,600만6월 30일 기준으로 1억 5천5백만 달러입니다. 현재로서는 충분한 자금이지만, 점차 감소하고 있습니다. 회사는 추가적인 자금을 조달했습니다.5월에 힐하우스와 함께 변환형 채권 개인 투자 유치.

새로운 변수도 있습니다: a7월, 세포라 중국과의 파트너십완벽한 일기장을 만들어내기 위해서.베이징, 상하이, 광저우, 심천에 걸쳐 약 300개의 매장이 있습니다.이는 명성 확인을 위한 전략입니다. 브랜드를 순수 전자상거래 방식에서 실제 매장 판매 방식으로 전환하는 것이죠. 고객들이 제품을 직접 만져보고 테스트할 수 있는 환경이 되는 것입니다. 하지만 결과가 나타나려면 시간이 필요합니다. 7월에 시작된 이후로 2분기에는 수익이 전혀 없었습니다.

평가 문제

이 주식은 52주 고점인 $10.70에서 약 72% 하락했습니다. 현재 가격은 약 $2.66이며, 시장 가치는 약 2억 5천만 달러입니다. 매출 기준으로 볼 때, 이는 EV-to-sales 비율이 약 0.19에 해당합니다. 또한, 주가와 자산가치의 비율은 0.59로, 이는 회사의 가치를 저평가된 수준으로 보여줍니다.

이들은 악화된 상태의 주식들입니다. 문제는 시장이 과도하게 반응해서 그런지, 아니면 기업의 상황이 악화되어서 가격을 재산정해야 하는지 여부입니다.

이러한 매각이 정당화되는 이유는 다음과 같습니다. 색상 화장품 부문은 한때 성장 동력이었지만, 이제는 급격히 침체되고 있습니다. 회사는 자신이 설정한 목표를 달성하지 못했으며, 현재는 감소세를 보이고 있습니다. 운영 손실도 거의 세 배로 증가했습니다. 현금 소모도 가속화되었습니다. 경영진은 자신이 설립한 사업이 현재의 형태로는 더 이상 수익을 낼 수 없다는 사실을 인정하고 있습니다. 이는 일시적인 두려움이 아니라, 실제 상황입니다.

여기서는 여러 제품들이 사업보다 더 빠르게 성장했을 가능성이 있습니다. 매출의 71.5%가 스킨케어 분야에서 나오고, 40%의 성장률을 보이는 것은 1년 전과는 다른 사업 모델입니다. Galénic-DR.WU-Eve Lom 포트폴리오는 중국에서 실제로 높은 가치를 지닌 브랜드입니다. 만약 색소 화장품 부문이 계속해서 하락하지 않고 안정된 수준으로 유지된다면, 매출도 붕괴되는 것이 아니라 정체될 것입니다. 1억2천2백만 달러의 기업 가치로 볼 때, 시장은 이 회사를 손실을 내는 작은 스킨케어 회사로 평가하고 있습니다. 하지만 스킨케어 부문이 안정되고 색소 화장품 문제가 해결된다면, 그 가격은 너무 낮을 수도 있습니다.

하지만 현재의 증거는 낙관적인 전망을 뒷받침하지 않습니다. 3분기 수익이 감소할 것이라는 예상은 회사가 가장 어려운 상황에 처하지 않았음을 의미합니다. 컬러 화장품 재고 관련 비용도 계속 증가할 것으로 보입니다. 마케팅 비용도 여전히 수익에서 상당한 비중을 차지하고 있습니다. 비용이 줄어들고, 컬러 화장품 사업이 안정되며, 운영 손실이 감소하는 시점은 아직 보이지 않습니다.

무슨 변화가 이야기를 바꾸는가?

앞으로 몇 분기 동안 야첸이 스킨케어 회사로 성장할지, 아니면 단순히 예전과 같은 규모의 회사로 남을지는 알 수 있을 것입니다. 세 가지 부분에 주의해야 합니다.

우선, 화장품 관련 수익입니다. SKU의 효율적인 관리와 세포라의 확장 전략이 실제로 효과를 발휘한다면, 한 분기 동안 36%의 감소세가 반전될 수 있습니다. 하지만 시장이 혼잡해지면서 퍼펙트 다이리의 가치가 더욱 떨어진다면 상황은 악화될 수도 있습니다. 회사는 이러한 감소세가 완화되고 있다는 것을 보여주어야 합니다.

둘째, 운영 이점입니다. 피부 관리 제품의 매출이 40%로 계속 증가하는 반면, 화장품 부문의 매출은 감소한다면, 전체 매출은 여전히 낮을 것입니다. 수익성을 개선하기 위해서는 매출에 대한 마케팅 비용의 비율을 줄여야 합니다. 현재는 오히려 마케팅 비용이 증가하고 있습니다.

셋째, 3분기 실적입니다. 예상 범위는 0%에서 10% 하락까지입니다. 만약 회사가 그 범위의 상단에 해당하는 수준의 매출을 보고한다면, 이는 스킨케어 사업이 잘 운영되고 있다는 신호입니다. 반대로 하단에 해당하는 수준의 매출을 보고한다면, 매출이 감소하고 있어서 어떤 가격으로도 사업을 유지하기 어려워집니다.

시장은 이미 자신의 역할을 다했습니다. 10달러 이상에서 거래되던 주식이 이제는 3달러 이하로 거래되고 있으며, 재무 실적도 그 이유를 설명해줍니다. 운영 상황의 악화는 현실입니다. 관심을 가진 사람들에게 중요한 질문은, 이런 손실이 이미 충분히 반영되었는지, 아니면 계획이 다시 수정될 때 더 큰 손실이 발생할지는 것입니다. 이번 분기의 증거를 보면, 후자의 경우가 더 가능성이 높습니다.