XPeng의 ‘더블 미스’ 전략: 성장을 위한 지출, 소진되는 것이 아니라 성장하는 것

XPeng은 지난주 예상보다 더 큰 손실을 기록했습니다. 매출은 일부 분석가들의 예상치를 하회했습니다. 주식 가치는 이미 하락했습니다.2026년에는 그 가치의 약 40%가 될 것입니다..

분명한 의미는, 이 회사가 손실에서 벗어나기 위해 노력하고 있다는 것입니다. 하지만 수치적으로는 다른 결과가 나타납니다.

XPeng의 2분기 수익은19.74십억 엔(2.91십억 달러)로, 전 분기 대비 51% 증가했습니다.1주당 손실은비GAAP 기준으로 1.29엔더 넓은 것보다합의된 기대치는 0.98엔입니다.수익은 회사의 전망 범위 하단 부분 근처에서, 그리고 그 이하에 위치합니다.월스트리트의 일부 예측에 따르면 209억 엔 정도입니다..

그것은 두 번의 실수입니다. 하지만 실제로 손실을 증가시킨 것은 또 다른 문제입니다. 그리고 그게 중요한지는 전혀 다른 질문입니다.

성장통일 뿐, 수학적 문제가 아니에요.

연간 손실은 지난해의 4억 8천만 엔에서 13억 4천만 엔으로 급증했습니다. 이러한 차이는 세 가지 비용 항목 때문입니다.

연구 및 개발 비용은 전년 대비 32% 증가하여 29.1억 엔에 달했습니다. 영업 및 일반 관리 비용은 15% 증가하여 25억 엔이 되었습니다. 또한, 지난해에는 10억 엔 규모의 비상금 수입원이었던 정부 보조금은 감소했습니다. 이 세 가지 항목을 제외하면, 회사의 운영 상황은 위태로운 상황이 아닌, 적절한 투자를 하고 있는 것으로 보입니다.

차량 총수익률12.1%로 유지되었으며, 1분기에는 변동이 없고, 전년 동기에는 14.3%에 미치지 못했습니다.그것이 바로 제품 생산 구조의 변화입니다. 더 오래된, 더 높은 이익률을 가진 모델들이 점차 사라지고, 새로운 모델들이 대체되고 있습니다. 하지만 전체 총 이익률은 전년도의 17.3%에서 올해는 20.7%로 향상되었습니다. 이러한 개선은 서비스 및 기술 관련 수익에서 비롯된 것으로, 전년 동기 대비 94% 증가하여 27억 1000만 엔에 달했으며, 이는 75%의 이익률을 보였습니다. 이는 주로 폭스바겐과의 공동 개발 협력 덕분입니다.

단 한 분기 동안 29억 1천만 엔을 AI 기반의 자율주행 시스템, 새로운 차량 플랫폼, 로봇 기술 개발에 투자할 때, 순손실이 커진다. 그건 마진 문제가 아니라, 투자 결정의 문제이다. 문제는 그 투자가 미래의 수익을 위한 것인지, 아니면 아무런 성과도 없이 돈만 허비하는 것인지 하는 것이다.

배송용 경사로가 진짜 이야기를 전해줍니다.

XPeng은 2분기에 103,295대의 차량을 판매했습니다. 이는 전년 동기와 비교해 거의 변동이 없었지만, 1분기보다 65% 증가한 수치입니다. 이러한 순증가는…6월에는 40,126대의 차량이 판매되어, 2026년의 월간 기록을 경신했습니다..

이 회사는 3분기 판매량을 115,000~121,000대로 예상했으며, 이는 순증가율으로는 11~17%에 해당합니다.7월에는 38,027건의 배송이 이루어졌습니다.즉, XPeng은 8월과 9월 동안 매달 약 38,500~41,500건의 거래를 해야만 최고 수준에 도달할 수 있다는 의미입니다. 이는 최근의 성과와 일치하는 수치입니다.

상단 부분에 대한 제약은 수요가 아닙니다. 그것은 7월 말부터 출시된 새로운 컴팩트 SUV인 Mona L03의 성능 한계입니다.7월 16일에 123,800엔에 출시되었으며, 첫 시간 동안 46,000건 이상의 주문이 들어왔습니다. 그중 40,000건은 순수 전기 모델이고, 10,000건은 장거리용 모델이었습니다.공급 부족으로 인해 BEV의 대기 시간은 13~17주에 달합니다. 도이체 뱅크는 올해 모나 L03의 월간 출하량이 약 15,000대에 이를 것으로 예상하며, 전체 연도 기준으로는 2027년에는 150,000대에 달할 수 있을 것으로 보입니다.

이것은 3분기와 4분기에 새로운 수익원이 될 것입니다. XPeng은 또한 더 큰 크기의 SUV인 G9L에 대해 언급했지만, 가격이나 출시 시기는 밝히지 않았습니다.

현금 상황

XPeng은 6월 30일 기준으로 40.48십억 위안(5.97십억 달러)의 현금 및 단기 투자 자산을 보유하고 있었습니다. 2분기 동안의 지출은 약 16십억 위안이었으며, 전년 동기에는 38십억 위안이었습니다. 매 분기 약 15십억 위안씩 지출하는 회사가 400억 위안의 현금을 보유하고 있다면, 현재의 속도로라도 약 26분기 동안 충분한 자금을 확보할 수 있습니다. 이는 6년 이상의 시간입니다. Mona L03과 G9L에 대한 투자가 가속화된다 하더라도, 여전히 충분한 자금이 남아 있습니다.

회사는 실적 발표와 동시에, 로봇 기술 관련 자회사인 도고틱스가 63억 달러의 가치를 가진 회사로 평가되면서 9억 달러의 자금을 확보했다고 발표했습니다. XPeng은 여전히 회사의 통제권을 유지하고 있습니다.그들의 지분은 100%에서 약 68%로 줄어듭니다.하지만 이 회사는 각 부서를 통합하여 60억 달러 이상의 규모가 될 수 있는 사업을 유지할 수 있습니다. 또한 이 거래를 통해 외부 자금이 들어오게 되어, XPeng의 자동차 관련 자금이 고갈되는 일도 없게 됩니다.

평가의 불일치

XPeng의 주가는 약 12달러로, 이를 고려하면…시장 가치는 약 110억 달러입니다.2026년에 주가는 약 40% 하락했으며, 1년 전의 최고가 대비 50% 이상 하락했습니다.

시장은 이 회사를 수익을 내지 못하는 전기차 제조업체로 보고 있습니다. 중국에서의 치열한 가격 경쟁 속에서 손익분기점을 찾지 못하는 상황입니다. 하지만 이러한 평가는 실제 수치가 보여주는 사실을 무시하고 있습니다.

• 배송량은 점진적으로 65% 증가하고 있으며, 새로운 모델이 공급 부족으로 인한 수요를 만들어내고 있습니다.
• Q3의 전략적 목표는 115,000~121,000건의 배송을 달성하는 것이며, 이는 Q2에 비해 11~17% 증가한 수치입니다.
• 3분기 수익 전망은 217억~234억 엔으로, 이는 순차적으로 10~19%의 성장을 의미합니다.
• 현재 보유한 현금은 여러 해 동안의 지출 비용을 충당할 수 있습니다.
• 차량의 총이익은 12.1%로 안정적이며, 감소하지 않고 있습니다.

이를 중국의 전기차 업체들과 비교해보면, 리오토의 경우 EV/EBITDA는 10.6으로 긍정적이며 시장 가치는 133억 달러입니다. 반면 NIO는 10달러 이하의 가치를 가지며, P/E는 음수이고 시장 가치도 더 작습니다. Xpeng은 110억 달러로, 이들 기업 모두 현재 현금 흐름이 양수가 아닌 자동차 제조업체입니다. 그들은 모두 자본을 소모하여 사업을 확장하고 있습니다. 차이점은 각 기업이 어떤 제품을 생산할 수 있는지, 어떤 제품 라인을 가지고 있는지, 그리고 어느 정도까지 자본을 소모할 수 있는지에 있습니다.

중단 조건

여기서 주장하는 것은 XPeng이 곧 수익을 내기 시작할 것이라는 것이 아닙니다. 시장은 제품 전환기에 있는 상황을 구조적 쇠퇴의 증거로 여기는 것입니다. 즉, R&D 비용이 증가하고, SG&A 비용도 늘어나며, 보조금도 줄어드는 상황에서 3분기 매출이 예상치인 121,000건에 달한다면, Mona L03 모델의 생산량이 공급 부족 문제를 해결함으로써 매출이 증가하고, 제품 구성도 변화함에 따라 총수익률이 유지되거나 개선될 수 있습니다. 그렇게 되면 주당 손실액도 달라집니다. R&D 및 SG&A 비용이 30억 위안이지만, 매출이 230억 위안이라면, 197억 위안인 경우와는 다른 결과가 될 것입니다.

위험은 실제로 존재합니다. 차량의 총 마진이 연도별로 감소했으며, 중국 내 전기차 가격 경쟁도 끝나는 기미가 보이지 않습니다. 만약 Mona L03이 월간 15,000대 수준으로 성장하지 못한다면, 또는 G9L의 가격이 마진 회복을 방해한다면, 지출 비율은 계속 높게 유지될 것이며, 이를 상쇄할 방법도 없습니다.

하지만 수익과 EPS가 두 번째로 낮아진 것은 회사가 붕괴된다는 신호가 아닙니다. 이는 회사가 수익을 늘리기 위해 투자하는 것으로, 이미 판매량에서 그 효과가 나타나고 있다는 신호입니다. 400억 엔의 현금 자산은 XPeng이 향후 24개월 동안의 사업을 운영하기 위해 주식 시장에서 자금을 조달할 필요가 없다는 것을 의미합니다. 문제는 주가가 회사가 곧 자금이 부족해질 것이라고 가정하고 있지만, 재무제표상으로는 여전히 많은 자금이 있다는 점입니다.