XLE의 진짜 문제는 수수료가 아니라, 자신이 무엇을 소유하고 있는지 모르는 것입니다.

에너지 셀렉트 섹터 SPDR 펀드 – XLE –는 올해 40% 이상 상승했습니다. 이 펀드는 다음과 같은 자산을 보유하고 있습니다.400.6억 달러의 자산그 회사의 비용 비율은 0.08%입니다. 겉보기에는 에너지 분야에 투자하는 저렴하고 다양한 방법처럼 보입니다.

그 표면이 문제입니다.

XLE에는 21개의 회사가 포함되어 있습니다. 가장 큰 두 회사인 엑손모빌과 셰브론은 전체 자산의 약 35%를 차지합니다. 상위 5개 회사가 전체 자산의 절반 정도를 차지합니다. 사람들이 XLE를 통해 “에너지 관련 자산”을 구입했다고 말할 때, 실제로는 대부분 엑손과 셰브론의 주식이었으며, 몇몇 정유회사와 한두 개의 중간 단계 기업도 포함되어 있었습니다.

그러한 집중도는 해당 펀드의 성과가 사실상 엑손과 셰브론의 성과와 같다는 것을 의미합니다. 나머지 19개 종목들은 두 개의 주식으로 구성된 핵심 자산을 둘러싼 부수적인 요소에 불과합니다.

하지만 집중 문제는 구조적 문제의 절반에 불과합니다. 더 큰 문제는 XLE가 단지 2.4%의 배당수익률을 제공한다는 점입니다. 이는 석유 가격이 변동될 때 함께 움직이는 상류 생산업자들과 정제업자를 소유하는 경우와 비슷한 수준입니다. 에너지 분야에서 수익을 얻는 것이 목표인 투자자에게는 XLE는 시작부터 적합하지 않습니다. 석유 시장의 변동성을 제공하지만, 배당금은 그렇게 많지 않기 때문입니다.

해결책은 에너지 분야에 투자하는 것을 포기하는 것이 아닙니다. 오히려 직접 회사들을 선택하는 것입니다. 의도적으로 선택된 세 개의 배당금을 받는 에너지 관련 주식들은 XLE와 같은 목표를 가지고 있습니다. 그런 다음 더 나아가서 투자할 수 있습니다.

통합 전공 과목들: 기존에 받고 있던 내용을 더 좋은 조건으로 얻을 수 있습니다.

XLE의 상위 두 회사의 수익은 합쳐서 약 570억 달러에 달합니다. 엑솜모빌은 지난 12개월 동안 305억 달러를 창출했으며, 셰브론은 270억 달러를 창출했습니다. 이 두 회사를 합치면 전체 S&P 에너지 부문의 현금 흐름을 담당하는 주요 기업이 됩니다.

엑손의 주가는 161달러이며, 배당 수익률은 2.6%, 배당금 대비 자산 비율은 68%입니다. 그 회사의 배당금은 23년 연속 증가해 왔습니다. 재무제표상으로는 318억 달러의 순부채와 2660억 달러의 자본이 있으며, 이로 인한 부채-자본 비율은 16%입니다. 이는 스스로 자금을 충당할 수 있는 훌륭한 구조입니다.

셰브론의 주가는 206달러이며, 배당수익률은 3.5%입니다. 배당율은 118%로, 이 이야기에서 가장 중요한 수치입니다. 셰브론의 배당금은 지난 12개월 동안 얻은 수익보다 더 많은 현금을 필요로 했습니다. 하지만 무료 현금흐름은 연간 68% 증가하여 270억 달러에 달했습니다. 이러한 높은 배당율은 파생상품 회계와 관련된 시간적 요인 때문이며, 배당금이 1년간의 수익을 초과하는 경우가 있습니다. 장기적으로 보면 이러한 비율은 안정적입니다. 중요한 것은, 수익이 불안정한 해일지라도 270억 달러의 무료 현금흐름이 배당금을 유지할 수 있다는 점입니다.

XOM과 CVX를 소유하게 되면, XLE가 이미 제공하는 것, 즉 통합된 주식 포트폴리오를 얻을 수 있습니다. 또한, 수익률도 약 3%에 가깝고, 자산 배분도 완전히 조절할 수 있습니다. 0.08%의 수수료도 없어지고, 선택하지 않은 19개 회사의 주식을 보유함으로 인한 희석도 없어집니다. 무엇보다도, 수입에 영향을 줄 수 있는 자금을 활용할 수 있게 됩니다.

엔터프라이즈 제품들: XLE가 도달할 수 없는 수익률

만약 XLE가 위상이 뒤바뀐 두 개의 상류 자산이라고 한다면, Enterprise Products(EPD)는 의도적으로 구성된 에너지 수익 포트폴리오의 모습일 것입니다.

EPD는 천연가스와 원유, 정제된 제품을 운반하고 가공하는 파이프라인 및 처리 시설과 같은 인프라를 운영합니다. 이 회사의 수익 모델은 상품 가격에 기반한 것이 아니라, 요금을 받는 방식입니다. 수익은 계약에 따라 부과되는 요금으로 발생합니다.브렌트는 124달러에서 80대 중반으로 하락했습니다.2026년, 호르무즈 해협 문제로 인해 EPD는 거의 성과를 내지 못했습니다. 펀드 가치는 한 달 만에 12% 하락했습니다. EPD는 약 3%만을 손실로 인해 잃었습니다.

이익률은 기업의 구조적 상황을 보여줍니다. EPD는 5.7%의 배당금을 지급하고 있으며, 이는 XLE의 2.4%보다 두 배 이상 높은 수치입니다. EPD는 18년 연속으로 이러한 배당금을 유지해왔습니다. 배당금 비율은 80%로, 연간 35억 달러의 자유현금흐름과 89억 달러의 운영현금흐름을 가진 기업에게는 안전한 수준입니다.

그러나 그에 따른 대가는 레버리지입니다. EPD는 330억 달러의 순부채를 가지고 있으며, 부채-자본 비율은 107%입니다. 이는 중간 단계의 모델로, 계약된 현금흐름을 활용하여 차입금을 얻고 나머지를 주주들에게 돌려주는 방식입니다. 레버리지는 두 가지 측면에서 효과적입니다. 만약 처리량이 감소하거나 계약 조건이 약화되면, 고정된 배분 방식은 의무가 아닌 부담이 됩니다. 현재 93%의 비율은 회사가 유동성을 잘 관리하고 있음을 보여줍니다. 19년간의 배분 역사는 성공적으로 운영되고 있음을 의미하지만, 실수의 가능성은 엑솜이나 셰브론보다 낮습니다.

EPD가 자리를 차지하는 이유는, 어떤 상황에서도 다른 투자처보다 우수하기 때문이 아닙니다. 그보다는 ETF가 구조적으로 얻을 수 없는 수익을 제공하기 때문입니다. 엑손, 셰브론, 필립스 66과 같은 회사들의 조합으로도 5.7%의 수익률을 얻을 수는 없으며, XLE가 분산투자를 통해 원유 가격의 리스크를 줄이기 위해 설계된 것처럼 말입니다.

킨더 모건: 인프라 성장 측면

킨더 모건(KMI)은 32달러로 세 가지 에너지 상품 중 하나가 되며, XLE는 전혀 없다. XLE는 성장 가능성이 있는 천연가스 인프라 플랫폼이며, 수익률은 3.7%이다.

KMI는 북미에서 가장 큰 가스 파이프라인 시스템을 운영하고 있습니다. 29%의 운영 이익률과 43%의 EBITDA 이익률은 중간 단계의 사업체로서는 매우 높은 수치입니다. 이러한 수준의 이익률은 규제된 통행료 수입으로 인해 발생하는 것이며, 경쟁사가 없기 때문에 가능한 상황입니다. 자유 현금흐름은 연간 16% 증가하여 32억 달러에 달했으며, 배당금도 7년 연속 증가했습니다.

대차대조표는 명확해야 합니다. KMI의 현재 비율이 46%라는 것은 어떤 회사에게나 위험한 수치입니다. 특히 320억 달러의 순부채를 가진 회사에게는 더욱 그렇습니다. 이 비율은 현재 부채가 현재 자산보다 두 배 이상이라는 것을 의미합니다. 파이프라인 운영회사로서는 이런 상황이 생존에 대한 위협은 아닙니다. 회사는 계약된 현금 흐름을 통해 운영을 유지할 수 있기 때문입니다. 하지만 이는 실제적인 제약 요소입니다. KMI는 엑손처럼 유연하게 대처할 수 없습니다. 다년간의 수요 감소 상황에서도 재융자 압력 없이는 버틸 수 없습니다.

3.7%의 수익률은 셰브론과 EPD 사이에 위치합니다. 16%의 자유현금흐름 성장률을 보면 배당금이 지속적으로 발생할 가능성이 있다는 것을 의미합니다. KMI는 다른 두 회사들이 가지고 있지 않은 요소도 제공합니다. 바로 천연가스 인프라 수요와 관련된 요소입니다. 이 수요는 데이터 센터의 전력 필요와 산업 부문의 수요 증가로 인해 점점 증가하고 있습니다. 이는 배당금이 지속적으로 발생할 수 있는 성장형 인프라 투자종목입니다.

수학은 당신에게 숨겨져 있습니다.

이 세 가지를 합치면 ETF와의 차이가 명확해집니다.

이 세 회사의 비중이 동일한 포트폴리오는, 가격 상승 효과를 제외하고는 XLE보다 약 4.3%의 수익률을 제공합니다.chevron의 상류 석유 자산, Enterprise Products의 수수료 기반 안정성, 그리고 Kinder Morgan의 인프라 성장 잠재력 등을 모두 갖추고 있습니다. 각 회사는 에너지 가치 체인의 서로 다른 부분을 담당합니다.

반면, XLE는 두 개의 주요 기업을 통해 89%의 상류 및 정제 부문에 대한 투자 기회를 제공합니다. 또한, 그 수익률은 당신이 직면하는 상품 시장의 불안정성을 거의 상쇄할 수 없습니다.

어떤 요소가 결론을 바꾸는가?

이 사건은 세 가지 조건이 성립해야 합니다.

1. 유가는 브렌트 원유 가격이 70달러 이하로 떨어지지는 않을 것입니다.셰브론의 배당금은 118%의 배당률을 유지하고 있지만, 현재 가격으로 볼 때 270억 달러에 달하는 자유현금흐름이 뒷받침되고 있습니다. 브렌트 원자재 가격이 70달러일 때는 이 자금이 상당히 줄어듭니다. 80달러에서는 배당금이 안전하다고 할 수 있고, 75달러에서는 관리하기 쉽습니다. 그보다 낮은 가격에서는 주의를 기울여야 합니다.

   

2. 중간 단계에서 계약된 양을 보관합니다.엔터프라이즈 프로덕트와 킨더 모건은 장기적인 처리량 계약을 통해 수익을 얻습니다. 만약 이러한 계약들이 낮은 비율로 진행되거나 처리량이 감소한다면, 고정된 배분 방식은 문제가 될 수 있습니다. 분기별 처리량 보고서와 계약 만료 일정을 주의 깊게 살펴보세요.

3. 금리는 다시 급상승하지 않을 것입니다.두 회사의 이름 모두 큰 영향력을 가지고 있습니다. 차입 비용의 급격한 상승은 수익이 안정적이더라도 그들의 순 현금 흐름을 악화시킵니다. 이는 세 가지 상황에 모두 영향을 미치는 하나의 거시적 요인이지만, 그 영향의 방식은 전혀 다릅니다. 셰브론의 견고한 재무 상태는 그들을 보호해줍니다. 반면, EPD와 KMI는 그러한 영향을 더 직접적으로 느낍니다.

XLE의 “숨겨진 비용”은 단순한 수수료가 아닙니다. 그것은 펀드가 보여주는 성과——다각화된 에너지 수익——와 실제로 일어나는 현실적인 상황——평균 이하의 수익률을 가진 상위 업체에 대한 투자—— 사이의 격차입니다. 더 좋은 에너지 투자 기회를 얻기 위해서는 에너지를 매각할 필요는 없습니다. 그저 자신이 구매하고자 하는 회사들을 선택하기만 하면 됩니다.