윈터머트는 PONS를 “축적”하고 있습니다. 그건 재고일 뿐, 확신이 아닙니다.

이번 주에 제 책상 위에 올라온 헤드라인은 이런 내용이었습니다: 크립토통화 시장에서 가장 큰 매도자 중 하나인 Wintermute가 PONS 토큰을 계속 구입하고 있다는 것입니다. 모두들 이를 마치 부유한 회사가 조용히 자금을 투입하는 것처럼 받아들이고 있습니다. On-chain 트래커인 Arkham에 따르면, Wintermute는 Uniswap를 통해 소량씩 PONS 토큰을 구입하고 있다고 합니다.그 회사의 자산이 300만 달러를 넘었다고 표시되었습니다.소매업계의 즉각적인 결론은 “장점이 있으니, 계속 나아가자”라는 것입니다.

그건 배관공학을 신념으로 오인한 것입니다. 시장 제조자의 “적립”이란 가격에 대한 방향성 있는 베팅이 아닙니다. 그것은 회사가 양방향 시장에서 운영하기 위해 필요한 재고를 어떻게 확보하는지에 관한 것입니다. 흥미로운 점은 윈터머트가 PONS를 구매한다는 것이 아니라, 그 구매 행위가 어떤 토큰인지를 보여주는 것입니다. 즉, 최상위 기업들이 이제 그 토큰을 통해 시장에 진출하려고 한다는 것입니다.

왜 시장 메이커가 토큰을 구입하는가?

윈터머트는 매매 가격 차이를 통해 생계를 유지합니다. 즉, 수십 개의 토큰에 대한 구매 가격과 판매 가격을 기재하고, 각 거래마다 그 차이를 유지합니다. 구매자가 원하는 시점에 판매 가격을 제시하려면, 자체 재고가 필요합니다. 시장 메이커가 아직 보유하지 않은 토큰에 대한 유동성을 제공해야 할 때, 가장 먼저 해야 할 일은 재고를 확보하는 것입니다. 물론, 이 과정에서 가격이 자신에게 불리해지지 않도록 해야 합니다.

그것이 바로 아크햄이 관찰한 내용입니다. 윈터머트는 큰 규모로 시장에 물량을 공급하지 않습니다. 오히려 유니스왑을 통해 소량씩 구매하는 방식입니다.시간가중평균가격, 혹은 TWAP 일정그것은 조용히 자신의 위치를 구축하는 배우의 특징입니다. 그래서 외부에서 그들의 행동을 알아내기 어렵죠. 만약 윈터무트가 고래라면, 푸न्स가 월요를 하는 것이 확실하다면, 체인상의 책임 있는 행동과 시장 매칭 행동도 겉으로 보기에는 거의 동일해 보입니다. 중요한 것은 실제로 회사가 무엇을 하고 있는지입니다. 아크햄의 판단에 따르면, 윈터무트는…시장 개설 업무를 맡았을 수도 있습니다.포ンス를 위한 것입니다. 다시 말해, 이는 새로운 매장을 열기 전에 재고를 준비하는 과정일 뿐, 어떤 확신이나 결론을 내리는 것이 아닙니다.

토큰을 구동하는 엔진

재고가 상승할지 여부를 판단하려면, PONS가 실제로 무엇인지를 살펴보아야 합니다. PONS는 로빈호드 체인상의 메미코인 프로젝트인 Pons의 기본 토큰입니다.Layer-2 네트워크인 Robinhood는 올해 7월 1일에 출시되었습니다.– 누구나 한 번의 클릭으로 고정 공급량을 가진 토큰을 만들고 출시할 수 있습니다. 이는 Solana에서 Pump.fun과 같은 방식입니다. PONs는 해당 체인에서 가장 활발하게 사용되는 출시 플랫폼이며, 이 프로토콜은 디플레이션형 구조로 설계되어 있습니다.1%의 스왑 수수료가 부과됩니다., 그리고약 80%의 수익이 자동화된 구매 및 판매 과정으로 전송됩니다.. 원래 있던 10억 개의 토큰 중 약 2억 9천만 개가 이미 소멸되었습니다.공급량을 약 7억 1,200만에 맞춥니다.

그 비용과 손실의 악순환은 시장 매칭자가 계산할 때 중요한 부분입니다. 그 체인은…2개월 이내에 45억 달러 이상의 총 매출을 발생시켰습니다.최근에는 하루에 약 3억 7천만 달러의 매출을 기록했으며, PONS 자체도 마찬가지입니다.하루에 1억 3,700만 달러 이상의 거래가 이루어짐마켓 메이커는 토큰의 가격이 올라가서 수익을 얻을 필요는 없습니다. 그들에게 필요한 것은 거래량입니다. 하루에 1억 3,700만 달러의 거래량을 보이는 토큰의 스프레드는 아무도 거래하지 않는 토큰의 스프레드보다 훨씬 더 수익성이 높습니다. 바로 이 점이 PONS가 Wintermute의 시간을 가치 있게 만드는 이유입니다.

또한, 이는 토큰의 거래 가능성에 있어서 긍정적인 소식입니다. 전문적인 유동성 공급이 제공됨으로써 스프레드가 좁아지고, 일반 구매자들이 느끼는 변동성도 줄어듭니다. 이는 토큰이 기관级 인프라가 중요하게 여기는 수준에 도달했다는 신호입니다. 하지만 이것은 가격에 대한 긍정적인 신호는 아닙니다.

파티가 끝나면, 누가 그 돈을 가지고 있을까?

이곳에 헤드라인이 가리는 부분이 있습니다. 마켓 메이커는 스프레드를 얻지만, 재고 위험도 안고 있습니다. 그가 축적한 코인들은 시장에서 평가된 가치에 따라 그의 재무제표에 기록됩니다. PONS는…한 달 만에 1,300% 이상 성장하여 시장 가치가 3억 6천만 달러에 달함9월 최고가인 0.52달러 근처에 있었습니다. 수직으로 상승한 자산의 경우, 그 위치를 만들어낸 동일한 힘이 그 자리를 반대 방향으로 만드는 것도 가능합니다.

Memecoin의 런치패드 활동은 주기적인 것이며, 이 체인의 활동 기간은 겨우 2개월에 불과합니다. 이미 경쟁하는 런치패드가 있는데, 그건 Uniswap의 Pools.trade입니다.8월 초에 도착한 후, 발사대의 절반 정도를 파괴해버렸다.만약 ‘구매-폐기’ 엔진을 작동시키는 유기적 흐름이 중단된다면, 수익도 줄어들게 됩니다. 그 결과, 윈터무트가 가진 3백만 달러의 자산은 이익 창출원이 아닌, 시장 평가액에 해당하는 비용이 되는 것입니다. 방 안에서 가장 현명한 거래처럼 보이는 “지혜로운 자금의 축적”도, 이러한 구조에서는 상황이 악화될 때 가장 위험한 상황에 처하게 됩니다.

그리고 누구도 이 두 가지 조건을 비교해보기 전에, 다른 수치도 고려해야 합니다. 트래커들조차도 PONS의 거래 가격에 대해 합의에 도달하지 못합니다. 어딘가에서…오래된 제품 – $0.045출처와 날짜에 따라 0.60달러까지 올라갈 수 있으며, 시장 가치는 다양한 범위를 나타냅니다.3억 36백만 달러과도하게4억 3천만 달러새로 등장한, 변동성이 매우 큰 토큰의 경우, 읽는 ‘시장가치’나 ‘최고점’이라는 수치들을 단지 하루 정도만 지나면 변할 수 있는 대략적인 수치로 간주해야 합니다. 이러한 불규칙성 자체가 여기서 기관들의 영향력이 얼마나 미미한지를 보여주는 신호입니다.

그러니 Wintermute 뉴스를 그대로 받아들이세요. 그것은 단지 인프라에 불과하며, 어떤 제품을 추천하는 것이 아닙니다. 이 회사는 PONS가 단순한 가치가 있는 자산이 되었다고 말하고 있습니다. 물론 그 품질은 꽤 괜찮습니다. 하지만 가격이 어떻게 될지는 알 수 없습니다. 그 답은 여전히 요금 엔진에 달려 있으며, 2개월 된 메미코인 프로젝트가 얼마나 오랫동안 성공할 수 있을지도 중요합니다.