누가 이길지, 누가 비용을 지불할지: 카르그 리스크는 걸프 지역이 아닌 에너지 분야의 승자들과 GCC 지역의 패자들을 나눈다.

일요일에 미국군이 공격을 가했습니다.라락섬에 있는 두 개의 로켓 발사소가 있습니다.호르무즈 해협 입구에 위치한 이란의 정찰소였으며, 선원들이 그 해협에 기폭탄을 설치하려고 준비하고 있었다. 테헤란은 대응했다. 월요일에 브렌트가…2% 이상 상승하여 90달러를 초과했습니다.이것은 석유 가격이 실제 분배에 있어서 적절한 지표가 되지 못하는 전쟁의 또 다른 단계에 불과합니다. 이번 가을에 중요한 문제는 브렌트 원유가 90달러/바닥 이상일지 여부가 아닙니다. 중요한 것은 그 수준에서 발생하는 위험 프리미엄을 누가 받고, 누가 그 비용을 지불하는가 하는 것입니다. 같은 원유라도 현재는 어디서나 같은 가치를 가지지 않습니다.

프리미엄은 불확실한 것입니다.

해를 고려해보세요. 브렌트4월 7일 당일에 138달러가 움직였습니다.카르그 섬에서 일어난 첫 번째 파업 시위 중에이 경로를 통해 이란의 원유 수출의 90%가 통과됩니다.그것은 떨어졌다.7월 초에 약 69달러 정도입니다.미국과 이란의 임시 합의 문서가 발표된 후;8월 4일에 79.36달러로 떨어졌습니다.대화들이 진짜처럼 보였습니다. 이제는 90달러 근처에 머물고 있습니다. 전쟁이 시작되기 전에는, 시장이 약하고 과잉된 상태라고 예측했습니다. JP 모건도 그렇게 말했습니다.브렌트의 2026년 평균 수익이 약 60달러라는 것을 알 수 있어요.6월에 발표된 그 기사는 헤드라인이 얼마나 무의미한지를 보여주는 예시입니다. 6월 중순에 작성된 그 문서에는 다음과 같은 내용이 적혀 있었습니다.해협의 무료 개방과 해군 봉쇄의 종결투자자들은 그 사실을 믿었지만, 깨닫기 전에 이미 실망했습니다. 약속된 원유가 전부 돌아오지는 않았습니다. 이란의 수출은…5월에는 봉쇄로 인해 거의 제로 수준에 머물렀으나, 6월에는 하루 약 175만 배럴으로 증가했습니다.반대로2월에 2.17미터였어요. 전쟁이 시작된 달이죠.하지만 걸프 항구에서 화물이 거래될 수 있도록 해주는 운송 비용과 보험도 돌아오지 않았습니다. 7월에 탱커 공격이 계속되었고, 그 문서도…8월 16일에 사라지다그리고 카르그의 터미널도요.25일 동안 폐쇄되었고, 다시 로딩을 시작했습니다.같은 주에… 지금까지는 모든 평화 상황이 약속된 회복 상황보다 더 저렴했습니다. 또한, 갈등이 재발하는 경우도 며칠 안에 해결됩니다.

배럴이 손실되기 전의 신호 가격 자체입니다.

이것이 중요한 전송입니다. 신뢰할 수 있는 표적 지정 신호가 발생하면, 그날바로 곡선이 변합니다. 그리고 단 한 차량의 화물이 멈추기 전에 말입니다. 그 다음으로는 석유 운송 비용이 가장 크게 반응합니다. 걸프 해상 운송에 대한 전쟁 위험 프리미엄은…이번 여름에는 선박의 값의 7.5–10%가 손실되었으며, 이는 1–3%에 비해 훨씬 높은 수치입니다.몇 주 전에; 정점에 있던 시기에는…해협을 통과하는 선박의 수는 하루에 약 120척에서 단 한 자릿수로 줄어들었습니다.항해가 보험이 되지 않거나 경제적으로 불가능할 때, 선박들은 항해를 하지 않고, 그로 인해 손실이 실제적인 형태로 나타나게 됩니다. 최악의 경우에는…거의 두 달 동안 하루에 1천만 배럴 이상의 원유가 시장에서 사라져 있었습니다.EIA7월에 중동 지역의 생산량은 하루에 550만 배럴로 제한되었습니다.전쟁 전 이란의 전체 수출량의 두 배 이상이며, IEA는 그 수치를 크게 줄였습니다.2026년 글로벌 석유 공급 전망파업 자체는 대부분 통신 시설이 아닌 군사 목표물에 영향을 미쳤습니다. 미국 관리들은 그렇다고 말했습니다.4월의 카르그 공격으로 석유 시설이 침해되지 않았다.이러한 혼란이 발생한 원인은 폭탄 때문이 아니라, 보험회사와 선박 소유자, 그리고 봉쇄 조치 때문입니다. 그러므로 이는 양적인 문제가 아니라 분배의 문제입니다.

우승자들은 해협을 건너지 않아도 됩니다.

버려지는 유전들이 차단 지점을 통과하지 않고, 전쟁 시의 보험료를 지불하지 않는 생산자들은 세금을 내지 않고도 프리미엄을 받습니다. 이는 걸프 지역이 아닌 나라들의 대부분을 설명하는 것입니다. 미국의 대기업들과 페르미안 지역의 독립적 기업들(엑손모빌, 셰브론, 옥시덴탈, 코노코필립스, EOG), 캐나다의 오일 샌드, 브라질의 페트로브라스, 그리고 카타르를 대체하는 미국의 LNG 수출업체들이 그러합니다. 2분기에는 현금흐름에서 이러한 경우들이 나타났습니다. 옥시덴탈.주당 2.40달러를 기록했으며, 이는 2022년 이후 최고의 실적입니다. 예상치인 1.83달러에 근접한 수준입니다., 그리고체비론의 이익이 급증했다.엑손의 수익은 1분기 850억 달러에서 2분기에는 1160억 달러로 증가했습니다. 선코어와 페트로브라스의 수익도 비슷한 속도로 증가했습니다. 하지만 시장의 전망은 실제 수치보다 낮았습니다. 이는 시장이 이러한 상승세가 계속될 것이라고 기대하지 않는다는 신호입니다. 거래량을 보면 이는 단순한 주식 가격 상승이 아니라 실제적인 수익 증가라는 것을 알 수 있습니다.4월에는 하루에 13.6백만 배럴의 생산량을 기록했습니다.고급 제품 수출한 달 후에도 같은 일을 했어요.그리고 그 나라는제2차 세계대전 이후 처음으로 원유 수출량이 목표치를 달성했습니다.심지어 지불 측도 승자들로부터 구매를 합니다. 카타르에너지는 불가항력으로 인해 액화 처리를 해야 했습니다.올해 아메리칸 LNG 터미널에서 33건의 스팟 화물을 구입했으며, 그 가치는 약 10억 달러에 달합니다.아시아에서 계약을 준수하기 위해.

지급자들은 목표 구역 내에 있습니다.

걸프만의 생산자들은 어려움을 겪고 있지 않으며, 그들의 손실의 성격이 중요합니다.아라모쿠의 1분기 수익은 전년 동기 대비 25% 증가했습니다.왜냐하면 가격이 높으면 모든 사람에게 이익이 되기 때문입니다. 하지만 문제는, 걸프 지역의 원유가격에 대한 프리미엄이 세금으로 처리되고 제한된다는 점입니다. 전쟁 위험 보험과 운송비도 그 이익을 줄어들게 합니다. 페르미안이나 아타바스카 지역의 원유는 그러한 부담을 받지 않습니다. 수량은 더 어려운 제약 요소입니다.아람코의 레드해 항구인 야누로 가는 동서식 파이프라인은 호르무즈의 대체 수송 경로입니다.그리고 그것은…해협이 폐쇄된 지 며칠 만에 용량 한계에 도달했다.가져갈 수 없는 배럴은 90달러나 그보다 낮은 가격으로는 아무런 이익도 얻을 수 없다. 한편, 걸프 지역에서는…수십억을 투자하여 바이패스 설비를 구축함– 푸자이라 항구, 새로운 파이프라인들, 국가 보험 관련 시설들… 이러한 자본들은 석유를 추가해주지 않습니다. 가스 분야에서는 불균형이 더욱 심합니다.카타르에너지는 화물과 관련하여 불가항력 상황을 선언했으며, 자체 탱크어선도 임대했다.이탈리아에서 남한까지 온 고객들이 대체품을 구하느라 바쁜 상황입니다.그 구매자들은 이제 더 낮은 가격과 납기 보장을 요구하고 있습니다.카타르가 한때 부과했던 보안 비용은, 고객들이 받을 수 있는 할인 혜택으로 전환되고 있습니다. 미국에서 상장된 기업들이 이러한 위험을 관리하는 방식은 다른 측면에서의 스트레스를 보여줍니다. SLB, 할리버턴, 베이커 휴즈 등은 각각 그렇게 했습니다.첫 분기 중동 지역의 수익에서 두 자리 숫자로 표시되는 비율이 감소했습니다.걸프 해역의 운영자들이 작업을 연기함에 따라,홀리버튼의 조언은 더 많은 것을 가리키고 있었다.감가상각은 해결되지 않은 문제입니다. 만약 예기치 못한 상황으로 인해 계약 가격이 영구적으로 변경된다면, 혹은 스트레이트가 다시 열렸을 때 비상용 자산들이 고립된다면, 그 손실은 걸프 지역과 관련된 재무제표에 반영될 것입니다. 이는 주의해야 할 비용입니다. 넓은 대중도 이 비용을 부담해야 합니다. IEA는 그렇게 될 것으로 예상합니다.2026년에 세계 수요가 코로나 이후 처음으로 감소할 전망비싸고 보험이 어려운 석유 때문에 아시아의 수입국들의 소비가 줄어듭니다.

내구성 테스트는 물리적인 것입니다.

분열은 실제로 존재하지만, 네 가지 요소가 여전히 유지되고 있습니다. 이란의 수출량은 2.17백만 배럴/일에 미치지 못합니다. 카르그 항구에서도 화물이 적절히 처리되지 않고 있습니다. 걸프 지역의 수출량도 수백만 배럴에 불과합니다. 전쟁 위험 보험료도 위기 수준에 머물러 있습니다. 정상적인 수입이 발생하지 않더라도 그 상태는 계속 유지됩니다. 선박세도 여전히 높은 수준입니다. 선물 시장도 하락세를 유지하고 있습니다. 왜냐하면 시장은 뉴스보다는 즉각적인 배럴 수요에 대한 비용을 지불하고 있기 때문입니다. 이러한 데이터들은 몇 주 내에 확인할 수 있습니다. 3분기 실적을 보면 걸프 지역 외의 수입이 다시 증가할지 여부가 드러날 것입니다. 무효화될 수 있는 요소들도 마찬가지입니다. 진정한 재개장이 일어나면, 통행량이 전쟁 전 수준으로 돌아오고, 보험료는 선박 가치의 1%에 불과할 것입니다.걸프만 지역의 수출량은 과거에 하루에 2천만 배럴이었다.그 결과, 프리미엄 가치는 어떤 예측보다 더 빠르게 하락할 것입니다. 따라서 이란의 수출량이 전쟁 전 수준으로 계속 유지된다면, 재고가 증가함에 따라 가격은 반대 방향으로 움직일 것입니다. 혹은 브렌트 원유 가격이 70년대 중반의 수준보다 훨씬 낮아질 수도 있습니다. 7월과 8월에는 각각 69달러와 79달러라는 저점이 있었는데, 이는 시장이 더 이상 신뢰하지 않게 되었을 때의 가격입니다. 그리고 어떤 단일 “거래”로 인한 뉴스도 6월의 메모에서 나타난 의심을 받을 만합니다. 그로 인해 브렌트 원유 가격은 2주 만에 69달러로 떨어졌고, 공급량도 회복되지 않았습니다.

불균형도 그 학문의 특징입니다.

두 쪽의 투자 가능성은 동등하지 않습니다. 이는 이미 정보에 불과합니다. 걸프 지역은 미국 포트폴리오에 있어서 중요한 위치가 아닙니다. 아람코는 리야드에 상장되어 있지만, ADNOC와 카타르에너지는 전혀 상장되어 있지 않습니다. 실제로는, 걸프 지역을 통과하지 않는 원유와 화학물질의 소유권이 중요합니다. 하지만 일반적인 에너지 지수는 그렇지 않습니다. 왜냐하면 그 지수는 걸프 지역의 생산업체들과 정유회사, 석유 서비스 회사들을 포함시켜서 계산하기 때문입니다. 투자자들은 해당 부문의 주요 거래소 펀드를 추구하는 대신, 그 가격 상승에 따라 자금을 회수하는 방식을 선호합니다. 규모를 결정할 때는 불균형을 고려해야 합니다. 프리미엄은 목표물에 대한 옵션이며, 목표물이 변동될 때 옵션의 가치도 변합니다. 퇴출 규칙은 물리적 요소에 속합니다. 즉, 운송, 보험료, 수출 등입니다. 가격이 어디일지는 중요하지 않습니다. 세계 석유의 5분의 1이 통과하는 해협은 전쟁의 희생물이 되지만, 그 해협을 통과하지 않는 원유에는 프리미엄이 지급됩니다. 걸프 지역은 목표 구역 내에서 판매를 진행하며, 자신의 경쟁자들에게도 비용을 지불합니다. 이 불균형이 바로 무역입니다. 이 불균형은 해협이 존재하는 시간만큼 지속됩니다.