“넓은 울타리”는 당신의 수입을 보호하는 것이 아니라, 수익을 보호하는 것입니다.

헤드라인은 많은 역할을 합니다. 최고 순위에 있는 “넓은 요새”와 같은 주식들을 구입하면 포트폴리오가 더 강해집니다. 마치 그 ‘요새’ 자체가 당신에게 수익을 가져다주는 것처럼 보입니다. 하지만 수입을 목적으로 투자하는 사람에게는 그렇지 않습니다.

넓은 담장은 실제로 매우 귀중한 것입니다. 모닝스타의 정의에 따르면, 그것은 경쟁적 이점이 됩니다.20년 이상 지속될 것으로 예상됩니다. — 가격 설정 능력, 브랜드, 규모, 또는 전환 비용경쟁자들이 쉽게 그 사업을 차지할 수 없을 정도로 강력한 기업입니다. 이는 회사가 자신의 이익률을 얼마나 오래 지켜낼 수 있는지를 나타내는 것입니다. 하지만 현재 주식이 얼마나의 수익을 가져다주는지, 그 수익이 실제로 충분한지, 혹은 지불해야 하는 가격이 공정한지에 대해서는 아무것도 말해주지 않습니다. 많은 투자자들은 ‘강력한 기업’이라는 명성 때문에 그 회사를 선택하지만, 사실 그 ‘강력함’이 실제로 수익을 창출하는 요소인지는 아닙니다.

이런 긴 이름들을 중요한 한 가지 질문에 비교해보면——돈은 어디서 나오는지, 그리고 그 돈이 당신에게 도달하는지 여부——그렇게 되면 그 이름들은 두 가지로 나뉩니다.

수익을 가져오는 담장들.높은 방어력을 가진 기업들은 그 지속적인 성과를 기준으로 투자 전략을 세울 수 있습니다. 존슨앤존슨, 프로킷터앤갬블, 코카콜라, 홈디포는 은퇴자에게 좋은 투자처입니다. 이들 기업의 배당률은 약 2~3%이며, 배당금 비율은 60~66% 범위에 해당합니다. 또한, 20년 이상 연속적으로 배당금이 증가하고 있습니다. 60%라는 수치가 중요한데, 이는 배당금이 차입된 자금이나 일시적 이익에서 나온 것이 아니라 실제 수익에서 얻어진다는 것을 의미합니다. 그리고 각 기업은 수십억 달러 규모의 자유 현금을 창출합니다. 존슨앤존슨은 약 226억 달러, 프로킷터앤갬블과 코카콜라, 홈디포는 각각 140억~150억 달러 정도입니다. 이러한 높은 방어력은 기업이 20년 이상 성과를 유지할 수 있다는 것을 의미합니다.

이러한 가격은 수익이 아니라 성장을 위해 설정된 것입니다.다른 통에는 세계에서 가장 훌륭한 기업들이 들어 있습니다. ‘moat’이라는 라벨이 그 기업들에 딱 맞습니다. 하지만 애플, 마이크로소프트, 비자가 실제로 당신에게 제공하는 것은 무엇일까요? 애플은 약 0.3%의 수익을 제공하고, 마이크로소프트와 비자는 약 0.7%를 제공합니다. 그들의 배당률은 20대 초반 또는 그 이하입니다. 애플의 경우는 약 13%입니다. 왜냐하면 그 돈은 성장과 재투자에 사용되며, 당신에게 지급되는 것은 아니기 때문입니다. 이는 해당 기업들에 대한 비판이 아닙니다. 단지 그들이 포트폴리오에서 어떤 역할을 하는지를 나타내는 것입니다. 그들은 성장을 위한 수단으로서, 전망된 이익의 33~43배의 가격으로 거래됩니다. 그러므로 그 기업들을 주당 가치가 증가할 수 있는 가치로 구입해야 합니다. 현금 흐름으로 퇴직금을 충당할 것이라고 기대하며 구입해서는 안 됩니다.

어떤 물통도 자동으로 좋은 구매 대상이 되는 것은 아닙니다. 이것이 바로 ‘moat’라는 브랜드가 숨기고 있는 점입니다. 수입의 지속성과 합리적인 가격은 일치하지 않습니다. 존슨앤존슨은 지난 한 해 동안 급격히 상승했으며, 현재는 52주 고점 근처에서 거래되고 있습니다. 코카콜라의 경우는 단 한 자리수의 수익률을 가진 회사이지만, 약 27배의 가격으로 거래됩니다. 심지어 ‘moat’가 있는 회사들 중에서도, 그 이름이 제공하는 편안함 때문에 높은 가격을 지불할 수도 있습니다.

그렇다면, ‘넓은 방어막’을 가진 기업들로부터 투자자는 실제로 무엇을 얻을 수 있을까요? 방어막은 배당금을 보호해줍니다. 그래서 보장된 배당금이 계속 유지되는 이유입니다. 하지만 방어막은 가격을 결정하지 않으며, 해당 기업이 실제로 수익을 창출하는지 여부도 결정하지 않습니다. 가장 강력한 포트폴리오들은 이러한 기업들을 서로 다른 도구로 여깁니다. 즉, 방어막은 천천히 but 꾸준한 수익을 제공하는 것이고, 성장 방어막은 주당 가치를 높이는 역할을 하는 것입니다.

보안 기능을 당신이 요구하는 작업에 맞게 설정하고, 그 작업을 수행하기 위해 지불해야 하는 비용도 확인해 보세요. 이것이 바로 “포트폴리오를 강화하는” 과정입니다. 다섯 가지 주식만으로는 이를 해낼 수 없습니다.